数读保险一季报②｜险企一季度投资收益承压，但对后市投资不悲观

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道   

由于权益市场开局不利，一季度保险公司投资收益率普遍下降，部分公司甚至出现负收益，有险企直呼“压力山大”。不过，尽管一季度投资收益大幅回撤甚至浮亏，但多数险企表示，站在当下时点，市场的估值优势明显， 长期配置价值已经凸显。

一季度业绩多受投资影响

一季度，受到多因素影响，A股市场出现较明显的回调。在这样的背景下，险资的权益投资也受到了较大影响。

4月27日晚间，中国人寿发布2022年一季度业绩报告。一季报显示，中国人寿实现营业收入3437.77亿元，同比下降8.0%；实现归属于母公司股东的净利润151.78亿元，同比下降46.9%。针对净利润的下降，中国人寿表示，受当期权益市场波动以及2021年同期基数较高的综合影响，投资收益同比下降。

截至2022年第一季度，中国人寿投资资产达人民币47176.81亿元，中国人寿实现总投资收益人民币445.58亿元，简单年化总投资收益率为3.88%；净投资收益为人民币458.14亿元，同比增长10.7%，简单年化净投资收益率为4.00%。

中国人寿表示，2022年第一季度，国内利率水平仍处于低位，权益市场出现较大回撤，公司投资收益承压。公司坚持长期投资、稳健投资、价值投资的理念，适当调整长久期资产配置节奏，增配中短期固收品种缓解配置压力;把握权益市场中长期配置机会，稳健开展长期布局。

险企投资收益下滑拖累公司业绩的情况并非孤例。中国平安一季度保险资金投资组合年化净投资收益率为3.3%，年化总投资收益率为2.3%。对此中国平安也给出类似表述，今年一季度，随着美联储加速加息和缩表进程，叠加地缘冲突等因素进一步推高通胀预期和避险情绪，全球资本市场经历了大幅波动，股市总体收跌，主要经济体市场利率快速上行。国内经济产业结构调整不断深入，并受到新冠肺炎疫情的影响，经济增速下行的压力和市场的风险溢价提升，市场利率区间震荡，信用利差有所上升。受多种因素影响，保险资金投资组合投资收益承压。

4月29日，新华保险发布了2022年一季度报告。报告显示，一季度新华保险实现归属于母公司股东的净利润13.44亿元，同比下降78.7%；实现营业收入749.63亿元，同比下降7.9%。 新华保险表示，在上年同期净利润高基数的情况下，本期受资本市场低迷的影响，投资收益减少，导致本期净利润同比减少。截至3月末，新华保险投资资产为10960.70亿元，较上年末增长1.2%。今年一季度，新华保险年化总投资收益率为4.0%，同比下降3.9个百分点。

在3月末的2021年度业绩发布会上，新华保险总裁李全被问到投资方面的问题时曾直呼“压力山大”。

李全表示：“我们对今年的状况是有一定的思想准备的，所以在投资上积极应对并在大类资产上做一些调整。”李全表示，虽然开年就遇上非常严峻的形势，但未来总体仍比较乐观，一方面是中国整体的经济形势在全球范围内是比较好的，另外开年遇到这样的问题比到年底遇上这样的问题好一些，“这会给我们更多时间做一些调整和进一步的投资运作，而且目前保险资金现金流还是不错的。”

低估值绩优股是险资重点布局方向

据东吴证券分析师胡翔统计，一季度上市险企总投资收益率同比下行2个百分点至3.5%。受资本市场大幅波动和信用风险抬头影响，上市险企投资收益+公允价值变动合计同比增速为-43.1% （去年一季度对应同比增速为+42.4%）。 

从非上市险企来看，一季度发布了相关指标的153家保险公司中，约有65%的公司综合投资收益率为负数。

如，一季度，泰康人寿投资收益率为0.45%，综合投资收益率为-1.63%。

不过，从险资持仓来看，对资本市场后市走向并不悲观。同花顺数据显示，截至今年一季度末，共有232家保险机构及其产品出现在581家上市公司前十大流通股股东名单中。从持股变动情况看，险资一季度主要增持了地产股；以银行业为主的金融股仍然是险资重仓对象。

从险资持股数量的变动情况来看，今年一季度，险资增持最多的上市公司为中国化学，由泰康人寿旗下两款产品共增持9257万股。万科A紧随其后，由“新华人寿保险股份有限公司-分红-个人分红”增持9015万股。京东方A、金科股份分别被险资增持8977万股和8153万股，位居第三、第四位。

从行业来看，一季度险资加大了对房地产业的布局。一季度险资增持股份数量前十名的上市公司中，万科A和金科股份均隶属房地产行业。此外，土木工程建筑业、计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业等行业也受到险资青睐。

川财证券研究所所长陈雳表示，险资受其自身属性影响，安全性是其投资考虑的第一要素，高于对盈利的需求，整体投资风格偏谨慎，因此险资更偏好于布局业绩稳定增长的行业，低估值绩优股是险资布局的重点方向。

中国人寿总裁助理、首席投资官张涤此前表示，我们对于长期资金权益市场长期向好及长期配置价值的判断没有发生变化，原因包括政策层面呵护；经过前期调整，权益估值已落到了长期中枢之下，配置价值逐渐显现。因此，对于长期投资而言，估值角度已经达到左侧加仓的条件。

中国人保副总裁李祝用坦言，2022年年初以来，全球主要资本市场均出现较大幅度的波动。国内经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。在这样的内外部环境下，一季度国内资本市场承受了较大压力。“展望后市，我们认为权益市场短期处于筑底阶段，但中长期配置价值已经凸显。”

泰康人寿表示，一季度国内外宏观环境不确定性大幅增加，境内外资本市场剧烈波动，公司权益投资出现一定回撤。短期看，公司有历史累积浮盈，一定程度可平滑市场短期波动冲击；长期看，中国经济健康发展态势不变，将坚持长期投资、价值投资理念，持续发挥专业优势，提升长期收益水平。