物企年报深读丨直面低毛利，招商积余刀刃向内试水换股收并购

21世纪经济报道记者 吴抒颖 深圳报道

作为A股物业服务企业龙头，招商积余的业绩表现备受投资者关注。

在上市之初被寄予物业服务行业巨无霸的招商积余，去年在规模之上有较大幅度的增长。年报显示，2021年，招商蛇口在管面积为2.81亿平方米，同比增长47%。

随着规模的增长，招商积余营收也录得较好的上升趋势，2021年全年，招商积余营业收入为105.9亿元，增长22.42%，其中物业管理业务实现营收99.1亿，同比增长23.3%，资产管理业务实现营收5.6亿，同比增长23.7%。

与营业收入上升形成对比的是，招商积余的利润率表现并不出色。年报显示，2021年全年，招商积余利润总额7.46亿元，同比增长 18.67%；归母净利润5.1亿元，仅增长17.25%，呈现增收不增利的状态；毛利率则为13.8%，与同行动辄近30%的毛利率相比显然还有巨大的优化空间。

这显然是招商积余必须直面的问题，毕竟作为整合了两大央企物业服务板块的龙头物业企业，与其他同行相比差距明显是难以对投资者交代的。

在3月23日的业绩会上，招商积余管理层也直面这一问题，坦言其毛利率相较头部对标企业还存在差距。据管理层分析，招商积余利润率指标改善不明显也有上一年同期有加大补贴的因素，如果剔除这个因素，利润指标改善会比较明显。

不过，这样的理由也不过是自我对比，招商积余显然要从更多的方面着手改善利润指标才能够获得市场的支持。

招商积余董事长聂黎明说，招商积余要全面拓宽发展路径，深挖发展潜力，实现提速发展，巩固和提升行业地位；而招商积余董事兼总经理陈海照给出大的框架措施是，查摆问题、深入剖析、刀刃向内、措施到位，通过精细化管控扎实推进有效提升。

具体细则分为两方面，一方面是，继续加大市场拓展的力度，深耕已有的区域或者城市，提高项目的密度和规模效益的发挥；此外，持续推服务和物资外包商的一体化集中采购，利用规模化采购取得更多的议价空间，倾力清理低效无效资产，节约成本。

另一方面，在项目管理之上，招商积余则对项目实行了分级分类的管理，推进以项目为业务单元的标准化成本和服务体系建设工作，全面复盘做好每一项项目的成本结构和资源配置的情况分析。

沿着这两条脉络，可以推断出招商积余今年的主要目标必然有扩大规模。

过去许多物业企业在规模上实现跃升的基础就是收并购，去年以来随着市场的回落，收并购热潮也随之消失，随着标的价格回归理性，招商积余这种资金相对充裕的企业，或许才迎来了收并购的“黄金时代”。

在业绩会上，聂黎明也多次强调，招商积余将积极抓取收并购市场机遇，推动更多优质项目落地。

招商积余近年来在这方面不能说进取，但努力还是看得见的。

仅以2021年12月来看，当月招商积余宣布收购上航物业100%股权；此后，招商积余以2.3亿元收购南航物业95%股权。两宗收并购之后，招商积余表示，相关交易进一步夯实公司航空领域专业服务能力及优势。

招商积余的这两次出手，与这个上市平台的定位不无关系。招商积余由招商物业通过重大资产重组收购中航善达而来，其前身本身具有航空工业背景和技术，这样的收并购在市场看来也是“非之莫属”的结合。

但未来这样的机会不会一直都有，招商积余势必要调整思路。

据招商积余董事副总经理王苏望的展望，过去招商积余主要以现金形式收购，未来将考虑用换股方式进行交易。

据王苏望透露，2022年，招商积余将主要通过3种方式收并购。

首先是，招商积余将和招商局集团、招商蛇口协同，通过招商蛇口的收并购交易，获得战略协同机会；其次，依托子公司寻找合适标的；最后，持续和社会各界合作，动用金融界、分析师等资源，寻找优质标的。王苏望称，2021年，招商积余接触了很多标的，目前已有一些储备标的，正进行密切沟通。

但接触不等于落地。

王苏望强调，我们不能为收购而收购，收购项目要跟公司有战略协同，发挥协同价值，价格要合理，估值太高的项目会对未来经营形成负担。“2022年招商积余将贯彻理性收购。”