高瑞东 刘星辰：从重大项目看地方稳增长的力度和方向

事件：

1月10日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署加快推进“十四五”规划《纲要》和专项规划确定的重大项目，扩大有效投资。重大项目，由于投资规模大、项目质量高，在经济面临三重压力的背景下，无疑成为地方政府稳增长、扩投资的主抓手。

截至2月10日，已有9个省市陆续披露2022年重大项目建设计划，较往年提早1-2个月，涉及5万亿年度投资规模，约占2021年全国固定资产投资的9%。这9个省市为北京、上海、广东、浙江、江苏、河北、山东、四川、陕西，多集中在东部发达地区。从体量来看，这9大省市的固定资产投资约占全国的62%（2021年），可以说是扩大有效投资的主力选手，也是本轮稳增长的先行者。我们以此为窗口，观察本轮地方稳增长的决心、力度和方向。

核心观点：

从9省市公布的重大项目投资计划来看，2022年各地投资规模整体加码、提速增效，产业项目遍地开花、基建项目集中发力，地方政府更加注重稳增长和防风险的平衡。同时，在项目储备、资金和土地要素保障等方面，今年中央和地方进行一系列机制改革，有望推动重大项目早落地、早见效。

一、时点：早下达、早开工、早见效

从1月以来，北京、上海、广东、浙江、江苏、河北、山东、四川、陕西等9个省份公布2022年重大项目建设计划，推动一季度重大项目集中开工。时点较往年提前1-2个月，并且着重强化落地导向，可见地方政府稳增长的紧迫性明显提升。

不论从中央到地方，都在积极推出一系列机制改革，推动重大项目加快落地。从项目储备来看，2021年以来，在政策指引下，各地实行重大项目“随报随批”，新开工项目数量明显增多、项目不足的问题得以缓解，是保障今年扩大有效投资的关键。资金方面，提前下达的1.46万亿专项债以及预计近2万亿的结转结余资金，为地方储备充足的财政子弹。此外，各地通过加大融资、土地等要素保障，优化审批流程等方式，加快推动项目落地。

二、规模：投资加码，彰显地方稳增长决心

2022年，上述9大省市的重大项目年度计划投资额达5万亿，较2021年增长10%，高于2021年6%的计划增速。东部地区中，浙江、广东、山东投资规模居前，2022年重大项目计划投资分别为10972亿元、9000亿元、6500亿元，较2021年均多出1000亿元以上。西部地区中，陕西、四川的投资规模也呈现较快增长，扭转2021年重大项目投资规模回落的趋势。

三、投向：产业项目遍地开花，基建项目集中发力

2022年各地重大项目仍然是以产业和基建为主，整体投向基建的比重小幅抬升。但各地普遍加大产业投资力度，而基建集中发力的特征更加显著。观察2022年8个省市的重大项目投向，有6个省份投向产业的比重持平或高于2021年，而仅有4个省份投向基建比重持平或高于2021年。

这是由于基建项目投资回报率较低，项目周期较久，相较产业项目，更多依赖于财政资金投入。在地方政府债务负担加重、终身问责制的背景下，有意愿有能力继续扩大基建投资的省份数量减少，基建投资愈加呈现集中发力的态势。

产业方面，各地围绕先进制造业、创新驱动发展工程，加大重大项目建设力度，有望支撑制造业投资保持高增速。基建方面，各地政府适度超前开展基础设施建设，城市更新、水利、生态环保、清洁能源、新基建，有望成为新的增长点。

时点：早下达、早开工、早见效

从已公布2022年重大项目建设计划的9个省份来看，今年重大项目清单较往年提前1-2个月下达，并且强化落地导向，可见地方政府稳增长的紧迫性明显提升。从2020年和2021年的经验来看，各地普遍在2、3月份公布当年的重大项目建设清单，今年则是提前至1月初起陆续公布。以浙江省为例，2021年，浙江发改委于当年4月22日才公布重大项目建设任务，今年大幅提前至1月7日，并提出“能早则早、能快则快、能多则多”要求，主抓项目开工率。

1月10日国常会曾明确部署，专项债要“抓紧发行”，投资项目要“加快推进”、预算投资倾向“尽快开工”项目，留存资金要“尽快落实”，“指导新开工项目投资下降的地方加强工作”，压实各地责任。

1月以来，已有10多个省市陆续推动一季度重大项目集中开工，其中，浙江提出“542个续建项目一季度必须100%开工建设”；宁夏提出，“抓好项目建设各项工作，确保一季度70%的项目开工”；四川省则提出，针对一季度项目前期工作实、国家重大工程项目多、新开工项目增幅大、在建项目进度快、投资运行好的地区、单位给予重点激励。

重大项目能否加快如期落地，则是建立在做好前期项目储备、资金提前下达、加大要素保障的基础之上。目前来看，不论从中央到地方，都在积极推动一系列机制改革，推动各类资金尽快形成实物工作量。

从项目储备来看，2021年以来，在政策指引下，各地实行重大项目“随报随批”，新开工项目数量明显增多、项目不足的问题得以缓解，这是保障今年扩大有效投资的关键。今年以来，共有7个省份披露重大项目的新开工项目数量，其中广东、浙江、河北、四川4个省份的新开工项目数量较2021年均出现明显增长。以河北省为例，2022年，共有356个项目具备2022年内开工条件，比2021年新开工项目增加104项，为近5年来最多。

资金方面，提前下达的1.46万亿专项债以及预计近2万亿的结转结余资金，为地方储备充足的财政子弹。一方面，2021年财政呈现超收节支状态，一般公共预算超收近5000亿元，将用于补充预算稳定调节基金，同时四季度未使用的专项债资金也达到1.4万亿，均留至今年使用；另一方面，今年专项债发行时间较上年提前近3个月，1月已经发行4843亿元，预计提前下达的1.46万亿专项债多数将在一季度发行完毕。

此外，各地通过加大融资、土地等要素保障，优化审批流程等方式，加快推动项目落地。

土地方面，1月20日，浙江省出台扩大有效投资20条政策，提出“确保2022年全省供应国有建设用地40万亩以上，省以上重大基础设施项目新增建设用地计划指标4万亩，奖励省重大产业项目建设用地计划指标1万亩。”2月7日，海南省印发《关于做好省重点(重大)项目土地要素保障的通知》，提出“省和市县政府储备的建设用地应优先供应用于省重点(重大)项目建设，可以采取长期租赁、先租后让、租让结合、弹性年期等方式供应。”

资金方面，浙江省提出，“对承担功能性基础设施建设的国有平台公司，各级财政可根据项目情况和财力状况，注入一定资本金，撬动更多社会资本参与重大项目建设”；上海市提出，提前下达2022年市级建设财力、土地出让金、公交专项扶持基金、城市基础设施配套费等各项政府性专项资金投资计划。

规模：投资加码，彰显地方稳增长决心

投向：产业项目遍地开花，基建项目集中发力

2022年各地重大项目仍然是以产业和基建为主，整体投向基建的比重有所抬升。上述9个省份中，有8个省份披露具体项目投资额或数量，我们将其归纳为产业、基建、民生三类。其中，投向基建比例自2021年的46%提高至48%，投向产业比例自2021年的41%小幅回落至40%。

目前来看，各地普遍加大产业投资力度，而基建集中发力的特征更加显著。观察2022年8个省市的重大项目投向，有6个省份投向产业的比重持平或高于2021年，而仅有4个省份投向基建比重持平或高于2021年，为浙江省、山东省、上海市和四川省。

而产业和基建分布的区域性特征，与产业和基建项目资金来源的差异性有关。一般而言，产业项目的产出较快，撬动效应明显，财政投入较少，资金来源主要为企业自筹和银行贷款等社会资本。而基建项目投资回报率较低，项目周期较久，更加依赖于财政资金投入。以宁夏为例，2021年基建重大项目资金来源中，财政资金占比接近30%。在地方政府债务负担加重、“举债必问效、无效必问责”的背景下，有意愿、有能力继续扩大基建投资的省份数量减少，基建投资愈加呈现集中发力的态势，这与财政部提出的专项债额度分配坚决不“撒胡椒面”的导向相一致。

产业层面，各地围绕先进制造业、创新驱动发展工程，加大重大项目建设力度，有望支撑制造业投资保持高增速。2022年，江苏省共安排166个产业项目，较去年多出24个，涉及国家“十四五”规划明确的102项重大工程、产业链强链补链项目、以及电网储能等保障能源安全的项目。浙江省，则计划推进一批新材料、生物医药、集成电路、数据中心等项目，2022年投向高新技术与产业的重大项目占比为34%，高于2021年的17%。陕西省，2022年共推出620个省级重点项目，其中创新驱动项目总投资2171亿元，同比增长44%。

基建方面，各地政府适度超前开展基础设施建设，城市更新、水利、生态环保、清洁能源、新基建，有望成为新的增长点。从今年加大基建投资的部分省份来看，不论是项目数量还是投资额，投向水利、能源、城市更新、生态环保等传统基建项目的比重均明显增加。上海市，围绕港区、航道、铁路、轨交、水利、地下管线、新基建等，适度超前开展基础设施投资，2022年重大项目中用于生态文明建设、城市基础设施类项目数分别为17项、56项，高于2021年的12项、53项。浙江省，2022年计划投资近1.1万亿重大项目，其中生态环保、城市更新和水利设施占比达到46%，高于2021年的40%。四川省，2022年投向能源、城镇和园区基础设施的重大项目数量也均高于上年。