海投全球创始人兼CEO王金龙：标普跌入熊市概率上升 市场波动性走高

美股继续下跌。最新数据显示，美4月CPI同比增8.3%，较峰值略有回落但仍然高于预期，加剧了市场对于美联储政策紧缩的忧虑。

截至周三收盘，标普500指数下跌1.6%，报3935.18点。道琼斯指数下跌1%，报31834.11点。科技股为主的纳斯达克指数下跌3.2%，报11364.24点，创下2020年11月以来最低的收盘点位。

自从美联储在5月初的会议上宣布加息50个基点以来，投资者一直在消化政策预期的影响，并为美联储进一步紧缩进行准备，美股美债等市场价格波动攀升。今年以来，截至5月11日，纳斯达克指数累计下跌超过27%，跌入了技术性熊市，而标普500指数累计下跌超过17%，跌入熊市的概率也越来越大。

市场大起大落背后反映了投资者什么样的心态？标普500指数今年跌入熊市的概率有多大？科技股大幅回调的情况下价值股前景是否继续看好？市场波动加剧的情况下投资者如何应对？

《直击华尔街》日前专访了海投全球创始人兼CEO王金龙，他将从资深华尔街投资人的视角，解读当前市场形势并分享其投资理念。海投全球是一家全球资产配置平台，拥有美国的注册投资顾问、投行券商和三方支付等牌照，管理成长股票、私募信贷、风险投资、房地产等美元私募基金。

王金龙。资料图

投资者心态变了

《直击华尔街》：上周美联储宣布加息50个基点，市场当天大幅反弹，但次日市场又大幅下跌，本周市场继续大幅波动。在投资者持续消化美联储政策影响之际，美股剧烈动荡反映出投资者当前什么样的心态？

王金龙：投资者心态变化了。美联储动作都是可以预期的，市场共识是美联储此次会加50个基点，所以，理论上所有市场价格已经得到反映。现在大家看到这种暴涨暴跌的情况，类似于两年前疫情刚开始时，那时大家的心态就是一会儿加风险（risk on），一会儿降风险（risk off）。

上周三大家觉得美联储加息步伐还不是很激进，说明对经济增长和市场还比较看好，所以大家就忙着去抄底，然后，等到政策预期回调，大家又开始抛售。这跟疫情刚开始时不太一样的是，疫情刚开始时大家不知道底在哪里。现在虽然经过了一轮调整，但实际上投资人都赚到了钱，通过过去两年的上涨，现在大家的心态是落袋为安。所以我们可以看到，除了股市以外，债市也在跌，黄金也开始跌，大家都在卖各种各样的高风险资产或是低风险资产。

但实际上在高通胀情况下，现金贬值速度是很快的。投资者现在是在解除风险，拿到现金后，再判断市场走向。这可能跟前几天抄底心态不太一样了。前一段时间，其实市场波动也很大，多空两头在剧烈博弈。现在看起来就是，大家都在抛售，甚至连对冲都不做了。

《直击华尔街》：也就是说，现阶段市场还是以避险为主？

王金龙：是的，大家都在解除风险，不冒任何风险。除了股票市场、债券市场，像一级市场的，包括VC/PE交易量下降得也非常快，估值也在快速下跌，基本上都是同样的趋势，即以持有现金为主。

跌入熊市的概率越来越大

《直击华尔街》：你在华尔街有多年经验，见证过美股市场的牛熊周期转换，目前来看的话，纳斯达克指数已从前期高点回落超过20%，可以说是跌入了熊市。标普500指数其实也累计下跌近15%，在波动加大的情况下有没有可能也跌入熊市？

王金龙：我觉得跌入熊市的概率现在是越来越大了。美联储刚加息的时候，华尔街的共识是1/3的投资者认为可能会进入熊市，现在看起来当时还是偏乐观了，这个可能性越来越大。总体来看，我觉得标普500指数进入熊市的可能性还是比较大的，可能接近一半。

但标普500和纳斯达克还有一个显著区别，就是纳斯达克其实估值一直偏高，所以这轮下跌其实是一个挤压估值和泡沫的一个过程。现在标普500里有一些行业，像基建、能源行业，其实最近一段时间相对比较稳定，甚至是在上涨的。所以我觉得，标普500的以价值股或者传统工业股为主的细分板块，其实还是有一定抗压能力的。另外像房地产这些板块，其实跌幅明显小于科技股。

《直击华尔街》：如果说标普500指数今年真的会跌进熊市，那么在熊市阶段整个市场的波动性都会加大，对投资者的应对有什么建议？

王金龙：首先，要有一个长期的资产配置方案。就像刚才说的，大家都需要配股、配债、配房地产、配VC/PE等另类投资，如果你有一个长期相对平衡的投资策略，其实这种情况下是不需要恐慌的，只要正常调仓就行。比如说，成长股最近跌得很厉害，那可以补一些高科技股，然后，像能源、大宗商品今年涨得特别多，也有必要适当进行调仓。

其次，要根据市场进行战术性的调整，也不必对熊市过分恐慌。无论是否会进入熊市，投资组合还是要持续稳定的，不能像现在很多投资者表现的那样，一会儿加风险，一会儿减风险，一会儿全仓，一会儿空仓，实际上这是风险最大的。股票跌了可以根据配置来补，我们不鼓励大家去抄底，而是说要有一定的配置，因为在高通胀情况下的话，如果你没有股权类、权益类资产的话，是无法抵御通胀的。

我们不建议抄底，也不是说要反向操作。很多科技股现在这波下跌以后，估值已经回到2019年的水平了，但是过去疫情的两年，很多公司其实有高速的增长，有些收入可能都翻番了，那你用两年前的估值买了这个股票的话，相当于白赚了两年的增长。只要估值合理就可以长期持有，巴菲特基本上就是什么市场都投的。

价值股占优势

《直击华尔街》：巴菲特一直提倡长期价值投资，最近很多分析人士将他和华尔街的“木头姐”进行比较，这一波科技股回调对“木头姐”影响比较大，而巴菲特的收益则比较稳。在你看来，价值股跟成长股前景如何？

王金龙：现在市场波动比较高的时候，大家可能更偏向于价值股，因为价值股相对比较稳定，有稳定现金流和收入。但巴菲特和“木头姐”属于比较极端的例子，虽然一个偏重成长股，一个偏重价值股，但实际上他们有一些共性：比如，巴菲特在买苹果公司股票的时候，苹果25倍的PE（市盈率）其实这对他来说是非常贵的；而“木头姐”的投资组合里面也有一些金融科技公司，像Paypal等，跌了几轮相对来说已经非常便宜了。所以，成长股和价值股是相对的。

但从目前这个大的波动来看，大家更愿意买一些相对比较稳健、现金流稳定、资本负债健康的公司。一些科技公司在这一波行情里可能扛不过去了，很多一直在大幅亏损，还有很多连产品和收入都没有，尤其是最近上市的一批SPAC公司。

从目前情况来看，价值股占优势是非常合理的情况。但就是像我说的，他们也有一定的共性，其实有很多成长股可以当作价值股来投资。

《直击华尔街》：还是要结合成长股的基本面本身。

王金龙：确实是的。因为很多高科技公司经过最近的高速增长，也产生了利润，同时，估值也在下跌。就像我说的，苹果25倍PE，很多科技股其实还不到25，但成长速度还是挺快的，可以把它看作介乎成长股和价值股之间的板块。

《直击华尔街》：纳斯达克指数主要以科技股为成分股，排名靠前的科技巨头本轮回调很深，你怎么看科技巨头目前的估值情况？

王金龙：估值回降得非常快，很多公司已经回到了疫情前的水平。有几个原因，一是大家在挤压泡沫，美联储也开始缩表，很多个人投资者开始退出股市，觉得这波行情已经过去了。所以，现在市场活跃程度和流动性都在下降。

另一个原因是，从今年第一季度的业绩报表来看，一些企业的成长性也在下降，因为疫情期间的红利期已经过去，包括美国的电商化、数字化进程。虽然疫情期间加速了部分企业的增长，但同时把发展潜力耗尽了。所以，疫情过后大家回归到实体经济的时候，高科技公司的成长速度就降下来了。比较典型的是Netflix，一季度首次遭遇付费用户流失，显示它在美国市场占有率已经饱和。这些公司的成长性下降是正常现象，而且整体而言估值也在下降，所以我觉得纳指有机会继续回落。

未来几个月波动性较高

《直击华尔街》：按照美联储目前的加息节奏，5月份加了50个基点以后，6月和7月都会加息50个基点，9月之后可能会有些调整，但整体市场预期是，加息节奏和缩表速度都会比上一次要快得多。你认为加息对股市的影响什么时候会比较明显？

王金龙：美联储面临着两难的问题，一方面要快速加息来抑制通胀，另一方面又不能加得太快，会抑制实体经济。现在市场情绪相对悲观，一是通胀仍未受控，二是市场预期成长性在下降。美联储需要把握微妙的平衡，把握好加息节奏，不能对经济增长打压太快，同时要对通胀有一定的抑制作用。但是，通胀主要成因是供应链问题，跟消费没有太大关系，所以不能过分抑制消费能力，这是非常棘手的。

预计未来几个月波动性仍处于高位，不适宜作大幅调整，但可以定期调仓、补仓，有必要进行战术性的调整，但不需要改变长期的投资策略。

《直击华尔街》：你在权益类或债券类比例会怎么调整？

王金龙：比例还是差不多，比如说我们做了10年的规划，假如股票占10%，那么当这个因股价下降而比例降低的话，你应该是补仓的。总体来说，如果做战术调整的话，应该是卖出涨得比较好的，如能源类股票，然后买进跌得比较多的，如科技类的。

新兴市场已出现很好的机会

《直击华尔街》：如果现在手上有一笔现金，应该进入股市还是债市？

王金龙：现在股债同跌，我建议不要大规模入市，可以做定投分期分批地入市。

最近有一个主流的观点认为，60/40的股债组合已经行不通了。股票和债券目前相关性非常高，涨跌同步。

我建议尽量做相对比较平衡的配置，特别是美元指数走强，吸引大量资金回流，因此新兴市场上已经出现了很好的投资机会，因为它们的成长性相对来说比较好，同时由于资本回流价格在下跌。