南财快评：降准即将落地，关注LPR下调可能

4月13日，国务院常务会议召开，会议部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。

3月以来，我国经济内外环境复杂性和不确定性加剧。外部方面，俄乌冲突继续升级，原油等大宗商品价格大幅上涨。内部方面，疫情因素导致国内经济运行面临一定下行压力。

所以目前国务院常务会议直视经济运行所面临的问题，从消费、出口和信贷三方面介绍了政策方向，以促进经济循环畅通。

消费方面，中央再提稳定消费，保障改善民生。在疫情背景下，落实特困行业纾困政策，保证基本消费品充分供应和价格合理，并促进新型消费，扩大重点领域消费。出口方面，面对较大的外贸下行压力，会议明确政策取向，以加大出口退税和提高货物通关效率为抓手，促进外贸平稳发展。

融资信贷方面是目前政策的主要看点，相关政策表态响应了市场的重点关切。此次会议明确提出了“针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度”。相比之前会议只提到“适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持”，本周政策明确提及降准，主要源于经济下行压力明显加大。3月金融数据显示融资需求的结构性问题仍存。俄乌谈判前景尚不明晰，战事重启加大外部不确定性。内外压力下，实体经济急需实际政策落地以稳定信心。

根据历史经验，央行通常在中央决策提及降准后的2-30日内实施降准操作。考虑到本周五（15日）将有1500亿MLF到期。届时，降准+MLF缩量续作政策组合实施的可能性较高。

同时，降息与否也同样值得期待。考虑到美国通胀压力仍然较大，美联储5、6月紧缩进程或大大提速，资本流出压力或使我国货币政策的利率操作保持相对谨慎。从政策表态来看，货币政策总体仍是预调微调，稳健基调并无改变。政策关注点聚焦于降低企业综合融资成本。会议明确说明“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率”，意图通过调降贷款拨备覆盖率，来降低银行贷款综合成本，减轻银行利差空间缩小下的业绩压力，进一步释放贷款价格下降空间。降低拨备水平可降低银行资本成本，与降息政策的降低银行资金成本效果类似，且更为直接有效。在降准和拨备率下调的政策组合下，降息的必要性下降。预计15日MLF价格调降可能性较低，而20日LPR报价下调可能性较大。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）