且慢和且慢的长期主义

在投资中，我们每天会面临各种诱惑，需要不断进行决策、做出取舍。做什么、 不做什么，需要一套清晰、符合自己价值观和行事准则的标准。

对且慢来说，“少即是多”、“慢即是快”、“长期主义”这些词就是我们的标准。

这些词对于我们来说，不是一个空泛的口号，而是我们赋予「且慢」这个名字的丰富内涵：不焦虑、不懊悔、不凑合、笃定、平和、认真工作、全情生活、省心投资，相信时间和复利的力量，等待美好的事情自然发生。

一直以来，我们也在寻找这样的同路人：追求无限游戏、愿意遵循投资大道，不奢求一夜暴富的人。

只有同路人，才会懂得我们的取舍：为什么且慢不做基金行业标配的“净值排行榜”，为什么且慢不做“净值估算”，为什么且慢的严选策略那么少，为什么且慢会开始“卖”保险。

我们“明目张胆”的不一样，是因为我们认为如果投资者是被收益率吸引， 而不是被价值观和理念所吸引和聚集，最终必然会影响到投资本身。

01

投资的长期主义

巴菲特身上最显著的一个标签是「长期主义者」，他认为关注长期的人，比关注短期的人有巨大的竞争优势。

巴菲特持有可口可乐30年，净赚120亿美元。但实际上，巴菲特持有可口可乐的过程，并不是一路向上的。

他持有可口可乐30年（1988-2017）的回报率大致可分为三个阶段：

1、1988-1998

1988年，巴菲特重仓买入可口可乐5亿美元，1989年增持4亿美元，1994年又增持3亿美元，累计投资13亿美元，分别是在PB=4.7X、7.9X、12.6X时买入的。

随着可口可乐的盈利提升，在这十年间，PB由4.7X达到30年最高位的22.5X，同期ROE值达到惊人的31%~57%区间，即“戴维斯双击”出现，巴菲特也因此收获了10年10倍的回报。

2、1999-2010

接下来的11年，巴菲特所持可口可乐 在市值上没有盈利。单以市值回报而言，可谓“市值不增长的十年”。

3、2011年-2017年

这8年间，可口可乐的市值回报率由9.13X上升至13.13X，重回上升通道，8年回报为0.43倍。

巴菲特真正做到30年间不出售，尤其是在1999-2010的“市场不增长的十年间”仍能坚守。也许有人会觉得，巴菲特不是一个足够聪明的投资者，真正机智的做法应该是在1998年就抛售，然后在2011年买回。

持有一个股票30年，确实很长，但是持有一个股票10年，也不短。如果说巴菲特真的足够“聪明”，不是一个“傻傻的”长期主义者，别说30年，怕是连10年也持有不了。“戴维斯双击”、10年10倍的回报，可能也没有缘份。

02

公司的长期主义

1997年，亚马逊上市，从这一年开始贝索斯每年会给股东写一封信，一写就写了22年。在第一封致股东信里，贝索斯就告诉所有的股东：

“亚马逊的所有决策都基于长期考量。如果投资亚马逊，请一定要确保你的投资策略和长期相匹配”。

每年给股东信，贝索斯都会强调“长期主义”。即便在2000年，因为互联网泡沫破灭，亚马逊股价大跌80%。贝索斯也仍然着眼长期，在《2000年贝佐斯致股东信》中他说到：

正如著名投资专家本杰明·格雷厄姆所说：“短期来看，股票市场就是个投票器；但长期来看，它是个称重机。”显然，在1999年股价的飙升中，我们被大量“投票”而不是“称重”。我们是一家希望上秤的公司，而我也相信，从长期来看，所有公司都和我们想法一样。而于此同时，我们埋头工作，为的就是让我们的公司变得更胖、更重、更结实。

为了建立足够宽、足够深的护城河，贝索斯牺牲短期盈利，不断推动降低的“价格成本结构循环”，以更低的价格提升销售规模。

更低价格、更多用户、更低运营成本、更低价格、更多用户 … 这个循环带来了更多的现金流，极大的提高了亚马逊的长期价值。

“薄利多销”，这个策略看起来无比简单，但正如贝索斯所说：

“如果你做一件事，把眼光放到未来三年，和你同台竞技的人很多；但如果你的目光能放到未来七年，那么可以和你竞争的人就很少了。因为很少有公司愿意做那么长远的打算。”

而亚马逊坚持了20年。

这条“规模效应”的护城河挖到2015年，亚马逊终于开始盈利，并成为全球市值最高的公司之一。

03

且慢的长期主义

在基金行业，公募基金的毛利很低。1万元，用户持有满 1 年，能获得的收入可能就是 20 元左右。换做 P2P 或者消费贷，1万元，利润就有几百。要达到同样的营收规模，就需要更长期经营视角。

曾经，就有人问过我们：

收到这个问题，其实我们心里特别的开心。

我们知道，之所以会有这样的问题，是因为且慢的服务得到了大家的认可，大家喜爱、信任且慢，以至于大家开始为且慢如何盈利而担心。

但我们有信心，因为我们知道只要坚持给大家提供优质、方便的服务，和大家建立起长期可信任的关系，建立起且慢的护城河，就能使我们随着时间的力量脱颖而出。

所以，当有更便宜的渠道可以买基金时，我们会愿意推荐大家去其他渠道购买；当原油场内有溢价时，我们愿意连夜开发转托管功能，帮大家把份额从且慢转到其他平台……

我们信心还来源于我们的有效区域：且慢的同路人。

一个公司，可以在一个有效区域内，拥有最大的优势：无论是在这个有效区域内可以实现更低的成本，还是在这个有效区域内可以提供更好的用户体验。

对且慢来说，这个有效区域的用户画像不是年龄、性别、一二线城市这一类特征；而是一种性格特征，一群比较沉稳、愿意学习、不急于挣快钱的人。

正是这样的同路人，让我们可以忽略短期的利益，用更长期的视角来看待未来产业和生活的变化，搭建一个可以“长期赚钱”的系统。

慢行者，总有时间抵达。