西仪股份强势8连板！军工资产证券化提速，板块热度能否持续？

21世纪经济报道记者雷晨 北京报道

由共同的实控人当“红娘”，云南西仪工业股份有限公司（下称“西仪股份”，002265.SZ）与重庆建设工业（集团）有限责任公司（下称“建设工业”）的“联姻”令外界看好。

截至12月15日，西仪股份已连续实现8个涨停，引发市场关注。

消息面上，12月3日，西仪股份披露重组预案，拟通过向实控人购买其持有的建设工业100%股权。

21世纪经济报道记者从西仪股份处获悉，公司与建设工业此前也有业务上的往来。

本次交易前，西仪股份主要从事汽车发动机连杆、其他工业产品和其他产品的研发、生产和销售。本次交易后，公司主营业务将以军品业务为核心，主要包括军品和民品两部分。

西仪股份称，建设工业在枪械类轻武器装备领域具有较强的核心竞争优势和较高的行业地位，本次交易有利于提高上市公司盈利能力及抗风险能力，优化上市公司的产业布局。

军工资产证券化提速

据悉，建设工业的前身是1889年张之洞创建的被誉为“民族工业摇篮”的湖北枪炮厂，1914年改名为汉阳兵工厂，是我国近代 24 家军工企业之一，也是国家第一批重点保军企业。

130年兵工历史，40载军转民历程，建设工业现已成为国内最大的特品应用研究与制造基地，为我国陆海空三军、公安等研制生产了大量的优良装备。

业内人士表示，西仪股份与建设工业的“结合”是一场双赢，建设工业相当于通过业绩萎靡不振的西仪股份实现“借壳上市”。

财务数据显示，建设工业在体量上远远超过西仪股份。

截至今年第三季度末，建设工业的总资产为55.95亿元，总负债35.56亿元，所有者权益为20.39亿元。而西仪股份三季末的总资产为13.31亿元，不足前者的四分之一。

与此同时，西仪股份的盈利能力也在下滑。

Wind数据显示，西仪股份的扣非净利润自2018年起持续为负，今年前三季度为-0.14亿元。2020年，公司营业总收入为6.39亿元，同比下降14.42%；扣非净利润亏损0.7亿元。

对于业绩下滑的原因，西仪股份表示，去年受疫情影响，公司主营业务产品市场需求下滑，生产成本及物流成本上升。另外，公司计提了资产减值准备，期内政府补助也同比减少。

反观建设工业，近年来其盈利能力不断提升。

2019年、2020年及2021年前三季度，制造工业分别实现营业收入27.69亿元、31.66亿元和27.93亿元；同期扣非净利润分别为1.86亿元、2.86亿元及1.83亿元。

“本次交易后，预计上市公司的资产总额、净资产、营业收入和净利润规模将较大幅度提高，财务状况将得到改善，盈利能力将得到增强。”西仪股份指出。

在市场人士看来，本次交易正是兵器装备集团通过市场化手段优化和调整产业布局和资产结构，推动上市公司转型升级和高质量发展的一个切实举措。

近年来，国务院大力推进央企改制上市，积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励国有控股公司把优质主营业务资产注入下属上市公司。

与此同时，军工企业深化改革工作不断推进，有关部门提出通过资产重组上市推进军工企业股份制改造，鼓励通过上市公司平台增强军工企业的经营活力和资源配置能力。

西仪股份本次交易可视作兵器装备集团借助上市公司平台、采用市场化手段，进一步推动军工企业深化改革，借助资本市场促进军民产业、技术与管理的深度结合。

机构称行业估值远未泡沫化

除了西仪股份之外，12月15日，军工板块的亚星锚链（601890.SH）、观想科技（301213.SZ）也收获涨停，多只个股收盘飘红。

整体来看，今年三季度以来，军工股的表现稳中走强。当下市场对军工板块长期向好的预期较为一致。那么，目前行业估值水平是否合理？

据了解，2022年是国企改革三年行动方案的最后一年，各军工集团均提出要加快推进实施三年行动改革任务，提升资产证券化率是其中的关键任务之一。

在11月25日的例行记者会上，国防部新闻发言人指出：“加快构建武器装备建设新发展格局，全力以赴加快武器装备现代化，在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶”。

申万宏源研究数据显示，2020年末，我国十大军工集团的资产证券化率平均为50%，而欧美国家的军工巨头均在75%左右。

据公开信息，全球前100家大型军工企业中80%均为上市公司，美国前十大军工企业均已上市，而我国很多重要军工企业的证券化进程仍有较大空间。

中航证券表示，当前市场对军工行业的共识处于较高水平，且经过了中报、三季报的检验。在较强的一致预期下，军工已经成为了市场的标配品种、必选品种甚至是超配品种。

“军工央企资产证券化加速趋势，令西仪股份、湖南天雁、长春一东等有着资产重组（预期）的军工央企下属小市值公司领涨，进一步强化了行业的大小切换。”中航证券称。

目前，军工板块上市公司的2021年年报尚未出炉，很多信息短期无法获取。在有着高度共识的同时，也带来了另一个问题，即难以寻找预期差。

据悉，这也是近期军工行业热度不减的重要原因，导致多只个股不断创新高。

“当然，估值是一颗‘定心丸’：军工行业估值远未泡沫化，且可通过业绩的增长快速得以消化。”中航证券研报称。

不过，上述研报认为，在将来较长一段时间内，大概率难以再现年中超过30%的回调幅度。这也意味着，估值便宜的机会不太容易再次出现。

东亚前海证券研报指出，中央要求明年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，展望2022年，军工逆周期属性将有望为资金提供相对收益，成为非常值得关注的行业之一。

研报还表示，市场对“‘十三五’末以来军工装备加速列装、板块业绩拐点向上且持续较高速释放”的观点继续获得验证，军工板块有望继续获得资金关注，市场资金活跃。