南财快评：下调LPR让利实体经济，关注后续货币政策动向

12月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR报价，其中1年期LPR为3.8%，相比11月下调5BPs，结束连续20个月维持在3.85%水平的纪录；5年期以上LPR连续第21个月维持在4.65%。

下调1年期LPR降低企业融资成本，支持实体经济发展。今年7月和12月的两次降准，预计给商业银行负债端节约了280亿元成本。两次降准是央行通过释放资金，引导金融机构让利实体，降低实体经济的融资成本，为本次LPR下调提供条件。截至11月末，金融机构人民币短期贷款余额为50.3万亿元，1年期LPR下调5BPs将使银行向企业让利约250亿元。同时，考虑到5年期以上LPR与抵押贷款利率更为相关，稳定5年期以上LPR释放了稳定房地产市场的重要信号，与“房住不炒”的政策基调保持一致。

降低实体经济融资成本是“稳增长”的重要方式。实体企业融资难、融资贵是抑制实体经济发展的重要因素之一。中央经济工作会议明确了我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。目前，我国经济下行压力较大，主要表现为消费复苏持续乏力和房地产基建投资增速拖累的内需不足、“双碳目标”和“能耗双控”以及全球供应链受阻导致的生产增速回落、以及收入下降和生产经营活动不景气带来的供需双方的主动收缩。在此基础上，总量宽松政策导向将成为后一阶段经济工作的重要方向，是坚持以经济建设为中心的合理支撑，降低企业融资成本旨在激发内需活力调降1年期报价，意味着期限偏短的企业贷款利率可以跟随下行，且大部分贷款的重新定价将在明年1月开始，降成本将主要体现在企业贷款数据中。

下调LPR对金融市场影响有限，关注后续货币政策可能的动向。本次政策引导单独下调1年期LPR，而非全面降息，旨在降低实体融资成本，是监管层“降成本”措施的重要举措之一。单独下调1年期LPR属于定向结构性价格让利，且其红利释放周期较长，对市场流动性宽松效果有限。同时，MLF利率保持不变的情况下，商业银行继续下调LPR的空间并不大。市场还需等待进一步的政策利好。基于当前的国内宏观经济环境和复杂多变的国际政策环境下，货币政策有望进一步调整。中央经济工作会议表示，货币政策要保持灵活适度，保持流动性合理充裕。考虑到美联储大概率在2022年年中开始加息，为防止其外溢性风险影响，我国2022年上半年货币政策料将稳中偏松，预计未来央行将进一步通过降准、调整MLF及逆回购操作等手段，引导金融机构加大对实体经济的支持力度。

（作者系中国建设银行总行金融市场部研究员）