星展银行：滞胀担忧过甚 上调中国股市评级至“增持”

21世纪经济报道 朱丽娜 实习生齐盈泽香港报道 3月29日，星展集团投资总监侯伟福表示，虽然通货膨胀仍将保持高位，但滞胀出现的可能性较小，专注于高质量企业的投资将能使投资者“度过风暴的锚”。

当今世界仍处在新冠疫情影响下，并且俄乌地缘政治冲突也为世界局势增加了变数，引致石油价格上涨。诸多因素作用下，通货膨胀持续保持高位。不过，侯伟福指出，当下市场对于滞胀的担忧过大，虽然通胀情况持续，但总体经济发展仍保持着强劲态势。

他表示，国务院金融稳定发展委员会专题会议对经济、货币政策、房地产风险等作出了明确表态后，该行将中国股市评级上调至“增持”，预计政府将出台更多支持性政策措施，以助缓解市场不稳定情绪。

亚洲或有新机遇

侯伟福表示，在复杂的国际形势下，通胀情况将持续，但总体经济仍保持强劲态势，无需担忧滞胀的出现。该行报告显示，自1963年统计至今的标准普尔500指数的平均年变化来看，在通货膨胀的状态下，年均涨幅达15%。

据报告统计，1990年以来的主要军事冲突期间，全球股市平均上涨了38%，不断上升的不确定性导致金价平均上涨138%，原油价格平均上涨89%。同时，地缘政治带来的长期影响是有限的，并且俄罗斯GDP和贸易流量在全球占比较低。与之相比，更大的威胁来自能源价格的飙升。

星展集团资深投资策略师吴琇琼表示，在奥密克戎的威胁减轻的情况下，东盟正在重新开放贸易，许多东南亚国家作为大宗商品出口国，实际上将享受油价上涨带来的意外之财。

投资聚焦高质量企业

报告指出，由于俄乌冲突引发的市场波动加剧，重点关注由一流企业组成的投资组合、聚焦高质量企业将是有利于投资者的投资选择。

以谷歌、苹果、亚马逊、耐克等8家企业为例，侯伟福表示，这些具有强大网络效应、转换成本高、具有规模效应或拥有无形资产的企业较难被竞争对手击败，具有一定的垄断优势。

他坦言，由于新兴科技公司属于长期投资，对于计算未来现金规则现值的贴现率高度敏感，其股价于2021年间大幅下跌了60%到70%。与之相对，大型科技公司则走势稳定、发挥平稳。

此外，星展着眼于私募股权领域的增长资本的潜力，将继续采用杠铃策略投资长期成长型股票和创收型资产，并增加黄金作为分散风险的工具。其CIO资产配置中，50%置于各国股市；其私有资产配置中，私募股权占33%，黄金占33%。

医疗健康行业的防御性增长亦备受关注，推动医疗保健公司盈利的根本因素之一是专利。报告数据显示，2001年至2021年，医疗行业专利价格翻了12倍，医疗收入及每股利润涨势喜人。侯伟福指出，医疗行业涨势于20年中几乎从未间断，展现出“防御性增长”态势。