城商行理财公司兑付榜首发！宁银理财夺榜首产品超过7成理财资金押宝一家中小银行，投资集中度或偏高丨机警理财日报（2月15日）

【理财兑付榜】城商行理财公司公募封闭式产品到期收益率

南财理财通课题组从1月到期的城商行理财公司公募封闭式产品中选取了行业前20只到期收益率(已年化，下同)最高的产品（见上图），这些产品的业绩比较基准均为固定报价，从上图20只公募封闭式产品的到期收益率来看，所有产品到期兑付均达到业绩比较基准（如需详细了解计算过程和全行业数据，请联系研究助理）。

榜单中有两只产品基准偏离度超过10%，收益远超预期。正基准偏离度最大的产品为榜首宁银理财“2019惠添利11023号（分红净值型）”，基准偏离度达到15.867%。此外，杭银理财“丰裕3号20002期”表现也毫不逊色，基准偏离度达到10.202%，业绩比较基准4.70%，到期收益率5.18%，在榜单中排名第四。

值得注意的是，青银理财和徽银理财两家理财公司的部分产品到期收益率与业绩比较基准完全一致。以青银理财“璀璨人生成就系列2020年029期”为例，该产品自2021年3月31日进入封闭期起，产品净值在短时间内出现大幅攀升，于5月20日达1.019，而后进入稳定增长阶段，净值曲线近似呈一条直线。

2021年12月24日《机警理财日报》发布的实际兑付榜中，青银理财的三只产品基准偏离度同样为0%。我们进一步观察青银理财官网发布的产品到期兑付公告，多数产品亦为实际收益率（年化）与业绩比较基准（年化）相一致。这与成本法的估值方法有关。

在产品估值上，此前青银理财回复课题组称，青银理财按照“资管新规”等相关政策和监管指导的相关要求，对封闭式净值型理财产品中，采用“持有到期”及“低流动性”策略配置的资产，使用摊余成本计量；对不满足以上策略配置的封闭式产品持仓资产，以公允价值计量。目前，青银理财管理的开放式理财产品（现金管理类产品除外），估值方式全部以公允价值计量；封闭式理财产品根据资产配置策略，使用摊余成本或公允价值计量。

 样本分析：宁银理财“2019惠添利11023号（分红净值型）”

 年化到期收益率位于榜首的宁银理财“2019惠添利11023号（分红净值型）”成立于2019年2月12日，投资期限1081天，已于2022年1月28日到期。据南财理财通数据，该产品业绩比较基准为5.18%/年，到期收益率6.002%，基准偏离度为15.867%。

该产品内部风险评级为PR2中低风险，产品类型为固定收益类，运作模型为封闭式净值型，认购起点为1万元，超出部分以1000元的整数倍递增。在产品收费上，该产品仅收取0.25%的固定管理费率，其他费用均不收。

“2019惠添利11023号（分红净值型）”暂未发布2021年四季报，因此我们仅以2021年三季报展开分析。根据该产品2021年三季度报告，“2019惠添利11023号（分红净值型）”报告期末产品份额净值为1.0071元，份额累计净值为1.1415元。报告期末资产净值约为2.01亿元，杠杆水平100%。

从产品净值表现来看，该产品在第三季度前的时间周期内净值表现均未达到业绩比较基准5.18%，截至2021年9月30日，该产品成立以来净值表现为5.37%。而在兑付时，产品到期年化收益率超过6%，可以管窥四季度该产品获得较高投资收益。

从投资组合情况来看，截至2021年三季度末，该产品投资于债券的比例为18.05%，较期初投资略有增加。期末存款占比5.74%，其他债权类资产占比76.20%，二者较期初投资均有所减少。

具体到前十大持仓上，“2019惠添利11023号（分红净值型）”持仓以商业银行债券及私募城投债为主。

前四大持仓均为“17晋城银行”系列债权类资产，合计持仓比例达76.89%，其中前三大持仓“17晋城银行0158”、“17晋城银行0145”、“17晋城银行0149”的投资比例均为19.89%。超过7成资金押宝一家中小银行的债权类资产，意味着风险过于集中于一家信用主体，风险未很好地分散。晋城银行披露的财报数据显示，晋城银行规模较小，截至2021年3月末，晋城银行资产总额为778.92亿，负债总额732.76亿元，法人口径下核心一级资本充足率7.92％，一级资本充足率7.92％，资本充足率11.67％。其中一级资本充足率低于银保监会对晋城银行的最低要求8.5%。目前晋城银行已并入山西银行。

该产品第五大持仓、第六大持仓均为私募城投债，其中第五大持仓“19嘉善国资PPN001”，资产估值1857.38万元，占产品资产净值比例9.22%。债券票面利率为4.73%，剩余期限1.95年。第六大持仓18昆山交发PPN001,发行票息6.15%，剩余期限1.19年。

南财理财通课题组选取5只正在发售的新品供参考。据南财理财通数据显示，近期，招睿智远（她享心意）两年封闭1号增强型固收类理财计划值得关注。该产品A份额业绩比较基准为4.30%-6.30%，C份额业绩比较基准为4.00%-6.00%，投资性质为固定收益类，运作模式为封闭式净值型，风险等级为R3（中等风险），投资期限为2年。投资策略上，该产品主要投资于固收类资产，在风险可控的前提下参与权益类资产投资以增强产品收益，获得投资回报。

有趣的是，该产品产品起购金额为520元，或与在情人节新发有关，十分应景。