全球央行观察｜美联储3月加息在即：小型经济体持续“暴力加息” 大型央行出现“转鸽”迹象

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在美联储即将启动疫情暴发后首次加息之际，一些经济体量较小的经济体正持续“暴力加息”。

2月23日，新西兰央行再度加息25个基点，这已经是连续第三次加息。而匈牙利22日的加息则更为猛烈，再度一次性大幅加息50个基点，而且是连续第九次加息。

东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示，对于一些经济体量较小的国家而言，先于美联储快速加息也是为了保持和美国之间的利差，这样的话才能确保资本不会外流。

小型经济体加息不停

在通胀压力日益加剧之际，美联储3月即将扣下加息扳机，而一些经济体量较小的国家正受到越来越大的压力。

2月23日，新西兰联储宣布将官方现金利率（OCR）上调25个基点至1%，这也是新西兰联储连续第三次加息。2月22日，匈牙利央行更是连续第九次收紧政策，将基准利率上调50个基点至3.4%。匈牙利央行表示，通胀风险有所加大，未来匈牙利将继续加息来抑制通胀。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者表示，新兴经济体对美联储货币政策正常化比较敏感，为了避免再次发生类似2013年的“缩减恐慌”现象，不少新兴经济体已提前启动加息，如匈牙利、巴西等央行均连续多次加息，主要是为了防范资本外流和汇率波动。

除了美联储紧缩政策带来的压力，不少国家自身的高通胀也需要通过加息来抑制。例如，新西兰去年第四季度通胀率为5.9%，创下31年来最高水平，并且预计未来通胀将进一步上行。新西兰联储在一份声明中表示，鉴于中期经济增长、就业前景以及通胀上行风险，未来将进一步撤出货币刺激政策。

新西兰是去年最先开始加息的国家之一，2021年第四季度便已经进行了两次加息。而根据新西兰联储最新发布的预测，到2023年初，新西兰现金利率预计将至少上升至2.5%。到2023年第四季度，现金利率预计将上升至3.25%。

此外，新西兰联储还决定逐步退出大规模资产购买计划，到期将不再进行再投资，并在7月份开始卖出债券，每个财政年度向新西兰财政部出售50亿新西兰元（约34亿美元）的债券。 

此次新西兰利率决议还透露了另一个鹰派信号。新西兰联储主席奥尔表示，这次会议曾考虑是否将官方现金利率上调50个基点，尽管最终选择了加息25个基点，但如果有必要，未来可以更大幅度调整现金利率。

市场预计美加息力度或减小

不管是对于经济体量较小的经济体还是美欧大国来说，过度鹰派的政策在抑制通胀的同时也会对经济前景构成威胁，只不过新兴市场相对更脆弱些。一方面各大央行既要收紧政策来遏制通胀，另一方面又不能让过度鹰派的政策来扼杀经济复苏。

需要注意的是，即使是疫情暴发后经济复苏相对强劲的美国，目前也面临巨大挑战。22日公布的数据显示，美国2月消费者信心指数降至110.5，已经创下去年9月以来最低，由于通胀达到数十年高位，消费者对经济增长和财务前景的信心下滑。

安联首席经济顾问穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）警告称，如果美联储在未来一年内迅速加息，可能会严重损害美国经济增长，甚至可能引发滞胀。“美国经济和市场应该准备好迎接一段痛苦的时期，美联储提高利率而不伤害任何一方的可能性只有10%。”

此外，在地缘政治局势不断升级的背景下，近期市场出现大幅波动，交易员已开始猜测美联储可能会减小收紧政策的力度，3月加息50个基点的概率已经降至20%左右。

王有鑫向记者分析称，地缘局势令美联储制定货币政策的挑战升级。货币政策制定主要有三大目标，一是稳定物价，二是实现经济平稳增长，三是维护金融市场稳定，地缘冲突对上述三方面目标均产生较大影响。一方面，俄罗斯和乌克兰是全球重要的大宗商品和粮食出口国，在紧张局势下，全球能源、粮食、工业金属等大宗商品价格居高不下，美国通胀压力持续上升，通胀拐点到来的时间将延后。另一方面，投资者避险情绪升温，加大了美国金融市场下行压力，近期美国标普500指数较高点回落10%以上，陷入技术性回调区间。基于美国经济和金融稳定目标考虑，美联储加息步伐不能过快、幅度不能过大。

整体而言，王有鑫预测今年美联储加息次数不会达到部分机构预计的7次之多，上半年在通胀压力下节奏将相对较快，下半年若通胀回落、经济下行，加息将暂缓。王有鑫表示，美联储加快收紧货币政策将提高企业融资成本，私人投资增速将逐渐放缓，美国国内金融市场波动将影响家庭可支配收入，限制消费对经济增长的刺激作用，经济增速将放缓。今年下半年，在美联储加息、经济增速回落和供应链瓶颈缓解等因素综合作用下，美国通胀也将逐渐回落。

当下一个值得关注的趋势是，除了美联储，市场对欧洲主要央行的政策预期基本都不再像以前那么鹰派。

例如，英国央行副行长Dave Ramsden 22日坦言，英国央行仅需要“适度”加息来对抗通胀，这打击了此前市场对英国央行3月将大幅加息50个基点的预测。

值得关注的是，Ramsden是英国央行2月会议上投票支持加息50个基点的4位委员之一，如今颇有由“鹰”转“鸽”的意味。市场如今仅预计英国央行3月加息33个基点，由于英国央行下个月加息幅度将是25个基点的倍数，这表明下个月英国央行更有可能仅加息25个基点。

此外，市场对欧洲央行的鹰派押注也在减弱。货币市场目前预计，欧洲央行将在今年12月进行十多年来的首次加息，届时预计加息25个基点。而就在上周，市场还预计欧洲央行将在年底前加息两次。

欧洲央行行长拉加德表示，提高利率并不能解决供应链问题，也不能降低燃料价格。“如果我们现在行动过于匆忙，欧元区经济复苏可能会相当疲弱，就业将受到威胁，这对任何人都没有帮助。”

对于加息的有限作用，邵宇向记者分析称，需求远远强于供给是导致通胀问题的重要因素，全球供给端仍然受限，加息主要影响的是需求面，但通过降低需求也能让通胀问题部分降温。

(作者：吴斌 编辑：和佳）