那些被沪深300指数剔除的成分股表现如何？

下个月（6月）中旬沪深300指数即将迎来指数成分股调整。根据每次调整的统计情况，此次调整约有20只左右的股票，新的股票会被选入，而不满足成分股条件的股票将被剔除。

沪深300指数样本股选择的是经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司。具体选择方法如下：

（1）计算样本空间内股票最近一年（新股为上市第四个交易日以来）的 A 股日均成交金额与 A 股日均总市值；

（2）对样本空间股票在最近一年的 A 股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 50%的股票;

（3）对剩余股票按照最近一年 A 股日均总市值由高到低排名，选取前 300 名股票作为指数样本。

简单来说，沪深300指数选取的是上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票。

按此标准，近一年市值上升显著的股票是有可能进入沪深300成分股范围的。那些被剔除的成分股，有可能就是市值下降明显的股票。因此，直观的感觉，沪深300指数成分股存在买涨卖跌的行为。

那么这些被剔除的股票在接下来半年时间的表现会怎样？

我们采用2007年以来的成分股剔除数据进行简单的分析。

1. 沪深300成分股调整情况简述

从2013年7月之前，沪深300指数成分股的调整都是1月初和7月初，从2013年12月开始，改为12月和6月进行成分股调整。

我们对2007年1月到2021年12月沪深300指数成分股调整的情况进行了分析。

期间一共有728只股票被剔除，相应的有728只股票被选入。

排除掉非集中调整时期的情况，一共有706只股票在规定调整日期剔除，平均每次调整21只股票。

2. 剔除成分股组合业绩

我们将每次成分股调整中被剔除的股票构造一个等权组合，一直持有到下一个成分股调整日。

如选取2021年6月15日被剔除的成分股，共25只股票构造一个等权组合，起始收益计算日为2021年6月16日，一直持有到2021年12月13日，计算这段时间的组合收益率。简单起见，我们采用每日等权的方式计算组合收益率。

我们计算了从2007年1月5日到2022年5月27日的剔除组合的净值，并与沪深300指数净值进行对比，如下图所示。

从图中可以看到剔除组合的净值长期表现是要好于沪深300指数，尤其是在2017年4月之前。

此后一波漂亮50走势，剔除组合走弱，相对沪深300指数超额开始下降。

2018年全年市场下跌，剔除组合的走势开始好于沪深300指数。

2019年后，剔除组合的走势又开始弱于沪深300指数，一直到20201年1月。

2021年后，抱团股下跌，剔除组合又开始好于沪深300指数。

总的来说，剔除组合相比沪深300指数的表现在最近4年的表现不是很稳定。，表现出来的规律是：如果沪深指数走强，则剔除组合走弱；如果沪深指数走若，则剔除组合走强。

从绩效来看，剔除组合净值的年化收益比沪深300高出了6.73%，夏普比率高出0.2，最大回撤也相对降低了3%。总体来说，剔除组合的绩效相比沪深300要好。

3. 进一步考虑的情况

从沪深300指数成分股中剔除的股票最终去哪里了？

如果仅仅因为是市值下降被剔除的股票，大概率是会纳入到中证500指数成分股中。

以2021年6月份剔除的沪深300指数成分股为例，剔除的25只股票有22只股票被纳入到中证500指数成分股中。

以2021年12月份剔除的沪深300指数成分股为例，剔除的28只股票有20只股票被纳入到中证500指数成分股中。

因此，如果将剔除的沪深300指数成分股和新纳入中证500指数成分股做一个交集，再进行测试，可能会有更好的组合收益。

本文只是简单的将剔除的沪深300指数成分股构造一个等权的组合进行测试。有兴趣的朋友，可以按照上述的建议再做一个测试。

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2、关于指数和个股的收益统计均没有考虑交易成本，实际交易的结果会有所差异，请悉知。