金牌分析师评选·理财Plus｜汇添富基金杨瑨：互联网基金产品的投资脉络

随着中国资本市场走向国际化的步伐越来越快，越来越多的全球主流指数将中国市场纳入其中，包括MSCI、FTSE 等。在过去几年中，源源不断的海外资金涌入A股市场，推动着中国资本市场的纵深发展。显然，国际化并不只是意味着单一海外资金的流入，更重要的是中国的基金产品“走出去”，将国内资金投资到海外优秀的上市公司。目前，中国已经有一批优秀的基金公司将产品投资于全球市场，从而帮助国内投资者参与到全球的资产配置中去。

汇添富杨瑨就是其中的代表，从一个看电子硬件的研究员，到今天投资全球互联网的基金经理，杨瑨的投资组合中不仅仅有大家耳熟能详的中概股，还有跨越太平洋的亚马逊、Facebook等互联网企业。在与杨瑨的对话过程中，可以感受到他身上那种工科生的严谨和认真，对于复杂的投资原理他总是能用精简的语句把本质说清。穿越TMT周期到全球互联网投资市场，杨瑨是如何构建他的投资组合的呢？

本期“金牌分析师评选·理财Plus”，我们将与汇添富基金杨瑨一同深度了解互联网基金产品的投资脉络。

21世纪经济报道：从一个TMT研究员，到海外互联网基金经理，能否说说你这几年研究框架和看公司角度的变化？

汇添富杨瑨：我觉得用4个字来总结，可能就是抓大放小。因为做研究员的时候可能会看很多细节的东西，但是做基金经理以后需要关注的东西太多了，日常的时间是非常碎片化的，所以更需要抓住主要矛盾。另外一点是对整个组合的大局观发生了改变，比如我们经常提到要自下而上和自上而下去分析市场，其实就是要从一个大的时代脉络和时代背景去看你构建的投资组合体现出怎样的发展趋势，大概体现中国经济中的哪一条脉络和驱动力，我们张总把这个东西叫大局观，作为一个基金经理，我觉得大局观非常重要，比你去看一些非常细节的东西要更重要。

21世纪经济报道：我们在过往资料当中也看到过，你谈到过管理层的价值观和企业文化是你在做投资的时候考虑的非常重要的因素，那么你是如何研究一家公司的，对于不同类型的上市公司，评估方法有哪些不同？

汇添富杨瑨：其实我把公司基本就分为几类，属于经典成长股这种类型的，它的分析方法基本是一样的，对于价值股或者说是周期股，它的分析方法可能就不太一样，但我很少投资那两类股票。

比如说经典成长股，它的分析框架我把它叫作“四分法”，就看这四个象限。第一个象限就是看公司管理层和治理架构，第二个是看公司的执行力，执行力的强弱背后可能是由公司的激励机制以及企业文化所决定的。

第三个，我们张总称为行业特征与商业模式，有些赛道可能天生的商业模式是比较好的，更容易为股东创造价值，但有些赛道相对来说投资难度会更大一些。

最后一点是由前面三个象限产生的一个结果，就是这家公司能不能通过优秀的管理层包括执行力，形成一个比较强的护城河，如果说它的竞争优势是别人很难效仿的，这个东西我们叫做“护城河”。

21世纪经济报道：你曾谈到过，在投资组合时会组建几条不同的投资脉络，请问你所指的投资脉络和目前市场上的主题投资有何区别？当下时代背景的大投资脉络还有哪些？

汇添富杨瑨：我觉得主题投资跟我们的投资脉络差异还是挺大的。从时间维度来说，主题投资更多是一个短时间内的概念，但投资脉络是反映较长时期内中国经济一个比较明显的增长驱动力，它驱动了整个中国经济往上发展，然后在这条脉络下可能会出现很多的投资机会。

比如我之前一直研究消费电子行业，这个行业经常会有很多新产品，每一次出现新产品，A股都会有一波叫主题投资的机会，阶段性看这些相关股票都涨了，但是用长期的眼光来看，这些股票很多都已经没落了，真正能够长久生存的企业一定是反映这个时代脉络的，它在大时代脉络不仅抓住了一个机会，而是抓住了很多机会。

这种公司的特征就是在大时代脉络下有非常优秀的管理层、清晰的架构、很强的执行力，所以它才能把时代脉络下的所有机会都抓住。

21世纪经济报道：作为85后明星基金经理，如果要给95后或者00后基民一些小的投资小贴士，你觉得有哪几点是比较重要的？

汇添富杨瑨：其实我经常和客户说“4个相信”，当你不相信的时候，心里默念着4个相信。第一个就是相信我们的国家和国运，中国是一个非常优秀的国家，目前也处于一个非常伟大的历史时代。第二个相信是相信我们中国是有很多优秀的企业家和企业的，这些企业中长期能够在二级市场让投资人分享它们的成长价值。

第三点是相信我们投资行业还是有很多非常专业和优秀的基金管理平台，以及基金经理，包括很多研究员，能够把这些优秀的股票给挑选出来。

最后一点非常重要，就是要相信长期的力量，我们公司的slogan就是说要坚信长期的力量，如果只盯着一天或一两个月的涨跌，我觉得赚10年的钱是很困难的，因为每天都在看短期的，包括我们自己投资也是一样的，当把回报拉长到历史长河中，某一天的涨跌幅就看不见了，所以我觉得长期的力量是很可怕的。

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