欧元债违约连锁反应：山东如意再陷Sandro母公司SMCP投票权纠纷

21世纪经济报道记者姜诗蔷 北京报道

自9月份一笔欧元债券违约后，山东如意科技集团（以下简称“山东如意”） 对法国时尚集团SMCP的控制权就出现动摇。

近日，SMCP集团公告称，将于2022年1月14日举办股东大会就解散现任董事会的请求进行投票表决，山东如意关于SMCP集团的投票权再陷争端。

资料显示，SMCP集团董事会目前有五位成员，由山东如意董事长邱亚夫担任董事会主席，除此之外还有一名独立董事来自山东如意方面。

而解散董事会的请求由SMCP集团当前控股股东GLAS发起，该公司为该集团两位债权人资产管理公司Blackrock和私募股权基金Carlyle的控股子公司构成，持有SMCP集团29%股份和25%投票权。

“目前没有明确说法。”针对解散董事会相关事项，一位山东如意有关人士回应21世纪经济报道记者表示。

其表示，“集团下属各公司的经营都是相互独立的，SMCP的股权问题对集团经营没有直接影响，受疫情影响纺织行业确实受到了很大冲击，我们也在积极应对，渡过难关。”

投票权之争

在控股权旁落后，SMCP集团的投票权争端再起。

SMCP是Sandro、Maje、Claudie Pierlot等法国时尚品牌的母公司。2016年，山东如意旗下子公司European Topsoho出资13亿欧元成为法国时尚集团SMCP的控股股东，持有SMCP集团53%的股权。SMCP集团也是山东如意合并报表内重要的控股企业。

今年9月21日，山东如意科技旗下卢森堡公司European TopSoho未能兑付到期的2.5亿欧元可交换欧元债券。

这笔欧元债券是European Topsoho在2018年9月发行了2.5亿欧元的三年期可转换债券。山东如意通过European TopSoho持有SMCP 53.39%股份，而上述欧元债券涉及SMCP 37%股份。

根据European Topsoho与债权人之间的初步协议规定，债券到期后，债权人可以主张收回所持资本的37%，但如果这一数额少于承诺的2.5亿欧元，债权人也可以对European Topsoho持有的另外16%股权提出要求。

由于European TopSoho未能在2021年9月30日之前对上述逾期行为进行补救，随后European Topsoho所持有的29%的法国SMCP集团股权被转让给前述欧元债券的受托管理人GLAS。

目前，山东如意持有的SMCP集团股份已经下降至24%，失去了对SMCP集团的控制权；其投票权则下降至37%，但仍然在董事会中掌握投票权。

而SMCP集团即将召开的股东大会，或将再度动摇山东如意方面的投票权。

事实上，早前GLAS已经代表债权人书面要求SMCP董事会召集股东大会，对现有董事会进行改组，解聘EuropeanTopSoho方面派驻的董事会成员并任命4个新的独立董事会成员。

就股权方面，GLAS则已经代表债权人任命了相关专业机构负责对已经质押给欧元债券的29%SMCP股份进行出售等事宜。

东北证券认为，鉴于SMCP是山东如意合并报表内重要的控股企业，若发行人未能妥善处理上述欧元债券逾期事项，造成所质押的股权被出售以及派驻董事被解聘，将最终影响其对SMCP的控制权，进而对山东如意财务经营造成重大负面影响。

违约处置尚未有实质进展

事实上，山东如意在国内市场发行的债券已经在去年出现违约，而违约处置目前尚未有实质性进展。

山东如意发行的“18如意01”、“19如意科技MTN001”、“17如意科技MTN001”共3只债券均已违约，债券余额合计35亿元。目前，3只债券的本息及相应违约金、罚息均尚未兑付。

2021年半年报数据显示，截止报告期末，山东如意有息负债余额301.3亿元，其中公司信用类债券余额34.72亿元，占有息负债余额的11.52%。

在公司信用类债券中，包括公司债券余额14.72亿元以及非金融企业债务融资工具余额20亿元，且这34.72亿元公司信用类债券均在未来一年内面临偿付。而山东如意已经预计无法按期对上述信用类债券进行兑付。

此外，山东如意还涉及多笔重大诉讼且均数额巨大，部分诉讼案件已进入执行阶段，导致公司及相关负责人多笔被限制高消费。这亦将对公司融资和偿债造成影响。

“如意科技自2015 年起快速扩张，将触角更多地延伸至轻奢品牌以及新衣制造商、高级面料生产商等高附加值业务，总资产和有息债务大幅攀升。随着长期债务逐渐到期，叠加短期借款规模攀升，公司债务以短期债务为主，债务结构不合理，导致短期内债务偿还压力过大。”中诚信国际研究员梁蕴兮认为。

此外，梁蕴兮指出，山东如意营业成本走高，盈利下滑，自身造血能力下降，2019 年，公司营业收入受纺织业务拖累有所下降，同时，随着行业竞争加剧，销售费用增加，叠加高额债务利息影响，期间费用大幅走高，对净利润造成侵蚀；同时其对外担保规模大，股权质押比例高，公司融资空间受限；还有货币资金不足、关联方占款严重，公司流动性不足，偿债能力走弱等问题。

据21世纪经济报道记者了解，山东如意目前已通过山东省级债委会对于成员单位3年内实施债务延期、降息、设置缓冲期等方式解决债务问题。

对于在山东省外的有息债务、境外债务，山东如意称有息债务未能如期偿还将对公司融资产生影响，目前正在积极与其他各债权人商讨解决方案，争取尽快达成一致意见。

12月13日，山东如意在违约债券处置进展公告中表示，截至目前，公司的生产经营逐步得到恢复，主营业务收入及盈利能力的稳定增长，将进一步增强公司未来现金还款能力；同时，公司将加快引入战略投资者，并通过多种途径积极筹措资金，维护债券持有人的合法权益。