美国第三季度GDP增速大幅放缓 疫情、通胀、加息影响几何？

21世纪经济报道记者 施诗 实习记者李依农报道 美国东部时间12月22日，美国商务部经济分析局公布，美国第三季度实际GDP终值按年率计算增长2.3%，大幅低于第一季度的6.3%和第二季度的6.7%。

多位专家在接受21世纪经济报道记者采访时表示，美国第三季度经济增速下滑反映了全球新冠疫情反弹对经济造成的持续影响。与此同时，美国政府在第三季度对企业提供的可豁免贷款、对州和地方政府的补助，以及对家庭的社会福利等各种形式的补助均有所缩减。

他们还表示，对美国经济普遍持“乐观、谨慎”态度。虽然疫情与奥密克戎变异毒株的影响尚难以定论，但对美国经济的影响或将逐步减弱。

美国第三季度GDP增速大幅放缓

美国商务部公布的数据显示，今年第三季度美国实际GDP按年率计算增长2.3%，较此前公布的修正数据上调0.2个百分点。尽管第三季度公布的GDP修正终值略优于市场预期，经济增速仍创去年第二季度以来新低。

资深金融专家李徽徽在接受21世纪经济报道记者采访时指出，美国第三季度GDP增速放缓的主要原因有四: 一，德尔塔变异病毒的影响导致了服务类消费（酒店、餐饮、旅游等）继续受到抑制，同时商品消费需求得不到供给端满足，而出现了价涨量缩的局面；二，全球供应链呈现缩紧的状态，包括原材料、物流、劳动力等，导致企业缩减产能扩张的投资，以及库存处于低位；三，由于去年同比低基数的效应逐步消失，第三季度同比增长率也随之逐步放缓；四，财政刺激政策效用边际递减，对经济刺激的乘数效应逐步下降。

中航信托宏观策略总监吴照银向21世纪经济报道记者指出，增速下降主要是基数原因造成的。去年美国前三季度GDP 经过季节性调整后的环比折年率分别为-5.1%，-31.3%，33.8%，基数的大幅波动导致了今年美国经济季度增速的大幅波动。实际上第三季度的增长大致处于过去十年的平均水平，或说明美国经济逐渐恢复到了疫情前的正常状态。

数据还显示，个人消费支出、私人库存及非住宅固定资产投资均向上修正，不过出口、住宅固定资产投资和联邦政府支出略有下滑。第三季度美国个人消费支出按年率计算增长2.0%，较此前公布的修正数据上调0.3个百分点；非住宅类固定资产投资增长1.7%，较修正数据上调0.2个百分点。同时，由于美国联邦政府停止发放与新冠疫情相关的失业救济金，联邦政府支出下降5.1%；净出口拖累当季增长1.26个百分点，这是该指标连续第5个季度拖累经济增长。

吴照银分析称，如果从季度下降的分项指标看，美国的消费数据比整体经济数据下降更快一些，美国三季度的个人消费支出增长2%，低于第二季度12%的增幅（整体经济增长数据从二季度的6.7%下滑到三季度2.3%）。而房地产销售和投资仍然维持在高景气区间，如三季度美国的房地产价格和景气指数维持在过去十几年的高位。

美国商务部在报告中表示，美国第三季度GDP反映了新冠疫情对经济的持续影响。新冠疫情的反弹导致一些地区采取新的限制措施，并延误了部分地区的经济重启。

吴照银向记者解释称，美国消费数据下降与美国的通胀不断上升有关。物价的不断上涨抑制了居民的消费需求，这对美国后面经济增长也非常不利。

根据美国商务部的数据，美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为4.6%，高于预期和初值的4.5%；同比终值上涨3.6%，依旧位于近30年最高水平。

分析指出，近期美国PCE“爆表”是由全球供应链吃紧和劳动市场疲软导致。材料和劳动力的短缺进一步推高了生产成本，继而将压力转嫁至消费者。

多因素令美国经济前景蒙阴

通胀居高不下是美国经济面临的一大难题。美联储在12月货币政策会议的会后声明中放弃了“通胀是暂时性”的观点。美联储称“与疫情相关的供需失衡以及经济重启导致通胀持续上升。”

美联储主席鲍威尔强调：“供应链瓶颈限制了供应方在短期内对更高需求作出反应的速度。这些问题比预期的更大、持续的时间更长，而且因疫情反复而加剧。因此，整体通胀率远高于我们2%的长期目标，并可能在未来一年继续保持强势。”

为了防范通胀的潜在风险，美联储已宣布加速缩债的进程，并可能提早加息。“点阵图”显示，2022年美联储可能将加息三次。

吴照银指出，收缩货币显然会影响美国经济复苏，对消费和投资都会带来约束。

李徽徽向记者表示，美联储加速缩减购债规模，缩紧市场流动性只会对经济造成间接的影响，不会对经济复苏造成太大的冲击。“但是，加息过快或者美联储提早开展缩表，将对经济复苏有重大的影响，长端利率水平会较快攀升，股、债和大宗等资产价格将会下挫，并且融资成本的上升也会对企业的盈利和投资意愿造成负面影响，更会加大接近5万亿美元的新增政府赤字的利息成本。”

在美联储收紧货币政策之际，美国总统拜登的1.75万亿美元财政刺激计划也遭遇阻力。12月19日，美国民主党参议员曼钦（Joe Manchin）公开表示将不支持拜登政府提出的1.75万亿美元财政刺激法案，并在讲话中表达了对该法案将促使通胀进一步恶化的担忧。

这使得该法案无望于年底前通过，在一定程度上打击了消费者的信心，延缓了劳动市场的复苏，令美国经济复苏的前景受到一定冲击。

对此，吴照银表示，拜登的基建计划遭到美国民主党部分参议员的反对，是民主党在拜登背后“捅刀子”，这会导致拜登的基建计划力度减弱和进程延缓，美国的基建投资会逐渐低于市场的预期。

牛津经济研究院首席美国金融经济学家Kathy Bostjancic表示，据其所在机构目前的评估，在疫情持续的情况下，如果拜登政府的财政刺激计划搁浅，2022年的经济增长预测将在3.7%左右，而2023年的增长则将降至2%以下。

李徽徽表示，拜登基建计划受阻对经济会有短期的影响。但如若没有通过，政府财政赤字也将下降，同时提高企业所得税的可能性会降低，这会抵消一部分计划搁浅对GDP带来的负面影响，因此，综合来看，预计对美国明年的GDP增速潜在负面影响为0.25%-0.5%。

奥密克戎可能“影响有限”

除了刺激法案前景不明，奥密克戎变异毒株的蔓延也令美国经济前景蒙阴。美国疾控中心报告称，在首例确诊的短短三周内，奥密克戎变异毒株已替代德尔塔变异毒株成为全美主要流行毒株。近期，约73%新增确诊病例为感染奥密克戎变异毒株。

疫情的反弹迫使各州不得不采取新的限制措施，并延迟部分企业的重新开业。因此，尽管眼下经济学家看好经济复苏的前景，但由于疫情的原因持谨慎态度。

牛津经济研究院奥伦•克拉奇金(Oren Klachkin)认为，美国经济2021年第四季度将以强劲势头结束, 比起第三季度而言会有一定的增长。不过，奥密克戎变异毒株的出现，将对2022年初的经济前景造成阻碍。

Rubeela Farooqi认为，奥密克戎变异毒株在短期内增加了通胀风险。全球供应链问题导致的材料短缺将对企业和家庭持续增压。

高盛经济学家约瑟夫·布里格斯(Joseph Briggs)则表示，奥密克戎变异毒株可能会对全美经济重新开放的速度造成一定的延缓，但可能仅为“小幅影响”。

在吴照银看来，美国经济正逐渐恢复疫情前的正常水平。美国的11月份失业率已经降到了4.2%，达到了美国充分就业状态下的失业水平。在通胀压力下，美国的货币政策收紧力度越来越明显，美国经济会有下行压力。但疫情对经济的影响可能会越来越弱。

不难看出，疫情反弹将会是明年经济增长的主要风险点，对经济复苏的影响较大。李徽徽指出，如果受疫情影响，各地生产产能无法恢复到疫情前水平，物流体系受限，劳动参与率处于低位，就可能出现“滞胀”的风险。

不过，李徽徽也表示，由于药物的研发有进展，全球疫苗接种速度加快，政府处理突发疫情的应对经验提升等，疫情风险还是相对可控的。

他预测，美国明年经济GDP增速或将达到3.8%。“供应链问题会逐步缓解，而通胀预计在明年第一季度触顶，从第三季度后逐步回归正常水平，明年美国经济主要支撑将由商品消费转为服务消费，而企业投资会在需求端持续恢复的情况下增大。” 

高盛预计，2022年第一季度美国GDP增长率或为2%，低于此前预测的3％；第二季度GDP增长率或为3％，第三季度GDP增长率或为2.75％，均低于之前的预测。