投资Talk丨对话贝莱德基金唐华：进入中国公募市场，我们的变与不变

21世纪经济报道记者李域 深圳报道

中国公募基金迎来黄金时代，最新数据显示，基金规模创出历史新高，突破24万亿元。尤其是最近两年“炒股不如买基”的理念被大众认同，公募基金更是大跨步发展，累计新增规模超过10万亿元。

外资公募作为市场的新生力量，正在中国市场异军突起。贝莱德基金作为中国首家获批的外资独资公募基金管理公司，已于9月7日成立首只外资公募基金—贝莱德中国新视野，目前，该基金成立近三个月。

登陆中国公募市场的大舞台后，贝莱德基金将以何种方式突出重围？产品成立后，是否有投资策略的本土化，最新的思考是什么？明年市场的最新研判如何？针对这些问题，21世纪经济报道记者对贝莱德中国新视野基金经理唐华进行了独家专访。

变与不变

21世纪：贝莱德中国新视野的产品材料在投资方向上提到五大赛道，包括新能源、泛消费、数字化革命、养老和产业创新升级，那么在首只产品成立近三个月后，五大方向是否有所调整，最新的思考是什么？

唐华：9月7日贝莱德中国新视野成立，成立到现在两个多月，我们的思路有变也有不变。

不变的地方是继续看好新能源、泛消费、数字化革命、养老和产业创新升级这五大主题。

我们认为，未来5到10年甚至更长时间，这五大主题是具备较大成长空间和丰富投资机会的领域，我们的组合主要投资的是中国的成长股，在我看来，这些领域都是未来5到10年培养成长股的一个热土，所以这个观点其实不会在短短的3个月里面发生变化，我们会持续在这些领域里面精耕细作。

这两个多月里发生比较大的变化是我们看到国内的疫情短期可能出现反复，但长期来看越来越多的积极信号正在发生。之前是疫苗，现在是特效药。上周美国有药厂的数据显示，特效药对重症的防治率达到89%。疫苗和特效药叠加一起看的话，有可能将新冠的重症率降低到1%以下。按目前的趋势，新冠的流感化指日可期。

在目前的格局展望，我们认为之前受益于新冠的医药公司，其股价会有一定压力。市场认为新冠会变成这个板块的一个趋势，因此在这个节点可能会忽视现有的部分非新冠业务的长期发展潜力和价值。我们会密切关注此板块的个股被错杀的机会，也期待来自于医药公司关于特效药进一步的好消息。

21世纪：在国内公募市场竞争越发激烈的当下，请具体聊聊，贝莱德基金如何突出重围？

唐华：贝莱德集团扎根中国已经超过15年，持续致力于拓展在华业务，我们会继续发挥自身的专长和经验，为金融开放进程做出贡献，鼓励大众把储蓄向投资转化，帮助他们实现财富的积累。贝莱德基金力争发挥集团优势，融合海外经验，扎根本土，提供符合客户需求的基金产品和资产管理服务，希望给更多的中国投资者，包括个人投资者和机构投资者提供全面的解决方案，满足他们不断增强的多元化的投资需求。

投资策略的本土化调整 

21世纪：国内的投资人对净值波动比较敏感，如何才能更好的匹配投资者的风险偏好，过度追求风险控制会不会影响超额收益？

唐华：首先，说下净值波动的这个情况。9月产品成立后，A股风格切换频繁，行情偏震荡、博弈风格。我们在建仓期之前就预判到了这样的情况，所以团队采用了比较谨慎的建仓方式，整体行业配置较均衡，运行的情况也比较稳健。其次是，公司对我的业绩考核，它不是基于简单的业绩，而是一个名词叫做——风险调整后的收益率，也就是一个基金管理人、一个基金经理赚单位收益承担了多少风险，这个比值越高意味着基金经理的投资能力越强。

基于这样的考核，我们可以根据客户的不同风险偏好，设计不同的产品，可以设计波动比较大收益率比较高的产品，也可以设计波动率相对来说比较低的产品。

贝莱德中国新视野这个产品是一个偏行业均衡配置，试图跨越市场周期让投资人获得一个中等偏上收益率的偏稳定的产品。

21世纪：你是如何配置资产，通过哪些指标进行选股，从国际视野来看，投资策略做了哪些本土化的调整？

唐华：贝莱德中国新视野是一个偏成长风格的混合偏股基金，主要挖掘可持续、高质量的成长机会。

在选股上，我们会自下而上去选择优质个股，基本面和估值都是着重分析的要素。在个股分析上我们强调四点：好行业、好公司、好领导和合理估值。在大多数情况下，会优先聚焦前三个基本面的方向，宁愿用一个比较合理或稍微贵一点点的价格去投资一个好公司、好行业，也不太愿意去用便宜的价格去博弈基本面有瑕疵和投资逻辑硬伤明显的公司，尤其是在公司治理方面的瑕疵；估值角度，不会仅单一衡量估值水平的高低，企业的长期回报率也是非常重要的考量因素。可持续的高质量成长是我们基金最重要的投资风格。

本土化的思考是我们做基金投资里面非常核心的一部分，贝莱德新视野的三个核心优势第二个就是我们本土扎实的A股投研经验。

四个维度去选择可持续的优质成长股，从这个框架来说，可能全球都是一样的，但在A股会有不太一样的地方。

举例子来说，在很多A股公司的选择上，好领导也就是人这个因素可能要放在相比海外投资更加重要的一个位置。因为海外很多公司是职业经理人在打理，但A股公司多数还是第一代年富力强的创始人掌舵，在企业的战略实施和文化建设方面都起着至关重要的作用，所以在分析A股投资决策时，就会把人这个因素拔到一个更加重要的位置上，这也是我个人在A股沉浸16年得到的最深刻的经验。

旅游和服务业将迎真正复苏

21世纪：在接下来的市场中，该关注哪些板块的投资机会，看好的原因是，是否已在相关领域布局？

唐华：有部分板块之后可能带来一些变化，比如像旅游和服务业，这两个受到疫情创伤最大的行业可能会面临真正的复苏，而且可能迎接一波报复性的消费反弹。除了疫情相关带来的一些变化之外，我们也坚信长期的主题所带来的机会，包括新能源、泛消费、数字化革命、养老和产业创新升级。我们对于这五个领域是非常有信心的，是长期来看能带来巨大成长机会的领域。比如，我们坚信新能源和新能源车是长期确定性较高的方向，对此赛道上有自主可控技术、有进一步进口替代空间的行业的公司会特别感兴趣。

此外，我们也在重点研究功率半导体及相关的公司，一方面，其下游既包含新能源车，又包含新能源，其需求端在短期到中长期都非常旺盛。另一方面，此行业也是进口产品份额较高的行业，我们也看好国内优秀公司用自主可行的技术去替代进口的潜力。

嘉宾简介：

唐华，新加坡南洋理工大学工商管理硕士，16年A股投研经验，特许金融分析师（CFA），曾担任贝莱德投资管理（上海）有限公司投研董事、英国施罗德集团上海代表处首席代表，现任贝莱德中国新视野混合基金经理。