专访牛津经济研究院首席美国经济学家Kathy Bostjancic：美国通胀未见顶料破8% 投资者须为经济活动放缓做好准备

21世纪经济报道记者向秀芳 纽约报道 在美国通胀飙升至40年新高之际，美联储宣布了自2018年以来的首次加息，并暗示年内仍有多次加息以遏制高通胀。

当地时间3月16日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间由0-0.25%上调至0.25%-0.5%，开启新一轮加息周期。最新点阵图显示，美联储官员预测年内还有6次加息，年底时利率料将升至1.9%左右，并在明年年底升至2.8%左右，2024年保持利率不变。美联储还表示，将在下次政策会议上允许削减规模已达8.9万亿美元的资产负债表，尽管没有提供更多细节。

美联储大幅调高了通胀预期，2022年通胀预测从2.6%上调至4.3%，对2022年经济增长的预测则从4%下调至2.8%，失业率预测基本没变。美联储主席鲍威尔在当天的新闻发布会上表示，关注通胀和通胀预期进一步上行的风险。俄乌冲突可能带来额外上行压力。如有必要美联储将加快收紧政策。

鲍威尔反复强调经济形势“强劲”，称处于应对货币政策收紧的有利位置。“明年经济衰退的可能性并不是特别高，”他说，家庭和企业财务状况良好，应该能够吸收央行的加息计划。但有华尔街批评人士指出，美联储政策路线改变过于迟缓。如果消费者预期未来通胀继续高企，将倾向于要求更高工资水平，而这又会导致企业继续提高价格，形成工资与物价的螺旋上升。

南方财经全媒体集团旗下《21世纪经济报道》记者在纽约专访了牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家凯西·博斯特扬契奇（Kathy Bostjancic）。她认为，在不触发经济衰退的情况下抗击通胀，对美联储来说是一个巨大的挑战。不排除美联储出现误判的风险。她认同美国经济仍然强劲，但也提醒投资者做好经济放缓的准备。至于美国炽热的通胀，她认为还没见顶，今年春季很可能突破8%，升至8.7%。

今年春季美国通胀料升至8.7%

《21世纪》：美联储宣布加息25个基点，这将如何影响美国的通货膨胀，是否足以显示美联储控制通胀的决心？

凯西·博斯特扬契奇：美联储原本可能选择加息50个基点，但鉴于俄乌地缘政治紧张局势给全球经济以及金融市场带来的不确定性，他们采取了更为谨慎的措施，加息25个基点。我认为，不仅要关注美联储在提高利率方面做了什么，更重要的是前瞻性指引，鲍威尔向市场和投资者传达了什么？包括修正后的GDP和通胀预测以及备受关注的利率点阵图，这些结合在一起表明了美联储遏制通胀的决心。美国通胀已经到了民众难以忍受的程度，总体CPI通胀率接近8%，今年春季很可能上升至8.7%。围绕这些预测现在还有很多不确定性，食品价格在飙升，能源价格最近略有下降，但供应链问题仍然存在。我认为，美联储必须表明他们在抗击通胀的问题上是非常认真的。就目前而言，美国经济仍然非常强劲，我们认为今年增长速度仍将超过3%。这种情况下，美联储是时候开始收紧货币政策了。

《21世纪》：俄乌冲突给全球经济增添了更多不确定性，你认为这将如何影响美联储的政策？

凯西·博斯特扬契奇：对于美联储来说，这绝对是另一个逆风因素，也是另一个挑战。虽然它不会直接对美国经济产生很大影响，美国与俄罗斯或乌克兰的直接贸易量并不大，但它确实导致全球食品价格、全球能源价格上涨，这是它间接影响美国经济的主要方式。所以，我认为美联储一开始会很谨慎，因为不知道冲突形势以及金融市场如何反应。如果有风险他们更希望谨慎行事，不希望因为过于激进而给市场或经济带来冲击。与此同时，冲突确实增加了通胀上行压力，这也促使他们更致力于控制通胀。

关注有定价能力、具弹性的行业

《21世纪》：谈到金融市场，我们看到美国股市近期波动加大，美联储开启加息周期对市场意味着什么？

凯西·博斯特扬契奇：是的，市场更加不稳定。实际上，股票、债券和商品市场都相当不稳定。油价两周前达到接近130美元的水平，现在已经回落至低于100美元，股市对于油价上涨的影响、冲突对供应链的影响、美联储会采取什么行动，都感到很紧张。目前债券市场的价格基本上反映了我们认为今年将加息175个基点的预期。实际上，我们预计明年还会有50个基点。由此，美联储将把联邦基金利率提高到2%以上。股票市场对此可能还没完全消化。这就是为什么会有更多波动性，也有下行风险。它能否同时应对更高通胀、更高利率以及消费者可能不得不削减一些开支的情况？

《21世纪》：除了加息，美联储还有缩减资产负债表的计划，你认为它将如何展开？

凯西·博斯特扬契奇：美联储如何处理资产负债表并就此进行沟通，这也是非常重要的。我们原本认为他们会在5月开始缩减资产负债表，现在可能推迟一点。考虑到市场的不确定性，美国国债市场流动性较低，以及对俄罗斯的制裁带来一些融资压力，也许他们想要等一等。但到今年年中的某个时候，比如7月份，他们将会宣布减持美国国债和抵押贷款支持证券。预计缩减速度会迅速增至每月900亿美元。今年缩减4000亿美元左右，2023年缩减大约1万亿美元。规模是相当可观的。

《21世纪》：在利率提高到2%左右的基础上，今明两年缩减资产负债表1.4万亿美元，面对这样的政策收紧，资本市场投资者应该如何应对？

凯西·博斯特扬契奇：美联储货币政策确实会收紧很多。对于市场投资者来说，他们必须为经济活动出现一定程度的放缓做好准备。在这种环境下存在的一种风险是，美联储最终可能会让经济放缓得比预期更多。虽然我们的经济预测基准不是经济衰退，几率仍然很低，但正在上升。但2023年可能性更大，今年相对小一点。在高通胀环境下，我认为投资者必须关注那些有定价能力、具备弹性的公司和行业。如消费必需品、科技、金融、医疗保健等，这些行业往往在这种环境下表现更好。

预计美国今年实际GDP增长3.2%

《21世纪》：华尔街关于鲍威尔面临“沃尔克时刻”的讨论很多，你认为美联储能否在不触发经济衰退的情况下控制通胀？

凯西·博斯特扬契奇：对于鲍威尔和美联储来说，这是一个非常艰巨的挑战，既要减缓快速通胀的压力，又不能让经济放缓太多。但我们认为这是可能的，因为消费者资产负债表状况良好，企业资产负债表总体状况良好，劳动力市场仍然相当强劲。当然，总是存在这样的风险，通胀被证明是更加顽固的，美联储不得不走得更远，他们可能出现误判。对于央行来说，要做到刚刚好，总是有风险的。这毫无疑问是一个巨大的挑战。

但我想说的另一点是，一些（领域的）通胀上升已经非常多，它们受新冠病毒大流行的影响。存在这样的可能，价格大幅上涨，然后开始下降，尽管比想象得要慢，但价格确实会开始下降。如果这样美联储就可以稍感安慰了。意味着只要把利率提至略高于2%，而不必到3%或更高。如果到3%或更高的水平，对经济来说会很困难，增长前景会低得多。

《21世纪》：你怎么看今年美国经济前景？

凯西·博斯特扬契奇：目前有足够的经济动力，足够强劲的劳动力市场，消费者资产负债表状况很好。股市投资者有较好的财富收益。新冠疫情期间美国家庭储蓄率大幅提升，现在储蓄规模在2.6万亿美元左右，相当于GDP的13%，这是相当可观的。这些都有助于缓解能源和食品价格上涨带来的负面影响。因此，我们预计今年实际GDP增长3.2%，第四季度预计在2%左右，但仍高于潜在增长率，是一个良好的、健康的水平。不过，我们对经济增长确实还有一点担心，我们看到2023年经济的脆弱性。如果美联储确实像我们预期的那样收紧，财政政策也不再具有刺激性，那么，可能会在2023年出现经济放缓，可能会在年中左右放缓至略低于潜在水平，大概在1.6%左右。