LPR下调银行股跑赢大盘个股涨停,存款“降息”预期浓厚

21金融街李愿 2021-12-21 16:47

21世纪经济报道记者 李愿 北京报道 “目前还没有收到总行层面的通知,依然在按照开门红拟定的计划,即利率上浮到顶吸收存款。”12月21日,一位中部省份的银行业人士对21世纪经济报道记者称。

12月20日,央行授权发布的一年期LPR下调,引发市场对于存款利率加点上限可能下调的预期。天风证券银行业首席分析师郭其伟表示,LPR下调后,后续政策组合值得期待,排在第一位的即是存款降息,“为确保降息的政策效果,有必要通过压缩存款利率点差降低银行的负债成本。”

尽管存款降息暂未落地,在多位银行业分析师看来,此次LPR意外下调对银行股并非利空,相反是利好。中信建投证券银行业首席分析师马鲲鹏分析称,当前银行板块估值的核心驱动因素在于资产质量,降息托底经济、有助于改善银行资产质量预期,同时本次降息与前两次降准及存款利率定价机制改革互为组合拳,并不拖累银行息差。“利好资产质量且不利空息差,因此整体而言,本次降息对银行估值的影响非常正面。”

截至12月21日收盘,沪指上涨0.88%,银行板块上涨1.47%,41只银行股中仅2只下跌、11只银行股涨幅超过2%,其中紫金银行涨停。而12月20日,沪指下跌1.07%,银行板块下跌0.36%。

“2022年净息差有望企稳,核心矛盾从资产端转向负债端,改革存款定价方式或将引导存款利率下行,预计将成为未来一年影响银行净息差的核心矛盾。”安信证券银行业分析师李双指出。 

银行或压负债成本

事实上,在此次LPR报价之前,有多位分析师从银行角度预测12月下调LPR概率不大。

国泰君安证券银行业首席分析师张宇表示,对于银行而言,今年12月下调的影响明显大于明年,银行大多数贷款将在1月份重定价,且重定价的依据是锚定上一年12月的LPR。如果12月下调LPR,意味着存量贷款和增量贷款的定价一块下降,而如果明年下调,则主要影响当年新投放贷款。因此,银行12月自主调降LPR的意愿并不高。

“对于在12月MLF利率并未出现调整的情况下,一年期LPR依然出现0.05个百分点的下调,分析认为报价行在报价过程中可能考虑了非商业性因素,这种方式也会带来净息差的挤压,从而需要在未来更加强烈的进行负债成本管控。”光大证券金融业首席分析师王一峰也表示。

日前,央行、银保监会在学习传达中央经济工作会议时分别指出,要持续释放贷款市场报价利率改革潜力,促进企业综合融资成本稳中有降;继续引导金融系统向实体经济让利。

王一峰则认为,目前对公贷款利率为4.60%左右,已处于历史较低水平,部分对公贷款投放已基本不创造经济价值。未来让利实体经济的空间,很大程度上取决于负债成本的控制需要通过下调逆回购操作利率,并加强通知存款、协定存款等“类活期产品”的限额管理方式,降低银行综合负债成本。

对于今年6月份实施的存款利率自律上限改革,央行在三季度货币政策执行报告中也表示,下一步将巩固好前期贷款利率下行成果,同时优化存款利率监管,保持金融机构负债端成本基本稳定。

张家港行近期表示,将通过控制高息存款规模,严格控制高利率存款的发行量;优化存款结构,通过产品支撑、考核导向、费用倾斜等多个方面,促进低息存款的增长等方式有效降低存款成本率。

“银行息差仍处于低位,今年7月、12月两次降准对银行业息差压力缓释较小,存款定价自律机制效应释放需要一定时间。”中金公司银行业分析师林英奇称。

银行股整体影响小部分利好

在存款加点上限下调暂未明确的背景下,多位银行业分析师依然认为,此次LPR意外下调,并未对银行股构成利空,且对部分银行来说还是利好。

广发证券银行首席分析师倪军认为,现实经济世界是个联动系统,降息利好实体融资的可持续性,从而稳定经济增长降低信用风险。实体回报率的下行如果不及时地反映在贷款利率上,实体债务的可持续性将下降,信用风险暴露带来的冲击将远大于息差冲击,银行估值变动的主要驱动因素就是资产质量。

“厘清这一点就知道,降息对银行可以是利好。事实上,过去多轮银行股价上涨都发生在息差下行的过程中,银行股是总量相关行业,息差的逻辑只是在个体比较中才有意义,而且是在资产质量风险缓和的环境下才有意义。”倪军表示。

据中信证券银行业首席分析师肖斐斐测算,一年期LPR下降0.05个百分点对明年全年贷款收益率和净息差的影响分别约为-0.0011、-0.006个百分点。此外,考虑到全面降准落地以及存款定价规范的延续,负债成本对于息差平稳有望发挥抵补作用。对于银行个体而言,中长期限贷款或零售贷款占比较高的银行,影响相对更小。

林英奇的测算结果显示,一年期LPR下调对邮储银行、招商银行、平安银行、常熟银行、宁波银行、贵阳银行等由于资产端结构因素影响小于同业。

在个人住房贷款利率保持不变,非住房贷款平均利率、定期存款平均利率下调0.05个百分点的假设下,郭其伟的测算结果也显示,此次一年期LPR下调对于邮储银行、南京银行、成都银行、渝农商行、无锡银行净利润影响正面,包括工商银行、贵阳银行、瑞丰银行等影响较小。

负债成明年息差核心矛盾

值得注意的是,对于此次LPR意外下调,较多的分析人士认为,这为明年降息、降准打开了空间。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示,信用宽松窗口正在开启,后续货币政策在稳健基调下仍有向松调整的空间,央行除了采用MLF、OMO等多种常规工具调节中短期流动性之外,还可能灵活适度地综合利用降准、降息等操作加强跨周期和逆周期调节。

“明年上半年在经济压力之下,不排除仍然有降息、降准的可能性,但是在海外逐步加息的宏观环境中,我们预计持续降息的时间窗口或许会比较短,所以明年上半年是重要的政策窗口期。”郭其伟则提醒。

在此背景下,银行股2020年投资策略如何布局?李双认为,当前银行股估值与2018年底行情启动前相比略高,但均处于过去5年合理偏低的估值状态,当前时点比较类似2018年底、2019年初的货币信用环境,对银行板块来说机会大于风险。

“2022年净息差有望企稳,核心矛盾从资产端转向负债端。监管层优化存款利率监管,改革存款定价方式或将引导存款利率下行,预计将成为未来一年影响银行净息差的核心矛盾。”李双指出。

浙商证券研究所所长邱冠华表示,预计2022年银行业净利润同比增速7.5%,增速中枢回归常态;营业收入同比增速7.9%,节奏上呈前低后高走势。

“看好2022年银行板块的绝对收益,阶段性可能存在相对收益。分子端,宽信用下银行营收端以量补价,成本端不良压力缓解;分母端,经济预期改善带来风险评价改善。”邱冠华称。

华西证券银行业分析师刘志平则认为,2022年银行业发展看点将继续向表外要收益,财富管理作为众多银行转型的重点和轻型银行优质赛道,迎来供需多个层面的催化。“个股层面,建议围绕表内外的资产负债表的经营角度,坚守优质个股,建议关注两条投资主线:财富管理业务发力早、基础扎实的银行;区域优势突出、经营稳健的银行。”

(作者:李愿 编辑:李伊琳)

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