全球央行观察｜从“黑天鹅”到“灰犀牛”，英国央行拉响“滞胀”红色警报

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 在乌克兰局势等因素拖累下，“滞胀”的风险已经迫在眉睫，从去年的“黑天鹅”变成了如今已经无法忽视的“灰犀牛”。

当地时间5月5日，英国央行再度加息25个基点至1%，自去年12月以来，英国央行已连续加息四次。至此，英国利率已升至2009年以来的最高水平。英国央行还表示，将考虑开始积极出售QE政策下购买的债券，这是10年前启动QE政策以来的一个里程碑。

但最需要警惕的是，英国央行正式拉响了“滞胀”红色警报，称今年英国面临经济衰退和通胀率超过10%双重打击的风险。英国央行行长贝利也对经济复苏前景发表了悲观看法，称物价的上涨正开始限制经济增长，可能令经济陷入衰退。

滞胀阴霾压顶

从英国央行的表态来看，“滞胀”已经不可避免，英国央行也由此成为全球主要央行中对经济前景最悲观的央妈。

目前英国通胀率已经迈入“7时代”。英国国家统计局公布的数据显示，受能源价格上升等因素影响，3月英国CPI已经从2月份的6.2%跃升至7%，创下1992年3月来的新高。

渣打银行财富管理部首席投资总监布思哲（Steve Brice）对记者表示，通胀飙升背后有多重原因。首先，全球供应遭遇严重瓶颈，导致商品短缺。此外，防疫限制措施也累积了大量的需求，蓄势待发。最后，由于新冠疫情的影响，劳动力供应受到限制，导致就业市场紧张和工资增长加速。

但目前远不是最糟糕的时刻。英国央行警告称，预计物价上涨的速度将进一步加快，10月通胀率预计将达到10.2%。

（来源：英国央行）

而通胀的飙升将给普通民众带来巨大的冲击，10月份的能源账单预计将上涨40%左右。英国央行行长贝利表示，通货膨胀将给“许多英国人带来困难，尤其是那些收入最低的人，他们往往没有存款或存款很少。”

Resolution Foundation研究主管James Smith表示：“生活水平的糟糕前景可能令货币政策决策更加困难，政府不能让所有人免受能源价格上涨的痛苦，但可以而且必须为中低收入家庭提供更有针对性的支持。”

在布思哲看来，各大央行运用货币政策试图实现经济活动和就业最大化，同时试图避免“过度”通货膨胀。高通胀通常对最贫困人口的打击最大，因为工资增长可能跟不上通胀；通胀也会导致债务和储蓄的实际价值下降，利好借债人但不利于储蓄者；高通胀还会使家庭和公司更难进行开支规划，从而可能会降低人们承担风险的意愿；此外，高通胀也会迫使各大央行大幅加息来抑制需求增长，而这通常会导致经济衰退和失业率上升。

在通胀飙升的同时，英国经济衰退其实已经“近在咫尺”。尽管英国央行预计2022年第一季度GDP增长0.9%，但由于额外的公共假期和新冠病毒检测减少，2022年第二季度GDP增长预计约为零，今年最后一个季度更是将下降近1%。英国央行还预计，2023年全年GDP料将萎缩0.25%。2024年经济将继续停滞，增长率只有微不足道的0.25%。

（来源：英国央行）

嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对21世纪经济报道记者表示，英镑在英国央行利率决议后大跌，但并非毫无希望。英国并非唯一面临滞胀风险的国家，在俄乌冲突影响下，欧洲其他国家也面临着类似或者更大的风险，英镑未来的表现可能会好于欧元。英国也有可能经受住通胀风暴，避免衰退，因为管理英国经济比管理范围更大的欧元区经济相对容易。

货币政策分歧日益加剧

需要注意的是，面对通胀飙升和经济增长放缓双重挑战，英国央行内部的分歧也在加大。

在此次利率决议中，英国央行9名决策者中有6位支持将利率从0.75%上调25个基点至1%，3人要求更大幅加息50个基点至1.25%，分别是英国央行委员哈斯克尔、曼恩和桑德斯。

Razaqzada分析称，尽管三名货币政策委员会成员希望将利率上调50个基点而不是25个基点，但这三名鹰派成员要么是外部成员，要么即将离任，重要性相对较低。

此外，鉴于未来几年英国经济增长料将陷入停滞，已经有两名委员认为进一步加息的指引是不合适的，这也暴露出英国央行内部的分歧正越来越大，加息已经无法得到所有人的支持。英国央行在声明中表示，“多数成员”认为未来数月一定程度上进一步收紧货币政策可能仍然是合适的。

在Razaqzada看来，英国央行内部的分歧以及围绕通胀和增长前景的不确定性，让利率制定者陷入了棘手的两难境地，平衡通胀与增长非常困难。英国面临货币政策不确定性、滞胀等多重风险。

汇丰资管宏观和投资策略师Hussain Mehdi评论称，增长放缓和通胀上升的组合对许多政策制定者来说是一个挑战，这已经在分裂的投票结果中反映出来，可能最终会促使英国央行采取更为谨慎的做法。

在全球大多数央行仍专注于对抗通胀之际，英国央行经济萎缩的预测给其他国家敲响了警钟。英国央行警告称：“俄乌冲突后全球通胀压力急剧增加，这导致全球和英国GDP增长前景实质性恶化。”

颇为有趣的是，英国央行对滞胀风险的“坦率”表态也让投资者对美联储的怀疑多了一分，这也部分导致了美股5日的暴跌。鲍威尔在本周美联储利率决议后的新闻发布会上指出，“没有任何迹象表明美国接近或容易陷入经济衰退，我看到的是避免经济衰退的合理途径，美国经济有很好的机会实现软着陆”。

但很多人显然并不同意美联储的乐观表态，例如摩根大通首席执行官Jamie Dimon就表示，乌克兰危机对全球经济构成的风险比加息更大，美联储的行动让经济软着陆的可能性仅为三分之一。

总体而言，全球经济面临的滞胀威胁正越来越大，正从“黑天鹅”逐渐演变成“灰犀牛”，而这也将给全球各大央妈带来更大的考验。