投资家纵论“固收+”新趋势：“固收+”基金业绩分化显著 债券资产跨年配置稳字当头

21世纪经济报道记者钱奕昀 广州报道

要说基金这两年最火热的赛道，“固收+”一定榜上有名。在房住不炒、银行理财转向净值型产品的大趋势下，追求长期回报的投资者们把目光投向了兼具稳定性和收益的产品，“固收+”得以快速扩容，迎来行业发展的历史机遇。今年以来，随着权益类资产的波动加剧，“固收+”热度持续提升，继续快速发展的态势。

12月3日，由中央广播电视总台粤港澳大湾区总部和南方财经全媒体集团联合主办、21 世纪经济报道承办的2021南方财经国际论坛在广州举行。在分论坛基金业年会（2021）的一场对话环节，多位资管资深人士围绕2021年基金业趋势主题："固收+"新趋势，展开了对“固收+”的年度总结和展望。

发行规模超过去3年总和，业绩分化显著

回顾“固收+”的2021年，“发得多，卖得好”是最直观的感受。招商基金总经理助理王景表示，今年的“固收+”市场可以用“飞入寻常百姓家”来形容，市场发行火热，渠道、投资者的接受度也大大提升，真正成为理财替代的好选择。

发行方面，今年以来，在市场持续震荡、行情分化、理财产品净值化转型等多重影响下，兼顾弹性收益和较小回撤的“固收+”基金成为“流量担当”。

截至2021年11月底，全市场以二级债基和偏债混合型基金为主的固收+类基金发行超300只，募资总规模超5000亿元，这一规模，不仅创出历史纪录，也超越了过去3年此类基金发行规模的总和。

“固收+”产品发行火热的同时，“固收+”总管理规模也水涨船高。截至三季度末，“固收+”基金总管理规模近1.6万亿元，较去年底增长约80%。

财通证券资产管理有限公司固收公募投资部总经理李杰表示，今年“固收+”的收益率和历史相比是下行的。在经济增速下行的大趋势下，整个社会的投资收益率下行，今年债券的利率已经走到历史低位，股票市场震荡、赚钱效应下降。在这样的经济形势以及资管新规背景下，“固收+”以相对稳健的表现吸引了投资者，因此获得了市场的青睐。

但王景也注意到，在产品数量和规模爆发式增长的同时，“固收+”基金的业绩分化也越来越显著。

Wind数据显示，截至11月26日，“固收+”基金90%以上取得正收益，平均回报4.59%；但同时，仍有近180只产品亏损，首尾业绩相差逾60个百分点。

王景认为，真正以绝对收益为目标的“固收+”产品，通过严控回撤、追求绝对收益的特色，还是能不断得到市场和投资者的认可，这要求管理人有到位的资产配置和明确的产品策略。

债券资产跨年配置稳字当头

债券等固定收益资产是“固收+”产品的配置基底。今年以来，经济增速下行，债券利率水平持续走低，站在临近年底的时间节点，各位基金经理又将如何进行债券资产的跨年配置？

长城基金管理有限公司总经理助理、多元资产投资部总经理马强表示，一般来说，他会将主要的向上弹性通过股票去实现，债券部分则类似于安全垫的角色，希望可以提供相对确定性高的收入，但是对于弹性不做过多要求。

站在目前的时间点，过去几年债券的收益率大幅下行，处于历史最低，信用利差也处于偏低水平。在这样的水平下，不如将精力放在股票方面，做收益和弹性的考虑，在债券评级和信用方面不做太多的下沉。他预计，明年经济下行的趋势和压力还是存在，因此他会相对比较谨慎，债券配置以利率债和高等级债为主。

国海证券资管分公司副总经理兼固定收益总部总经理陈嘉斌表示，“固收+”的债券作为底仓，稳定性很重要。现在的时间点如何看待“固收”+的资产配置，确实是值得思考的问题。明年可能是权益类结构性的机会，在细分赛道的机会更加确定一些。债券方面的关注度，要从传统的老三样，城投、地产、信用转换到新的发展观念。

李杰表示，今年债券市场的整体收益率是下降的，流动性比较宽松。这种情况下，金融债和商业银行债发行放量，可以满足配置的需求。信用债方面，由于信用利差非常窄，信用债会保持比较中和的状态，不适合去追高。

“固收”+的回撤也存在一定的风险，特别是信用债方面，随着刚性兑付的打破，投资中要预防信用风险，避免信用下降。每个环节、交易和投资，不能依靠一二次竞调对投资主体做出评论，要深入到一二级市场，对投资者进行全面的评价。明年的投资中，如果将风险做好了防控，那么工作就完成了一半。

明年“+”什么

在“+”的方面，不同类型的“固收+”产品策略不同，打新、可转债和股票等都是比较有效的增强策略。随着打新红利的逐渐消退，打新收益率的下降，各位投资人对于明年如何通过“+”策略产品带来收益率“+”，有着各自的思考。

王景认为，“固收+”产品在“+”的部分侧重点是不一样的，现在看到比较明确的，是在股票和可转债之间进行选择。因为打新很多时候会破发，打新收益率往后看并不是那么的关键，尤其是规模很大的产品，打新的效益率并不能很好体现。而股票和可转债之间的侧重点又是不同的，有些债券基金经理，如果将可转债做好的话，可以提供很好的收益。其实，股票和可转债都是跟着权益市场走的，核心的波动是来源于权益需求。归根到底，“固收+”还是两类资产的搭配，一类是债券，一类是股票。

鑫元基金管理有限公司副总经理罗杰表示，之前大家觉得“固收+”很好，是因为有打新的策略。随着制度的完善，打新红利的下降，明年的打新策略对于整个“+”的收益率贡献，不一定如今年这么高。无论是股票还是可转债，都要明确在组合中的比例。今年在可转债的方向上，可转债的估值提升比较高，基金的涨幅靠前。这类资产的估值再提升是有压力的，需要思考更多办法。鑫元基金之后也会引入一些量化对冲的策略，使得“+”的收益率稳定在相对高的水平。

陈嘉斌认为，“固收+”是资产混合的策略，延展性非常宽，可以放资产，也可以放策略组合，最终实现收益率。在非常广泛和多样性产品的概念下，想要做好“固收+”，管理人思考的是要打造怎样风险收益和特性的产品，产品做好了，投资者的选择就会更简单。