传音控股去年业绩大涨 今年一季度轻微波动

21世纪经济报道记者骆轶琪 广州报道

受益立足人口红利市场的发展，“非洲之王”传音控股在2021年依旧取得了相对高的业绩增速。但同时，毛利率水平显示出一定波动表现。

财报显示，2021年公司实现营业收入494.12亿元，同比增长30.75%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润31.12亿元，同比增长30.42%。

公司方面解释，收入增长的原因在于，年内公司持续加大研发投入，提升手机用户的终端体验及产品竞争力。同时继续加大非洲以外市场的开拓，在非洲市场继续保持增长的基础上，非洲以外市场销售收入同比上升较高。

但目前来看，随着传音不断在非洲之外的南亚等新兴市场拓展，影响到了公司的综合毛利率表现。叠加4G主芯片的阶段性供应紧张，传音今年初的业绩出现波动。

毛利率出现波动

2021年，传音控股实现毛利率21.4%，同比下滑了2.44个百分点，具体从产品来看，手机分部的业务显示出对公司整体毛利率有所拖累，同比下滑3.04个百分点。

从市场来看，基于其在非洲地区长期以来的发展优势，对公司整体毛利率有抬升作用，毛利率水平为27.81%，不过同比下滑了1.18个百分点；而在亚洲等其他地区，对公司毛利率带来压力，这些地区的毛利率15.02%，远不如在非洲的优势，同比还继续下滑了0.87个百分点。

据Wind数据综合统计，观察2017年至2021年间传音控股的销售毛利率可见，去年其毛利率表现处在相对低点，在2018-2020年间，毛利率水平大约在24%-27%之间。

（传音近五年销售毛利率表现情况，来源：Wind）

华鑫证券分析认为，受原材料缺货及价格上升影响，公司毛利率存在小幅波动。2021年，公司持续深耕非洲南亚等新兴市场，实现产品结构迭代升级。寻求拓展伊拉克、沙特、土耳其等中东市场及拉美、俄罗斯市场的机会。公司有望复刻开拓非洲的经营道路，进一步扩大新兴市场中的市场份额。

从整体扩张速度来看，传音控股的表现不俗，甚至似乎在部分新兴市场，给国产头部厂商带来危机感。

财报显示，2021年公司手机整体出货量约1.97亿部，持续深耕非洲、南亚等新兴市场，在关键价值点上做深做透，产品结构升级迭代。其中，传音在非洲市场份额继续保持第一，领先优势进一步扩大，同时南亚市场保持良好的经营态势。

据IDC统计，2021年传音在全球手机市场占有率12.4%，排名第三；其中智能机在全球智能机市场占有率6.1%，排名第六位；在非洲智能机市场占有率超40%。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率超40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率20.1%，排名第二；印度智能机市场占有率7.1%，排名第六。

备受关注的还有来自移动互联网方面的业务。对于智能手机而言，这一直都是一个富矿，就连苹果也愈发强调软件类业务带来的业绩支撑。

财报显示，传音在“手机”之外的“其他”类目产品营收为23.42亿元，同比增长112.3%；毛利率更是高达41.37%，增加4.23个百分点。

据介绍，传音旗下手机品牌均搭载了基于Android系统平台二次开发、深度定制的智能终端操作系统(OS)，包括HiOS、itelOS 和 XOS（统称“传音 OS”）。围绕此开发了应用商店、广告分发平台及手机管家等工具类应用程序。

基于用户流量和数据资源的移动互联网平台，这是公司发展移动互联网产品的核心基础，通过洞察本地用户需求，打造本地化内容，创造可持续的盈利模式，与公司的手机业务、扩品类业务结合。

业绩短暂受外因干扰

2022年第一季度，传音控股业绩出现了下降。综合来看，这似乎更多是受外部因素对供应链的影响，以及一定程度区域市场的需求调整有关。

这在去年就有了一定苗头。国金证券认为，据IDC统计，2021年Q4非洲智能手机出货量同比下滑7%，与公司非洲智能手机出货量同比下滑7%的比例走向一致。因此非洲智能手机需求疲软一定程度拖累了公司营收。

财报显示，今年Q1公司实现营业收入110.55亿元，同比下滑1.75%，环比下滑18.94%；扣非归母净利润7.11亿元，同比下滑7.62%，环比上升24.22%。

（今年第一季度，传音营收和净利润出现下滑，具体间红字部分。来源：Wind）

毛利率方面也有所下滑，Wind数据显示，Q1公司的销售毛利率为21.43%，在2019-2021年的Q1期间，其毛利率水平都维持在23%-27%之间。

中信证券分析认为，2022年一季度4G套片缺货，部分城市面临的外部因素影响了手机生产及出口，但公司业绩仍维持稳健。

该机构指出，传音毛利率同比下滑主要在于，从2021年Q2起，物流费用从销售费用调整至营业成本；自2021年Q3起，二级及以下经销商返利费用由计入销售费用变更为直接减少营业收入。该机构测算，剔除两项调整后公司毛利率同比提升约1个百分点。

从趋势来看，中信证券认为，短期上，伴随主芯片需求端品类结构调整以及供给端新增产能爬坡，全球主芯片短缺情况有望逐步得到缓解；而随着局部生产及出口逐步恢复，预计公司智能机销量有望实现逐季环比增长。

长期来说，预计公司在非洲市场销量将保持增长、而总销量占比将持续下降，印度、巴基斯坦、孟加拉市场份额趋于稳定，东南亚、俄罗斯、拉美等其他新兴市场有望逐步放量；预计中长期传音将覆盖包括非洲、中东、拉美、东欧等市场共计47亿人口，享受目标市场人口增长及功能机向智能机切换升级的长期红利；同时，公司重点研发投入高端智能机，在非洲以外市场重点发力智能机，产品价格已上探至2000元，看好公司产品长期结构性改善。