2021年PPI大涨8.1%，2022年下游消费品会掀涨价潮吗？

21世纪经济报道 周潇枭 北京报道 

1月12日，国家统计局公布2021年12月物价指数。

2021年12月全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%，全年CPI较上涨0.9%。2021年12月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨10.3%，全年PPI较上年上涨8.1%。

21世纪经济报道记者注意到，这是2003年有PPI数据以来，PPI与CPI年度增速剪刀差的最大值，两者相差7.2个百分点。由于供给受限、需求较旺、流动性宽松等原因，2021年全球上游初级产品涨势喜人、利润大增。与此同时，国内终端消费相对疲弱、供给充足，下游消费品难以相应涨价、利润承压。

当然，PPI和CPI的走势不会持续背离。2021年下半年以来，纸制品、调味品、食用油、零食、奶茶等终端消费品陆续提价，背后原因多是原材料、能源、运输、人工等成本上涨侵蚀利润，需要适当涨价。

展望2022年，疫情带来的不确定因素仍然存在，但全球货币政策开始转向，大宗商品可能难见2021年疯狂上涨的行情，2022年PPI涨幅有望回调。与此同时，随着国内消费的逐渐恢复，以及猪肉价格见底回调，CPI在2022年可能会温和上涨。

2021年服务消费走出谷底，PPI涨幅见顶

12月CPI同比上涨1.5%，较上月回落0.8个百分点。国内散发疫情、鲜菜供应增加、猪肉价格难以持续上涨等因素，是12月CPI温和回调的主要因素。

受降雨天气、局部散发疫情、生产运输成本增加等原因影响，鲜菜成为四季度CPI上涨的重要因素，随着鲜菜上市量的持续增加，12月鲜菜价格环比下降8.3%。猪肉在年内经历“九连降”之后，11月份以来随着需求回升及供给偏紧等影响价格有所回调，不过12月猪肉价格环比仅上涨0.4%，猪肉价格仍在底部徘徊。国际原油价格波动下行，也带动12月交通出行价格的下降，12月汽油和柴油价格环比下降5.4%和5.8%。

2021年CPI较上年仅温和上涨0.9%，在于猪肉价格的周期下行，以及疫情对国内消费的拖累。

以受疫情影响最大的服务业为例，2010-2019年服务价格同比涨幅基本在1.4%以上，2020年疫情以来服务价格同比涨幅大体锁定在1.4%以下。2021年服务价格逐渐从V字型谷底走出，7月之后大致回归到同比1.5%的涨幅，2021年服务价格全年上涨0.9%。

猪肉价格在经历2019、2020年持续上行的周期之后，2021年迎来回调周期。2021年2月-10月间，猪肉价格持续下跌，2021年猪肉价格较上年下降30.3%。

与此同时，2021年PPI涨幅不断刷新历史记录，市场高度关注上游工业品价格走势。不过，PPI年底回调的态势很明显。12月PPI同比上涨10.3%，较上月回落2.6个百分点，延续了上月的下行趋势。其中，煤炭、钢铁、石油、有色等行业价格均出现回落。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，保供稳价政策落实力度不断加大，12月份煤炭价格继续回落。冬季钢材、水泥等建筑材料需求偏弱，12月份价格有所下降。国际原油、有色金属价格走低，带动国内相关行业价格下降。

中国银行研究院研究员范若滢指出，保供稳价政策显效，叠加国际原油价格下行，推动12月份PPI同比涨幅收窄。我国保供稳价政策持续推进，煤炭产量和市场供应量稳定增加，煤炭价格进一步回落。12月份动力煤期货结算价平均为866元/吨，环比下降17.1%。随着OPEC+持续推进增产计划，国际原油供给约束有所缓解，原油价格走低，像12月份布伦特原油期货结算价平均为75美元/桶，环比下降7.48%。

纵观2021年全年，PPI同比大涨8.1%，上半年主要是铁矿石、有色、农产品等大宗商品持续涨价带来的输入型通胀，下半年则主要是国内煤炭和电力供应不足带来。煤炭、石油、铁矿石、钢铁、有色等行业涨幅居前，全年涨幅超过20%。其中，煤炭开采和洗选业2021年大幅上涨45.1%，在工业行业涨价幅度居第一位。

2022年物价走势会如何？

由于疫情仍有反复可能，2022年大宗商品价格走势仍存在变数。

12月下旬以来，国际原油价格有触底回升的趋势。1月4日以来，布伦特原油期货结算价重新回到80美元/桶以上。中信证券宏观团队指出，是近期厄瓜多尔、利比亚、哈萨克斯坦等多个国家的原油生产能力和供应量受到时点性事件影响，短期内供应偏紧；同时，奥密克戎对需求冲击弱于预期，为原油价格上涨提供支撑。

不过，市场机构普遍预计，2022年PPI涨幅将回落。

国家信息中心总经济师祝宝良表示，世界各国以经济恢复和充分就业作为首要任务，对物价的容忍度有所提高。与此同时，疫情带来的供应失序问题难以得到根本缓解，部分发达国家存在物价和工资轮番上涨的现象。因此，全球通胀还会持续一段时间，但应该是阶段性的，不是全面、长期、持续的。回到国内，由于国内需求低迷，如果不发生供给端停产、减产或输入型价格冲击，我国的能源、原材料价格迟早会回落。

“考虑到2021年物价翘尾对2022年影响较大，煤炭、芯片供给缺口仍会持续一段时间，粮食、猪肉等价格已经处于低位，预计2022年CPI上涨2.5%左右，PPI上涨4.5%左右”，祝宝良指出。

范若滢表示，预计2022年PPI涨幅将高位回落，全年呈前高后低走势。受全球经济复苏放缓、能源供给约束逐渐缓解、美联储货币政策方向调整等因素影响，大宗商品价格持续上涨动力趋弱。进一步考虑翘尾因素，预计2022年PPI涨幅将逐季走低，四季度可能转为负增长，全年涨幅为4%左右。

2021年PPI和CPI间的剪刀差，造成了对下游消费品利润的挤压。比如，由于大豆、油籽、水稻等原材料大幅上涨，金龙鱼披露其在2021年3-4月上调了部分食用油价格，整体涨幅在10%-15%，但这个涨幅不能完全覆盖原料涨幅，2021年前三季度金龙鱼净利润同比下降了约28%。

2022年这种利润的背离有望得到极大缓解。2022年以来，多家上市公司宣布将涨价，包括酱油、瓜子、牛奶、奶茶等。部分机构研判，2022年CPI涨幅有望上升，全年涨幅高于2021年。

范若滢指出，2022年CPI涨幅将温和回升，全年呈前低后高走势。新一轮“猪周期”将于2022年年中开启，未来猪肉供求关系将发生变化。同时，上游价格上涨逐渐向下游传导，叠加电价改革后企业用电成本上升，成本推动型通胀压力将有所上升。预计2022年上半年CPI仍将低位运行，下半年涨幅将扩大，全年涨幅为2.2%左右。

中信证券宏观团队指出，猪肉价格有望在年中触底回升，将由2021年对CPI的拖累因素转为2022年的带动因素。随着国内疫情得到进一步有效控制，线下商品和服务价格有上行的可能，比如交通通信、餐饮住宿、衣着等，预计2022年CPI将逐季上行。