财报里的光伏①丨赛伍技术押注业务多元化,效果如何?

21能闻曹恩惠,实习生费心懿 2022-04-12 18:25

“不想只被定义为光伏公司”。

编者按:进入4月份,A股上市公司迎来财报密集发布期,光伏企业2021年及2022年一季度的业绩成绩单也逐步揭晓。对此,21世纪经济报道新能源课题组针对光伏产业链各环节,选取代表性企业的财报进行解读,并推出相关产业链环节的深度分析。

21世纪经济报道新能源课题组曹恩惠,实习生费心懿 上海报道 

2020年,赛伍技术(603212.SH)刚上市不久,董事长吴小平接受21世纪经济报道记者专访时曾表示,“不想只被定义为光伏公司”。

言下之意很明显,吴小平希望赛伍技术摆脱外界对于它只是光伏辅材公司的标签。为此,该公司拓展了半导体电力及交通材料、通讯及消费电子材料另外两大事业部,押注业务多元化。

事实上,近两年时间里,尽管吴小平大力拓展非光伏业务,但赛伍技术短期内仍需依仗光伏材料业务的支撑。非光伏业务对业绩的放量供需,仍处于未来时。

但所幸的是,赛伍技术过往依赖光伏背板单条腿走路的状况有所好转。

近日,该公司发布的今年第一季度经营数据显示,其光伏业务中的两大产品封装胶膜和背板产销情况良好,营收较上年同期有大幅提升。

根据数据,第一季度,赛伍技术的封装胶膜和背板产品实现营收分别为4.43亿元和5.25亿元,同比增长128.66%和82.16%。

其中,光伏封装胶膜的产、销量为3522.9万平米、3699.06万平米;光伏背板产、销量为4110.63万平米、4305.42万平米。

胶膜产品业绩的释放,使得一些券商机构认为赛伍技术的产品结构调整进入尾期,出货量增长势头强劲,盈利能力亦有望逐步修复。

不过,21世纪经济报道新能源课题组注意到,在产品定价同比维稳的同时,赛伍技术两大主营光伏材料产品的主要原材料价格上涨幅度不小,这意味着,该公司今年一季度或仍然延续着利润空间受到成本挤压的问题。

收入结构虽改善,辅材龙头增收不增利

早前,赛伍技术发布的2021年年报显示,该公司去年实现营收30.17亿元,同比增长38.25%;归母净利润1.70亿元,同比减少12.36%;扣非归母净利润1.66亿元,同比减少7.05%。

尤其是扣非净利润的减少,预示着赛伍技术去年主营业务的盈利能力遭遇下滑。

对于去年经营业绩下降的原因,赛伍技术为,由于公司报告期内受到光伏、新能源锂电池产业链上游原材料供应紧张、成本大幅上涨的影响,在市场份额和销售量稳定提升的过程中,原材料采购成本和产品生产成本相应增长更快,从而造成了利润率有所下降。

课题组注意到,在赛伍技术IPO上市阶段,该公司曾被质疑产品结构单一,过度倚重太阳能背板业务的单一业务。

彼时,作为全球光伏背板龙头企业,赛伍技术在招股书中披露,其2017年到2019年间光伏背板营收占总营收的比例分别为97.08%、90.77%和85.06%。

为此,摆脱产品结构单一的“诟病”成了赛伍技术业务发展的调整重点。而得益于胶膜业务自去年以来的产能放量,赛伍技术的光伏业务单条腿走路的情况的确得到了改善。

2021年,该公司背板、胶膜两大主要收入来源分别占其总营收的47.23%、37.72%,营业收入分别为14.25亿元、11.38亿元,同比分别增长9.80%、56.90%。

从出货量看,赛伍技术的光伏背板和胶膜产销量此消彼长——2021年,其背板产量、销售量分别达1.33亿平米、1.31亿平米,同比减少2.59%和0.86%;封装胶膜在2021年实现出货量9510.1万平米,同比增加41.42%,市占率超5%。

从产能情况来看,目前赛伍技术背板产能约为1.8亿平方米,胶膜产能为1亿平方米。2021年,该公司开发了PPF、FPF等不含氟背板产品。此外,EPE、白色EVA等胶膜产品已全部与下游一线组件厂商完成认证和导入,并逐步实现批量化供应。

光伏业务结构趋于平衡后,赛伍技术的非光伏业务发展如何?

根据财报介绍,随着产能投放,该公司表示,其非光伏业务已进入快速发展期,2021年主要产品包括侧板绝缘膜(黑膜)、电芯采集系统集成封装胶膜(CCS热压膜)、电芯壳体保护膜(电芯蓝膜)等,创造增量市场。

不过,正当该公司去年整体营收实现增长之时,其净利润的下滑也是不争的事实。

如何修复盈利能力,则成为赛伍技术今年的经营考题。

原料成本还在上升,毛利率下滑难题待解

尽管业务结构改善,但赛伍技术当前还是困囿于毛利率承压的瓶颈。

课题组注意到,自2021年以来,背板、胶膜等辅材环节的原材料成本上升成为全行业共同面临的问题。除了赛伍技术,在辅材环节占据一席之地的上市公司福斯特(603806.SH)、中来股份(300393.SZ)以及乐凯胶片(600135.SH),也在承受成本挤压利润之苦。

事实上,在IPO之时,赛伍技术也曾在招股书中坦露盈利增长空间有限的弊端。2017年到2019年,该公司的毛利率连年下降,分别为25.55%、20.06%、18.75%。同期,其核心产品光伏背板的平均销售价格分别为16.12元/平方米、13.11元/平方米和11.03元/平方米,呈下降趋势。

而在最近两年,赛伍技术毛利率下滑的状况还在持续——2021年,其背板和封装胶膜两项业务的毛利率分别比上年减少4.39个百分点和4.59个百分点,至12.41%和12.95%。

与主营产品相类似的福斯特相比,赛伍技术背板和胶膜的毛利率均处于下风。

2021年,福斯特实现营业收入128.58亿元,同比增长53.20%;实现归属母公司净利润21.97亿元,同比增长40.35%。这其中,该公司背板和胶膜的毛利率分别为13.19%、25.66%。

截至目前,光伏胶膜是福斯特最大的营收来源。2021年,该公司的胶膜出货量为9.68亿平米,营业收入115.20亿元,平均毛利率25.66%,同比下降三个百分点,但贡献了约20亿元的净利润。而光伏背板出货量为0.68亿平米,实现营收7.26亿元。

实际上,在背板出货量力压一头的赛伍技术,将未来业绩的一大增长点正是寄托在胶膜业务上。而当前处于产能和利润双重受压的赛伍技术,也不得不面临竞争对手大幅扩产的施压。

福斯特公告称,2022年将加快实施“滁州年产5亿平方米光伏胶膜项目”、“嘉兴年产2.5亿平方米光伏胶膜和年产1.1亿平方米光伏背板项目”和海外光伏胶膜生产基地建设项目,力争年内新增光伏胶膜3到4亿平米,光伏背板6000万平米。

为此,赛伍技术也加快融资扩产的步伐——此前发行的7亿可转债募投项目用于扩产2.55亿平米封装胶膜项目已部分达产,有望在2022年中期达到预定可使用状态。届时,赛伍技术的胶膜产能将达3亿平方米以上。

从辅材环节的市场前景来看,随着全球光伏发电装机量的增长,封装胶膜的市场规模和需求将呈高速成长。而在双面发电组件渗透率进一步提高的情况下,背板的市场规模增长率或放缓下降。

不过,赛伍技术认为,随着部分使用场景下可以取代一面玻璃的透明背板的出现,以及应用于屋顶或其他分布式电站场景的轻量化组件的到来,2022年起将会给背板市场带来了额外的增长空间。该公司预计,乐观情况下,到2025年背板需求约为7.5亿平方米,胶膜需求约为33亿平方米。

不过,即便市场需求广阔,产能处于爬坡期的赛伍技术还需熬住原料价格上升导致的成本增加。

今年第一季度,该公司主要原材料PVDF薄膜单价的价格比上年同比增加99.17%,至4.80元/平方米;树脂的单价同比增长36.18%,至19.61元/kg。

(作者:曹恩惠,实习生费心懿 编辑:张伟贤)

曹恩惠

产经版记者

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