疫情反复“狙击”多个消费大省，区域名酒成仅存亮点，利空之下白酒板块缘何没有大跌？

21世纪经济报道 记者孙煜 北京报道 

2月7日，A股虎年第一个交易日。白酒指数当日高开低走，最终收于平盘。

在刚刚过去的春节假期，白酒板块头顶一直密布着“消费疲软”的阴云——早在春节假期前一天，已有媒体发文称，2022年春节白酒销售“平淡”，有酒商下滑超50%。近日，又有媒体走访经销商后指出，春节白酒市场表现平淡，部分高端白酒的销售不如去年。

在媒体之外，各大券商也在今年春节对白酒行业展开了草根调研。为了掌握相对真实的春节白酒动销情况，卖方研究员使出了浑身解数。例如华泰证券团队，不仅对多个经销渠道及终端进行走访，还发放收回了320余份消费者调查问卷。

参考各家调研报告与媒体观察，一个更全面的白酒春节销售图景轮廓逐渐清晰——今年春节，确实有部分地区的白酒消费“掉队”了。

华创证券董广阳等人的调研成果显示，山东、广东、浙江、天津、河南等省份的白酒市场表现比较疲软，大多出现了同比下滑。中信证券姜娅也指出，河南、天津、杭州等地区需求反馈相对较差，宴席场景占比较高的次高端酒受影响较大。

疫情是影响部分省份白酒动销水平的主要因素。河南省酒业协会流通委员会秘书长皇甫尚旻表示，估算2022年春节河南省酒水销售较去年春节预计下滑20%以上。

一名安徽白酒上市公司人士在受访时也向记者确认，毗邻省份河南的严重疫情，对公司在当地的销售产生了一定影响。另一方面，由于未受疫情波及，公司在安徽本土和江苏、河北等省份的动销就比较不错。

多个白酒大省春节消费下滑，为何白酒板块今天未出现大跌？

一个重要原因在于，市场对于白酒春节动销疲软已有所预期，先前的股价调整已一定程度反映了此种预期。

Wind数据显示，2022年年初至今，白酒指数已下跌15.73%，跌幅超过A股主要指数。如果算上去年年尾的下跌，则白酒指数自12月中旬高点至今已回调了22.63%。

其中，部分成长属性较强的次高端白酒的区间跌幅更大过板块指数。例如，酒鬼酒（000799.SZ）跌30.96%、舍得酒业（600702.SH）跌28.03%、水井坊（600799.SH）跌26.81%。

除了疫情反复影响白酒消费，券商春节调研的另一大共识是“地产酒”（即区域名酒）的增长。例如华创证券调研称，安徽地区白酒普遍旺销，同比增长超20%，部分地区甚至出现缺货让厂家加急生产的情形。

“我们认为难以通过华东、华北、华中等区域进行划分，即使是疫情影响小、经济环境好的部分华东地区亦表现平平，而安徽、江苏、江西等满足‘返乡率提升+经济环境好+疫情影响小’地区则表现优异。”浙商证券杨骥也如此表示。

从二级市场的表现来看，这一市场共识已经体现在了各家公司的股价上。数据显示，安徽和江苏等销售情况较好省份的地产酒，今年都比较抗跌。

年初至今，迎驾贡酒（603198.SH）跌2.97%，今世缘（603369.SH）跌4.69%，古井贡酒（000596.SZ）跌9.20%，跌幅均远小于板块平均水平。安徽的地产酒口子窖（603589.SH），年初至今甚至逆势上涨了2.16%。

华创证券、开源证券等多家券商近日指出，A股白酒板块在连番下跌后估值已具备配置性价比。Wind数据显示，目前A股白酒板块的市盈率-TTM为41.89，在2020年（当年板块估值开始扩张）至今区间内的分位点为31.48%，已低于46.39的中位数。