VC/PE投资趋势：资本聚焦硬科技、大消费 产业赋能成核心价值

21世纪经济报道见习记者 马婷婷 北京报道

今年以来，受国际环境日趋复杂严峻和国内新冠肺炎疫情冲击明显的超预期影响，经济新的下行压力进一步加大。 

在新冠肺炎疫情对经济运行造成冲击的背景下，2022年必然是中国实体经济面临速度转折的一年，站在这个结构调整、动力转换的时间节点，股权投资快速进化，法律法规逐步完善，政府出资良性发展，金融资产日益丰富，机构裂变面临挑战。作为距离企业最近的一级市场投资机构，他们对资本市场的嗅觉更为敏锐，洞察更为深入。 

5月13日，天风产融举行主题为“后疫情时代的投资趋势”的线上论坛。论坛邀请了各类活跃在一级市场的头部投资机构，共同探讨和交流当前投资市场所面临的机遇与挑战。 

现行压力增加，但仍看好中国经济长远发展 

2022年初，全球权威机构如IMF、高盛等，对我国今年的经济增速预测为4.8%，低于我国自己设定的5.5%的增长目标。根据国家统计局公布的最新数据，2022年前4个月的工业和服务业生产均出现增速放缓，其中全国规模以上工业增加值同比增长4.0%，比1-3月份回落2.5个百分点，全国服务业生产指数同比增长0.3%，比1-3月份回落2.2个百分点。特别是对于工业生产企业来说，输入性通胀正在加剧。 

联创资本创始合伙人兼董事长韩宇泽认为，虽然1-4月，制造业和服务业均出现了不同幅度的下滑，但从历史经验上看，未来疫情后经济复苏的力度会很快，如2021年湖北省在战胜疫情后，GDP增长了12.9%。更重要的是经济不能只看一个短期，要从一个相对比较长的周期来看。按照《"十四五"规划和2035远景目标》，到2035年我们GDP还要再翻一番，突破200万亿。中国现在的社会消费零售总额已经高达40万亿以上，到2035年我们还有至少30万亿的增长空间，这是任何国家和投资机构都不能忽略的市场。 

受疫情影响，最近确实出现了不少对中国经济未来担忧的声音，对此，孚腾资本合伙人李敬祖表示，我们对中国经济的信心是由内而外的，之前他们测过中国的全要素生产率，按照目前情况保守估计是5.9%，这代表了中国经济潜在的增长水平。随着中国经济体量不断增大，GDP的同比增速是下降的，这么大的体量能够维持在5.9%左右的全要素生产，放眼全球，这已经是一个最顶级的数字。 

资本聚焦硬科技、大消费 

虽然未来依然乐观，但面对经济下行压力，当前国内资本市场特别是二级市场的泡沫效应和放大效应表现愈加明显。能撑起中国未来经济增长动力的市场机会究竟在哪里? 

从历史发展来看，中国经济发展依靠着一波又一波的红利。最初是成本红利，表现为资源红利和劳动力红利。在过去十年，随着教育水平的提升，我们整体享受了工程师红利。在谈及下一波红利机会时，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光认为，近年来，整个中国的科创科研体系逐渐兴起，下一轮中国比较大的繁荣周期应该萌芽于科创体系，科技水平和企业家的成长很可能成为我们下一波红利，这是过去国家大量投入带来的。 

在关注的行业赛道上，除了科技领域外，消费行业也得到了投资机构的普遍关注。今年4月，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布。文件提出了主要目标：持续推动国内市场高效畅通和规模拓展，加快营造稳定公平透明可预期的营商环境，进一步降低市场交易成本，促进科技创新和产业升级，培育参与国际竞争合作新优势。 

银泰资本管理合伙人金晨认为，中国已经成为全球第二大的消费市场，在国家大循环市场积极推动的时候，但目前几乎没有国际知名的原生于国内的品牌，这中间存在着巨大的机会。同时，还有很多跨国公司想要进到国内，我们的LP绝大部分都是跨国公司，把这些公司一部分的创新引进来，让他们的团队能够摆脱大公司的机制，能够更有活力地去更快速敏捷地去应对新的领域、新的消费者，这也是一个很大的机会。 

投资趋向产业深耕 赋能企业成核心价值

受国际金融市场环境的影响，近年一、二级市场开始出现估值倒挂的现象，有投资机构戏称上市的项目已经亏到了B轮。再叠加疫情等多重不利因素，一级市场投资机构面临着更加复杂的局面。过往依靠海量资金迅速占领市场，追求一二级市场套利的互联网式打法，正在被市场所抛弃，游戏规则正在发生巨大的变化。 

越来越多的一级市场投资机构意识到，对被投企业而言，除了资金需求外，产业赋能往往更加重要，投资机构的投后服务对企业未来的发展更具价值。 

天风证券副总裁、研究所所长赵晓光对此深以为然，他认为，好的投资机会，来自于对优质资产的挖掘，首先要有丰富的产业发展图谱，要非常深入地了解产业中都有哪些企业，最好的企业是哪些，要做详细的以产业专家为核心的上下游访谈，地毯式地把这个行业的上下游企业挖掘出来，同时要有为企业服务赋能的能力。企业的发展是非常艰难的，当企业需要资金的时候，我们如何快速地发现，同时除了钱以外，我们还要能为企业的服务赋能，这是真正能够获得跟企业共同成长的重要机会。 

南京创新投资集团母基金业务负责人刘守邦也表示，在现在的格局下，做投资如果只是技术投资，没有产业思维，那么很多的时候对企业的发展就没有形成良好的认知，所以还是要在投资过程中更加聚焦某一个产业的内在逻辑。而追求一二级市场套利，可能是逐渐被这个时代所淘汰的一种投资逻辑。