经过两个多月的奋战，上海于6月进入全面恢复正常生产生活秩序阶段，北京疫情也持续好转。复工复产叠加促消费政策助力经济回暖，同时也为A股进一步企稳“添柴加薪”。

5月底6月初，A股表现出较为强劲的增长势头。一方面是比较美国股市的波动行情显得更有韧性，另一方面科创板等前期跌幅较多的板块和赛道重新启动，给大盘注入了新的活力。

如今回头看，4月26日上证创出阶段性低点以来，整个5月多数板块都表现得可圈可点。更重要的是，上海进入复产复工阶段之后，汽车、消费等前期受到压制的板块已经重新抬头。

复产复工是经济全方位的重新启动，涉及到基建、出口、消费的方方面面。稳增长主线从政策喊话转入政策落地，前期受到疫情压制的板块则从深陷困境转入困境反转。

所有这些板块当中，因为确定性和估值水平的不同，又各自暗含着不同的机遇和风险。如何结合复产复工的节奏进行投资布局，还需要具体分析，谋定而后动。

汽车与光伏，确定性最高

从政策支持力度和复产复工的可控性上看，汽车、光伏等产业，是最具确定性的板块。但大盘毕竟还在底部，而这些板块5月已经率先反弹有所表现，投资者千万要优选个股、避免追高，通过基金重新布局这些行业或许是更稳妥的操作方案。

汽车和光伏，都是近年来中国出口的优势产品。

2021年我国汽车出突破200万辆，一跃成为全球第三大汽车出口国。海关总署最新数据显示，2022年1月，我国汽车出口量创下了单月新高，同比增幅达87.7%。不过受疫情多点散发，产业链供应链受阻的影响，3月以来，汽车出口量增幅连续两月缩小。随着企业复工复产，中国汽车海外市场将会逐步恢复正常水平。

海关总署公布的数据显示，一季度国内光伏组件出量达41.3 GW，同比增长109%。此外，在"双碳"目标之下，光伏产业跻身于新基建投资大名单之上。2021年以来，“在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目"在各类文件中就被多次提及。

俄乌冲突背景下，为了保证能源自给欧洲需要大力发展光伏风电等项目满足国内电力需求。欧洲本土光伏产业链小，成本高，大部分光伏组件都是依赖于中国进口，因此在中国光伏产业链上，欧洲出口占比高的板块，比如光伏组件、逆变器标的会更为受益。

而对拉动消费特别有效的汽车特别是电动汽车，则成为上海、深圳、湖北、江西、山东等地方政府消费补贴的优选产品。加上5月31日，工信部等四部门联合组织开展新一轮新能源汽车下乡活动，支持新能源汽车消费，引导农村居民绿色出行，促进乡村全面振兴。光大证券就指出，汽车行业正在经历2015年至今的利好政策扶持力度最大且最为密集的阶段。

可以说，汽车与光伏这样的行业，都是产业链长，对经济拉动效果好，需求受到政策大力提振且复工可操作性更高。正因为满足这些条件，这两大板块也成为反弹的急先锋。

5月，市场呈现出主题轮流活跃的格局，31个申万一级行业板块中，多数行业板块上涨。其中，汽车板块领跑，累计上涨18.26%。基建、新能源相关的电力设备、公用事业板块涨幅居前，光伏设备在5月收获了17.03%的涨幅。从基金表现上来看，截至5月30日，月初以来涨幅居前的基金榜单上，出现“汽车”“新能源”等主题基金。

这些板块短期内大幅反弹，且对政策刺激依赖度较高，后续走势如何？

一方面，政策已经下达，现在主要是观察落地的效果。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，随着行业配置逐步回归业绩基本面，政策力度和成效将主导6月市场走势。

汽车的产销情况可以关注乘联会数据和海关总署发布的出口数据；光伏则可以关注国家能源局的统计情况。

另一方面，板块的确定性取决于行业本身的估值和基本面。

展望未来，中金策略表示，成长领域景气度有一定分化，一季度增长质量较高的领域进一步集中到新能源汽车产业链、光伏产业链和半导体等细分行业；虽然从资本开支等生产性指标反映企业扩产相对积极，但部分细分领域盈利能力已明显走弱，结合疫情影响和中观数据跟踪，光伏产业链的基本面趋势可能相对较好，新能源汽车产业链和半导体长期较高的资本开支需关注需求的持续性。

消费复苏主线，板块分化或将拉大

5月底6月初，受疫情影响最严重的服务性消费开始复苏，上海、北京相继恢复堂食，多地出行取消查验核酸证明则推动旅游出行及酒店住宿回暖。A股上旅游、餐饮、航空、酒店相关板块也在5月底出现了困境反转，但能否持续还存在不确定性。

首先，短期来看，疫情的好转、促消费政策的落地，给这些消费细分板块注入信心和增量资金，推动超跌的板块反弹。然而，疫情一旦卷土重来，这些行业首当其冲。

其次，虽然消费行业在疫情出现拐点之后都会有不同程度的复苏，但与之前相比，当下消费类公司所处的环境更为复杂，不仅原材料涨价冲击未尽，还需应对经济下行、消费者购买意愿疲弱的难题，这些因素或成为消费股估值修复的掣肘。

汇添富消费行业分析师韩超认为，居民消费的意愿和购买能力，短期可能受到影响，完全恢复到疫情前的水平需要一个过程。

第三，大消费板块细分行业估值、韧性不同，各消费类公司所处竞争格局、生意属性和经营模式不同，抗风险能力和经营韧性都有显著差异，后续走势分化是难以避免的。

A股食品饮料板块中，从品类上看，以粮油、食品、饮料为代表的必需品受疫情影响较小，抗周期性优势显现，表现相对平稳，具有很强的韧性，但复产复工对他们带来的拉动也最小；可选消费食品、饮料短期内受消费热情、疫情封控措施影响较大，不过复产复工之后恢复堂食等措施可能会给这些公司带来报复性的消费成长。

旅游、航空、购物、餐饮等服务性质更强的消费，相对来说受疫情影响会更加明显，疫情之后会有一波报复性消费，尤其是随着暑期的临近，旅游、酒店热度有望高增。

随着出门消费约束减少和社交场景的增加，医美行业也会有一波复苏的小高潮。东吴证券医药团队认为，由于暑期是医美、医疗服务、尤其是眼科视光屈光等的消费旺季，在需求延迟叠加新增需求释放下，预计消费医疗有望实现加速增长。长期来看，消费医疗成长逻辑不变，具有穿越牛熊潜力。且经历了近一年市场调整，消费医疗个股估值比较具有吸引力。

与此同时，疫情对居民的消费意愿以及消费习惯的改变，也会催生新的投资机会。

韩超认为，未来预制菜会是不错的发展赛道。随着租金、人力成本上涨，餐饮企业对标准化的、可以降低经营成本同时保证口味的冻品和预制菜的需求会持续提升。

新冠医药题材大浪淘沙

新冠疫苗、新冠服药、新冠检测等作为我们走出新冠疫情的必需品，一直都是市场高度关注的热点。医药板块整体未来一段时间仍将以挖掘局部、结构性机会为主，估值和基本面确定性是关注重点。

特别需要注意的是，疫苗和新冠药物的研发、审批进度和政策选择，未来是影响竞争格局的关键。5月，新冠口服药产业链曾走出新华制药这样的连板牛股。但随着疫情形势变化和药物研发推进，近期新冠主题的部分短线"热门股"出现了明显的降温。

新冠疫苗方面，接种疫苗依然是抗击新冠大流行的关键手段，国内提高老年人接种率仍有空间。开源证券称，全球多国已陆续开始加强针接种国内加强针接种也加快推进，出口方面预计国产新冠疫苗在2022年迎来黄金时期。

mRNA疫苗在国内的研发和获批情况也受到关注。BioNTech研发、复星医药负责大中华区商业化的mRNA新冠疫苗"复必泰”，近日披露在中国Il期临床试验主要研究结果积极。一般而言，疫苗上市要经过临床前试验、I至Ⅲ期临床试验、注册审批等流程，但复必泰已在国外期临床积累大量数据，流程上可以简化，桥接国外IⅢ期临床数据申报国内上市，或无需再重复试验。

国产研发进展最快的mRNA疫苗由沃森生物与军科院、艾博生物共同研发，目前已进入期临床尾声。

中银证券分析称，RNA技术已成为全球范围内最炙手可热的生物技术，同时它也具有成为新一代主流技术平台的潜力；国内企业也纷纷布局这一技术平台，长期关注相关标的。

新冠检测方面，常态化核酸检测推行，是否能给该板块带来新机会？我们需要分几个层面来看：

首先是试剂厂商，无论单管还是混检，价格在近期进一步压低，这无疑将对企业利润空间产生影响。第二，核酸检测行业将迎来更强力的行业监管，检测机构受影响或更大。

近期，北京市已有多家机构因核酸检测违规操作等被查，相关人员刑事立案。6月1日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组引发《关于进一步加强新冠病毒核酸检测全链条监管的通知》。从行业角度看，强监管促使行业乱象出清，一些检测能力强、执业更规范的大型检测机构，有望稳固头部优势。

对新冠口服药物的市场空间，机构仍然看好。

东兴证券近日研报中表示，2022年预计新冠服小分子药物将是全球医药市场的最大增量。中国的口服小分子药物也进入临床的关键阶段，正式上市后，有望获得国家储备，分享国内长期的潜力市场。

在这样的市场空间面前，首款国产新冠服药花落谁家，在过去一个月时间里引发市场多轮猜测和押注。目前结果尚未明了，资本市场一轮行情演绎之后，相关公司股价也越来越呈现急涨急跌特征。近日新冠药"热门股”回调后，后续板块机会更需要精细挖掘，合理看待估值。

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