21理财私房课丨 银行保本理财实现清零，但保险、券商仍提供保本产品

21世纪经济报道记者 方海平 上海报道

2021年底，资管新规过渡期已经平稳收官，大资管正式进入全面净值化时代。

对于银行理财在四年半过渡期中转型改革的成效，中国理财登记中心日前发布的《中国银行业理财市场年度报告2021年》如此表述：在资管新规确立的主动化、净值化的监管导向下，银行理财业务过渡期整改任务基本完成，整体符合预期。

一是保本理财产品实现清零。截至2021年底，保本理财产品规模已由资管新规发布时的4万亿元压降至零，基本完成银行理财业务过渡期整改任务。

二是净值型产品比例大幅增加。截至2021年底，净值型理财产品余额26.96万亿元，占比92.97%，较资管新规发布前增加23.89万亿元，产品净值化转型进程显著。

三是同业理财和多层嵌套大幅减少。截至2021年底，同业理财降至 541亿元，较资管新规发布前下降97.52%。

四是存量整改基本完成。绝大部分银行如期完成理财存量整改计划，为银行理财业务健康发展奠定坚实基础。

其中第一点就是保本理财产品实现清零。从这场改革的初衷来看，核心是为了让资管回归本源，实现风险出清，防范在刚兑背景下出现风险累积，这一问题在产品端集中体现在保本保收益、刚性兑付等行为，及其造成的预期和结果上。因此，从投资者的视角来看，转型最明显的改变就是，产品不能保本保息了，净值会波动了，收益不确定了。也正因如此，“保本产品实现清零”是改革最重要的成效之一。

不过，在某种特定情况下，投资者依然可以买到保本产品。

市场上还有哪些保本产品？

银行保本理财已然清零，但这并不意味着整个理财市场上不再存有“保本保息”类产品。

最近21世纪经济报道记者就在朋友圈里发现，有券商理财师在推荐此类产品，并明确表示“保本保收益”，且约定年化收益率高达6.88%。

事实上，打开该证券APP也会发现，其上呈现的各类产品中，“本金保障”类的产品赫然在列，只是约定的年化收益没有那么高。

据了解，这些产品一直以来普遍存在，不少券商以此作为某种福利吸纳新客户，保本保收益是真的，给出高达6.88%的约定年化收益也是真的。但这是如何实现的？

21世纪经济报道记者了解到，这属于该券商的质押式报价回购产品，仅作为新客户专享，额度上限10万，只能持有28天，该产品资料中标明“本息安全，由本公司信用和质押品为本息安全提供双重保障”。至于为何能做到如此高的约定收益率，该券商人士解释：“公司给交易贴息，这种只能买一次，不是常态化发行。”

除此之外，券商还有一种更为常见的“保本保收益”产品，即收益凭证产品。比如，某券商发行的一款名为“XX专享XX期收益凭证产品”资料显示，产品类型为固定收益保本型，期限为34天，风险等级为R1，单个投资者最低认购5万，最高认购30万，固定收益率为6.8%。

一位业内人士对记者解释：“简单说券商的收益凭证相当于券商发的债，是融资业务而非资管业务，类似银行的二级债，一般主要针对机构，机构是收益凭证的大头，个人只占很小一部分，而且是通过产品去购买的，只要券商不破产，收益凭证就是有保障的。”

可以看出，这些产品主要是为了吸引新客户设计的，除了安全保障、年化收益高，都有短期、限额等特点。其背后，券商自身的信用以不同的形式起着保障甚至补贴作用，因此，并不是真正意义上的资产管理。但上述业内人士对记者表示：“你可以将其理解成有限促销，就像银行送鸡蛋、送米面油一样。”

“本息保障”如何做到的？

因此，这类产品虽然看起来诱人，但却很难作为投资者长期理财投资的可选项，只能以“薅羊毛”的心态偶尔参与一把。不过，从现实中来看，券商常态化发行的产品中亦包括“本息保障”类产品，即收益凭证产品，不过其保障的固定收益率较低。比如某券商即将发行的一款收益凭证产品，固定年化收益仅为2%，以及在此基础上挂钩各类指数的浮动型收益凭证产品。这种本息保障，相对于风险较低的货币基金和银行理财现金产品，优势是否明显？

除了券商的收益凭证产品系列，市场上还有一种名正言顺的本息保障类金融产品，即保险公司发行的一些具备理财特征的保险产品，比如投连险、万能险、年金险等。

比如，21世纪经济报道记者了解，某银行渠道日前销售较为火爆的一款年金险产品，其产品介绍称：“交三保十年，满期测算4.6%，生存金、现价写入合同，年交24万交3次黄金十年可实现100万财富计划；年交240万交3次黄金十年可实现千万梦想。——守护本金安全，同时兼顾流动性。”

银行渠道表示，该产品保证年化收益率4.5%；该保险公司人士亦向记者确认，累积生息的情况下，可实现年单利4.4%-4.6%。

可以看出，这款产品的特点是，有一定门槛，相较于市场上其他理财产品而言期限较长，保险公司对于产品的核心定位是以保障功能为主，理财是次要功能，但是在资管改革打破刚兑、本息保障不符合大潮流的情况下，其在符合监管的范围内发行这类产品，也具备一定吸引力。

正如《中国银行业理财市场年度报告2021》指出，银行理财业务过渡期整改任务基本完成，整体符合预期。转型改革在资管机构和产品层面相对容易推进，但是对于投资者而言或许还是需要一个更加漫长的过程，不可否认，仍然存在相当一批投资者对于安全保障、保本保息等有着某种“执念”，理财层面，保本理财已然全面清零，与此同时，银行的结构性存款和大额存单开始变成“香饽饽”，但从购买门槛、期限以及收益等特征上来看，产品吸引力实在有限。尽管如此，依然不缺客户，这从某个侧面也能反映出当下理财市场两极分化的状况，要么承受波动风险，要么接受略能覆盖通胀的收益率。