全球央行观察｜韩国央行释放多次加息信号，“金丝雀”经济下行压力正在显现

21世纪经济报道记者胡慧茵 报道 有着“全球经济金丝雀”之称的韩国再度出手，正式开启连续加息周期。

5月26日，韩国央行决定将韩国基准利率由目前的1.5%上调至1.75%，这是韩国自2007年以来再次连续两个月加息，也是该国在今年内的第三次加息。当天，韩国央行行长李昌镛还表态将继续加息。李昌镛表示，今后数月将实施能够稳定物价的货币政策，并认为年底前基准利率将提升至2.25%-2.5%的市场预期合理。

自去年8月以来，韩国不断加快加息的步伐，显然是为了抵御日益飙升的通胀。韩国央行在经济展望中，将居民消费价格指数（CPI）上涨预期由3.1%大幅调高至4.5%。调高预期或许也是无奈之举，数据显示，韩国4月CPI数据显示通胀率已经升至2008年以来的最高。

除了通胀飙升，更令该国担忧的，是经济增长放缓的同期而至。据悉，韩国央行把经济增长预期由3%调降到2.7%。

国内通胀压力难解，当前，韩国央行还面临美联储加息所带来的压力。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，“韩国央行加息符合市场预期，它不仅是为了遏制通胀预期的上升，还希望借此机会与全球其他央行同步加息，以免落后于美联储的加息周期。”

开启频繁加息的周期，能否给韩国留下足够的空间发展经济？

通胀压力难消 

作为率先上调利率的亚洲发达经济体，韩国在加息的路上显得颇为激进。自去年8月至今，韩国已经五次加息。只不过，韩国的通胀压力并未因此减退。

据韩国统计厅数据显示，韩国4月居民消费价格指数（CPI）同比上涨4.8%，为106.85，是自2008年10月以来的最高纪录。具体来看，石油类产品涨幅最大，其次是电费、加工食品等工业制品价格以及个人服务等。而扣除农产品和石油类产品的核心消费价格指数则上涨3.6%，是自2011年12月以来的最高值。

尽管亚洲不少国家在经历疫情期的经济刺激措施后都面临通胀升高的问题，但韩国的通胀显然更为突出。国际货币基金组织发布的最新报告显示，韩国今年的消费者物价涨幅预期值为4.0%，较亚洲8个发达经济体2.4%的平均值高1.6个百分点。

王昕杰向记者指出，“韩国通胀的上涨主要源于供应链阻塞的冲击以及需求的拉动。不过近期，这些要素上涨趋势也不太可能得到缓解。另外，地缘局势紧张也导致国际能源和电力价格飙升。”

对通胀压力感受最深的，往往是国内的民众和企业。

从数据来看，韩国5月份消费者信心指数（CCSI）为102.6点，较4月的103.8点下降1.2个百分点，连续三个月呈现下降。可见，当地民众的消费积极性有所减退。 

相较于民众，企业而言对于通胀的警惕性更高。近期多家韩国企业都在密切关注着通胀带来的影响，比如三星、现代汽车、LG等企业的管理层也会随时召开紧急战略会议，专注于减少损失。企业的担忧并非空穴来风。据韩国央行数据，韩国4月份生产者价格指数（PPI）上涨速度加快，4月PPI同比上涨9.2%，至118.02的历史高位。在这一背景下，企业对经济走势的预测也开始变得悲观。 

历经多次加息，但也依旧难以改变通胀的现状。对此，安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭向21世纪经济报道记者表示，由于韩国的通胀主要还是由能源、大宗商品价格上涨所带来的输入型通胀，加息对其有一定作用，但很难完全控制通胀走势，“在全球性通货膨胀得到抑制之前，韩国也没有更多的办法来独立应对。毕竟其经济规模仍然较小，缺乏保持独立性货币政策的空间和能力。”

中国银行研究院高级研究员王有鑫则认为，其实目前全球众多国家都普遍面临着货币政策失灵的问题。他向21世纪经济报道记者表示，主要原因是供给侧问题和疫情等因素导致各国经济复苏乏力，而单纯依靠货币政策又很难缓解供应链瓶颈等问题。

尽管加息效果有限，但多位受访专家认为，美联储开启加息周期是韩国不得不跟随加息的重要原因。王有鑫分析称，外部全球金融周期变化也要求韩国央行紧缩以应对，“随着美联储加快收紧货币政策，韩国央行需要通过加息稳定金融市场，以避免跨境资本外流和金融市场的大幅波动。”

韩国经济下行风险将凸显 

在宣布利率决议的同时，韩国央行行长李昌镛预计，未来几个月CPI将超过5%，并表示政策重点仍将是稳定价格。但在开启多次加息周期的同时，韩国央行还不得不在实施加息和经济复苏之间寻求平衡。

韩国是典型的出口型经济体。其中，由于它在半导体、生物健康、新能源汽车等领域产业优势较为明显，因此即便是在疫情期，韩国的出口依旧强劲。但近期，韩国的贸易却接连呈现贸易逆差。

据韩国产业通商资源部数据显示，4月出口同比增长12.6%，为576.9亿美元； 而在进口方面，受全球能源和原材料价格大幅上涨影响，进口同比增长18.6%，为603.5亿美元，这已经是韩国连续两个月出现贸易逆差。据统计，韩国4月份出口商品平均价格同比增幅高达19.8%，出口商品数量则出现了5.6%的同比下滑。通过数据表现判断，韩国一部分出口的增速并非来自其出口竞争力，而是源于能源价格的走强。

令人担忧的是，韩国贸易逆差的情况还延续到5月。据韩国海关的初步统计数据，韩国5月前20天出口额同比增长24.1%为386.17亿美元，而进口同比增长37.8%，贸易逆差达到48亿美元，逆差规模似乎有扩大的趋势。 

当能源、大宗商品等价格上升削弱韩国出口的优势，韩国频频加息将成为又一不利于出口的因素。王有鑫认为，加息或会提振韩元，这将弱化韩国的出口竞争力，打击国内经济增长动力。 

从韩国出口增速来看，韩国工业生产的确维持着复苏的趋势。但由于当前欧洲经济放缓，评级机构穆迪认为，欧洲需求减少等因素将加大韩国经济的下行压力，并将韩国今年的国内生产总值（GDP）增长预期下调至2.5%。

对此，魏宏旭认为，韩国所具备的全球贸易“金丝雀”的特点在过去是它的长处，但现在反而成了短处，“韩国对外贸易方面，很多产品都具有较强的竞争力，且在对外贸易的区域布局上较为均衡。但目前影响贸易的是疫情带来的全球供应链体系的扭曲和重构。这对于全球化程度较高的韩国而言，影响将会很大。”

在央行频繁加息的举措下，韩国国内的消费、住房等多个领域或都会受到影响。据韩国金融行业预测，混合型住房担保贷款利率很快将超过7%，这意味着民众的还贷压力将进一步加大。对此，魏宏旭认为，多轮加息将对近几年不断上涨的韩国房地产市场起到抑制作用。此外，王有鑫也指出，加息将抬升实体经济融资成本，遏制消费和投资需求。

不得不步入频繁加息周期，韩国将陷入在“控通胀”和“保经济”之间左右为难的处境。