南财快评：欧洲央行坚持鸽派立场，以寻求政策灵活性

12月16日，欧洲央行公布最新利率决议，维持三大关键利率不变，同时宣布明年第一季度将放缓紧急抗疫购债计划（PEPP）购买速度，明年第二季度开始将把资产购买计划（APP）的购债速度从每月200亿欧元提高至400亿欧元，第三季度开始将依据资产购买计划每月购债300亿欧元。

再融资操作方面，第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）优惠利率将持续至2022年6月，与此前一致。银行的融资条件将继续被监控，并确保到期的TLTRO不会影响货币政策传导的通畅性。 

欧洲央行行长拉加德重申不太可能加息，但欧洲央行同时指出，在开始加息之后的一段时间内，将继续对根据APP购买的到期证券的本金进行全额再投资。

通胀方面，仍维持2％的目标不变。拉加德表示，通胀前景可能面临上行风险，CPI将在2022年大部分时间高于2%，但中期通胀将继续低于目标，长期通胀预期接近2%。未来几年的通胀预期被大幅上调，预计2021年CPI增速2.6%，高于9月预期的2.2%。2022年CPI增速从9月预期的1.7%上调至3.2%。2023年和2024年CPI增速预测都为1.8%，低于2%的通胀目标。

欧洲央行的利率决议与加速Taper的美联储、意外加息的英国央行以及如期加息的挪威央行形成了鲜明对比。其鸽派立场可能来自于其对于经济不确定性的担扰。奥密克戎变异毒株出现以来，欧元区各国较早出现感染病例，欧元区增长势头已明显放缓。，欧元区12月制造业PMI、服务业PMI虽仍处于景气区间，但较前值都出现了回落。虽然拉加德坦言，奥密克戎对经济影响还有待评估，但经济放缓和通胀高企的压力已日益凸显。政策两难下，欧央行维持宽松货币政策取向，表明其已降低通胀因素在政策目标中的权重，经济增长和就业水平是其决策的关键变量。

伴随全球主要央行的货币政策都开始转向，欧洲央行维持鸽派立场面临两难选择。欧洲央行放缓PEPP但加倍APP间隔了一个季度，或意味着其想利用购债速度改变的时间窗口，观察经济增长和金融市场的变化。面对变异毒株、能源紧张和供应链问题等多种不确定性，欧洲央行希望保有政策工具的空间，维持对政策选择的灵活性。一旦数据确认奥密克戎对经济复苏干扰较小，欧洲央行或超预期进行紧缩政策调整。关注后续欧洲疫情变化和经济恢复情况。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）