北京幼狮资本创始合伙人张元：不良资产投资的核心在于处置

21世纪经济报道记者 李愿 北京报道 1月21日，北京幼狮资本管理有限公司创始合伙人、浙商银行首席法务顾问张元  在南方财经全媒体集团旗下21世纪经济报道、南方财经法律研究院在京举办的“南方财经法律高峰论坛”上发表“金融债权保全处置实务精要”为主题的演讲表示，不良资产投资的民间投资者，实际上是不良债权处置的最后末端，但是在某种层面也是利益最丰厚的主体。

所谓“民间投资者”，就是“5+2+N+银行系+外资系”中的“N”，“5”为五大资产管理公司，“2”为地方AMC，“N”为民营资产管理公司，一般以资产管理公司、资本管理公司，甚至以某个咨询公司、科技公司或者某个有限合伙、某个个人名义作为主体，就叫民间投资者。

“民营投资者处置债权两种方式：债权端获利、物权端获利。”张元表示，债权端获利，即取得受让价和清偿价的差额，这就是传统资产包的生意；物权端获利，即通过物权端获利，以物抵债或者是参与竞买之后的债务抵消。

关于民营投资者取得债权之后的抵债方式，张元介绍称，主要有两种：一种是拍卖变卖中的抵债，另一种是不经拍卖、变卖的抵债，也叫合意抵债。“双方当事人在不侵犯他人利益的情况下可以采取合意抵债方式，两种区别是第一种抵债必须以裁定确认，第二种抵债不能以裁定确认，还有一种方式是参与竞买后的债务抵消，就是拍卖款尾款抵消我的债权，省去融资成本。”张元表示。

对于当前地产危机下新兴的不良资产业务，张元认为，其最主要的基本盈利模式是取得物权，取得物权之后，采取转让或者租赁模式，目前主要投资标的三类：不动产、上市公司股票及采矿权。

张元还具体介绍了司法处置的两个环节“审判和执行”。其中，审判程序重点问题需分两类：第一类是普通的金融借款案件，普通的金融债权案件主要考虑时间周期的确定和加快，利息、罚息、复利这些看似很重要的争点，在大的宏观的模式下显得不重要了；第二类是较为复杂的金融衍生案件。

“所谓金融衍生案件，因为金融背后都有金融机构的影子，包括资管通道、股票收益权回购、让与担保等等，都是金融机构的影子，都有区别于传统金融机构业务，一般叫非标业务，较为复杂的金融衍生案件，最重要的是结论的确定性与唯一性。”张元表示。

执行程序方面，张元认为最关键内容包括执行进程的确定、执行效果的悬疑、执行期限的加快。“如何加快，多策略推进立案、查询、财产控制、评估、拍卖、分配款项；多策略应对执行对抗；精细化研究关键环节，必须要专业的处置团队，例如租赁的涤除，需考虑抵押、查封、租赁的时间节点以及租赁的真实性。”张元表示。