全球央行观察｜欧洲再成全球疫情“震中”，1.85万亿欧元PEPP何去何从？

21世纪经济报道记者 吴斌报道 在新一波感染浪潮和新变种病毒风险的笼罩下，本就不明朗的欧洲经济更加阴云密布。

从市场表现来看，欧洲股市11月26日暴跌，法国CAC-40指数收盘重挫4.8%，德国DAX指数下跌4.2%，西班牙IBEX指数下跌5.0%，英国富时100指数收低3.6%。

“欧洲和美国北部的一些地区本就处于十分紧张的状态，新增病例和住院人数已经很高，新变种病毒可能出现在最糟糕的时机。股市的反应是负面的，因为目前还不清楚疫苗在多大程度上对新变种病毒有效，增加了实施新封锁措施的风险。”盛宝银行股市策略主管Peter Garnry警告称。

欧洲经济复苏面临多重挑战

从经济数据来看，本周公布的欧元区PMI颇为亮眼。IHS Markit公布的调查显示，欧元区11月综合PMI升至55.8，远好于市场预期的53.2，10月为54.2。

尽管欧元区商业活动意外加速，但未来经济仍将面临新一轮感染潮和高通胀等多重挑战。欧洲各地掀起新一轮疫情，势将在12月份再次给经济带来干扰。如果采取新的封锁措施，可能会冲击当前蓬勃发展的服务业，而制造业已经因为全球供应链紧张而承压。

IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson表示，“供应链的推迟仍然接近纪录最高水平，能源价格进一步飙升，与此同时，物价的上行压力也大大加强，远超先前调查所显示的水平。”

“鉴于供应推迟、成本飙升和疫情忧虑重燃的综合作用，企业乐观情绪降至了1月份以来的最低水平，给欧元区经济带来短线的下行风险。”Williamson进一步警告称。

需要注意的是，由于能源价格上涨、供应紧张、消费需求强劲，欧元区10月通胀率已经以2008年7月以来最快的速度加速增长。根据欧盟统计局公布的数据，10月份消费者价格同比上涨4.1%，而9月份仅同比上涨了3.4%。能源价格是实现同比增长的主要驱动力，同比增长23.5%，9月份的增幅为17.6%。

对于备受关注的通胀问题，欧洲央行25日公布的10月会议纪要显示，高通胀在很大程度上仍被视为暂时现象，但当前的物价“驼峰”将比人们原先认为的更持久，这增加了薪资将开始调整并使物价增长保持在较高水平的风险。

政策制定者得出结论，由于通胀可能如何发展的不确定性非常高，欧洲央行必须在12月关键会议后保留充足的政策选项。“管委会应保留足够多的选项，以便在未来采取货币政策行动，包括在12月会议之后采取行动，这一点很重要。”

从整体上来看，面对众多不确定性，欧洲央行整体上仍偏鸽派。会议纪要还显示，大多数管委认为，即使风险倾向于通胀上升，央行也需要保持耐心，不要过早收紧政策，特别是在薪资上涨没有明显加速的情况下。

复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯对21世纪经济报道记者表示，目前欧元区通胀比较严重，甚至达到了13年来的新高，这跟能源上涨、供应链等一系列问题相关。但欧洲央行目前认为通胀是暂时性的现象，更担心的是经济不能持续性复苏。此外，新一波疫情也是欧洲央行无法忽视的风险。

1.85万亿欧元PEPP何去何从？

在疫情和高通胀阴影笼罩之际，1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）何去何从成了市场关注的焦点。

欧洲央行将在12月16日的会议上决定两个债券购买计划的未来：一个是为应对新冠大流行而启动的1.85万亿欧元紧急抗疫购债计划，另一个是在2015年启动的常规资产购买计划（APP）。

尽管受到新变种病毒威胁，新增感染不断攀升，但欧洲央行仍计划在3月结束紧急购债计划，欧洲央行行长拉加德和副行长德金多斯11月26日都重申了他们的预期。

“PEPP将按计划在3月底以1.85万亿欧元的规模结束，”欧洲央行副行长德金多斯在西班牙的一场活动中表示，“我们将在12月讨论替代方案。”

与此同时，欧洲央行行长拉加德也表示，“鉴于目前的情况，我预计从明年初开始，我们将不会进行任何进一步的PEPP购债行动。”

在12月的会议上，欧洲央行几乎肯定会同意从3月开始逐步结束1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划，但同时也将考虑加大其他计划的购买力度来弥补缺口，市场目前猜测欧洲央行可能会加码紧急抗疫购债计划。

欧洲央行管理委员会委员暨意大利央行总裁维斯科表示，欧洲的新冠疫情再次引发“相当大的担忧”，其对经济的后果难以预测。未来政策方面，维斯科表示，“假设大流行时期的计划在3月结束，我们可以使用其他货币政策工具，例如常规计划、长期融资操作和利率，以可持续的方式实现2%的通胀目标。”

需要注意的是，相对于英国央行和美联储，欧洲央行已经是十足的“鸽派”，一直在否认市场对于明年加息的预期。相比之下，市场目前预期英国央行可能最快在下个月就会升息，美联储将从2022年中期开始加息。

这也意味着未来欧元或将继续处于弱势地位。伦敦Millennium Global Investments联合投资长Richard Benson押注美元兑欧元将继续升值，预计在美国经济增长和通货膨胀急剧上升的环境下，美联储明年收紧货币政策的速度将快于欧洲央行。“基本的观点是，美联储在未来12个月内会加息，而欧洲央行不会。”

展望未来，丁纯对记者表示，总体来说，欧洲央行一直比较担忧的是经济起不来，而不是经济过热。相对而言，欧洲央行一直比较鸽派，而这背后的原因是，和美国等经济体相比，欧元区经济恢复本身就比较差。