规模激增至万亿！从市场追捧到备受争议 风口上的量化私募2022年还有未来吗？

2021年，量化私募大起大落。

12月28日晚间，业界头部机构幻方量化在其微信公众号发布《致尊敬的投资者》中表示“最近幻方量化业绩的回撤达到了历史最大值，我们对此深感愧疚”。

头部量化私募因业绩道歉，并称：“投资人千万莫动手，动手别打脸，给个机会重振旗鼓”，与今年二季度产品火爆发行，受投资人追捧的情形大相径庭。

2021年，A股以结构性行情为主要特征，市场风格切换不断，量化私募投资优势凸显，因业绩突出，交易火爆，量化私募一度引发争议，传言称量化占据“万亿成交额的50%”。

证监会主席易会满提到，量化交易、高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。

与此同时，基金业协会、证券业协会等部门也对量化私募数据详细抄报提出更高要求，监管明显趋严。

行至年尾，规模站上万亿关口、行业关注度持续升温的量化私募在2022年将如何布局？

规模井喷

2021年是量化私募的大年。

进入12月，星阔（青岛）投资管理有限公司规模突破百亿，新晋成为第27家百亿量化私募。

公开资料显示，星阔投资是一家专注于股票量化投资的资产管理公司，公司用数量化、模型化、程序化的投资理念，科学创新精神，重视收益与风险的平衡，不断完善丰富投资交易体系。

星阔投资成立于2020年9月15日，于2021年2月发行第一只产品。

出人意料的是，其在今年9月份公司规模便突破50亿元，在12月份规模正式突破百亿大关，这距离第一只产品发行还不到一年。

“规模一年增长至百亿，这在以前私募市场是很难的事情。”深圳某私募基金人士表示，今年是量化私募好年份。

事实上，今年以来A股行情波动明显加大，周期板块等热点快速轮动，个股分化程度大幅提升，这些为持股数量多、行业分散的量化基金带来高光时刻。

据私募排排网数据显示，截至11月末，在26家百亿级量化私募机构中，今年以来悉数实现正收益，平均收益率高达21%。

量化私募的优秀业绩表现使其管理规模急速扩张。

据中信证券研究部估算，截至2021年二季度末，国内量化类证券私募基金行业管理资产总规模10340亿元，正式迈过“万亿”关口，并在同时期证券私募行业4.87万亿元总规模的占比攀升到21%。 

封盘与回撤

资金追逐导致大量的资金涌入量化赛道，不少私募发布“封盘谢客”。

天演资本此前称，2021年以来随着市场和行业情况变化，公司已积极通过各类市场手段抑制管理规模增速，但仍认为增速过快。

为保障存续投资者的长期利益，提供所有投资者良好的投资服务，公司决定阶段性停止募集工作。

同一时期，明汯投资、启林投资、金戈量锐、星阔投资等量化私募也纷纷出手封盘旗下市场中性、500指增等策略产品线，闭门谢客。

11月15日，宁波幻方量化表示，即日起暂停旗下全部产品的申购(含追加)，前期已预约客户需要于12月2日（含当日）前完成申购，已有产品的固定开放日赎回业务不受影响。

十天之后，幻方量化再次做出大动作。11月25日，幻方量化发布消息称，为维护投资者利益，方便投资者调整基金，免除所有已发行人民币基金的赎回费用。

面对封盘谢客的争议，幻方量化表示，目前市场环境发生了变化，未来一段时间量化策略可能面对比较复杂的市场环境，公司打算阶段性缩减管理规模，同时也降低投资者调整基金配置的成本。

尽管控制了规模，但策略却“跑不动”了，于是量化私募产品的超额收益出现明显回调。

以私募量化中性精选指数来看， 2021年以来私募量化中性精选指数累计收益率为8.7%。但是在2-3月份，以及9月份以来，量化基金都经历了较大的回撤。

“量化产品收益来源可以归结为行业风格配置收益、因子收益、基差变动、打新收益等。”开源金工许栋认为，年初以来导致量化产品两轮大幅回撤主要原因是风格切换导致的抱团瓦解。

实际上，A股市场长期存在着显著的行业风格轮动现象。并且在特定月份，行业之间收益表现会切换剧烈，行业轮动剧烈时往往对应着特定板块抱团股的瓦解。

开源金工许栋通过统计发现，茅指数与周期板块的两次回撤分别对应量化基金的两轮回撤。茅指数是在2月10日见顶，随后迎来一波快速下跌；周期板块是在9月13日见顶，随后也经历了快速回撤。

“量化投资，是依托海量数据和科学的模型，去做出胜率更高的投资预判。”深圳某私募人士表示，主观和量化没有孰优孰劣，任何策略都有周期性,市场上没有常胜将军，量化投资想要长期稳健的投资收益需要管理人强大的策略升级迭代的能力，这离不开管理人对更高的算力、更精细化的模型和更强的投研团队的投入。

非议与未来布局 

火爆的量化交易引发了市场争议。

特别是在连续46天的万亿成交量之下，有卖方分析师认为量化基金达到了50％的成交占比。

不过，多数业内人士对21世纪经济报道记者反馈这一比重应该在20-25％。

9月初，证监会主席易会满提到，量化交易、高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。

随后，基金业协会、证券业协会等部门也对量化私募数据详细抄报提出更高要求，监管明显趋严。

事实上，随着量化私募基金管理规模突破万亿元，量化在资管行业的重要性正在逐步提高，有效的市场监管是必然也是必须。

业内人士认为，监管的适当增强，目的在于规范和发展量化基金，健全量化行业的发展生态，这将助推整个量化行业的合规化、透明化以及可持续健康发展。

“今年是量化行业业绩和规模的爆发性增长的一年，明年量化管理规模增长情况要看市场环境和业绩，但是规模上应该不会像今年这么快。”上海某头部量化人士表示，“相比于海外成熟资本市场年化8%-10%的超额收益，A股市场的量化行业仍处于起步阶段，还是有很大发展空间。”

但从长期来看，国内量化投资的超额收益是会下降的。一方面是因为A股投资者机构化趋势越来明显，理性交易占比越来越大，市场的波动率在下降，因错误定价带来的超额收益会有一定程度下滑；另外一方面是整个量化行业管理规模越来越大，量化赛道越来越拥挤，会限制高频策略的收益获取。

在上述量化人士看来，未来其实更考验各家的投研实力，谁能做出低相关性的策略，谁就能获得更高的超额收益。