行业风口丨券商板块午后翻红，投资者风险偏好或持续上升，板块估值修复有望提速

近日，被誉为“牛市旗手”的券商板块全线起飞，券商股自4月底达到阶段性底部以来，近期震荡上行，这两日也连续冲高。

6月17日，券商板块午后反弹，红塔证券涨停，实现4天3板，中信建投、中金公司、山西证券、兴业证券等跟涨。

对于近期券商板块的上涨行情，长城基金基金经理储雯玉表示，近期券商板块的持续上行，更多是来自于情绪面的推动：

• 首先，券商板块经过近1年半的调整，估值回到了合理偏下的水平，同时机构配比普遍偏低，较容易成为超跌反弹的对象。

• 其次，从基本面而言，龙头券商ROE近几年处于持续提升过程中，预计今年行业2季度业绩同比下滑幅度有限、环比实现大幅增长，近期的上涨是对过去悲观预期的修正。

• 最后，从政策的角度看，自4月底政策面大概率确认底部后，政策对市场呵护加强，市场对各种交易管制也有放松的预期，也是推动此轮券商行情的重要因素。

  左侧布局时机已至，集中度提升，强者恒强

中国银河证券指出，证券板块资产质量无忧，估值低位，左侧布局时机已至。此外，资本市场供求扩容逻辑下，轻资产业务受到支撑，重资本业务转型分化，客需型业务助力抗周期能力提升。

• 制度方面，科创板做市商制度落地，拓展券商收入来源。同时ETF互联互通，资本市场对外开放深化。

• 投资业务方面，自营业务亏损拖累业绩表现，头部券商表现优于行业整体水平，且集中度提升，强者恒强。

光大证券指出，资本要素市场化改革进入加速期，权益市场扩容与多层次资本市场建设是重要的长期改革主题。此外，证监会“扶优限劣”引导行业合规经营，在监管的引导下行业分化可能进一步加剧。

• 从基本面的角度，目前来看，资本市场改革不断加速、二级市场有企稳态势、行业杠杆率相对较低。综合看来，证券行业的基本面呈现企稳向好的趋势。

• 从资产结构看，资产扩表主要来自两融和金融资产的快速扩张，金融资产的扩张主要有自营投资、代客衍生品业务的快速发展等。

投资者风险偏好或持续上升，板块估值修复有望提速

东兴证券指出，考虑到4月和5月权益市场表现和投资者增量的滞后性，预计6月新增投资者规模将显著改善，增量效应和市场表现有望形成持续正反馈。

除政策和市场因素外，未来有三点将影响券商估值：

• 国企改革、激励机制的市场化程度。

• 财富管理转型节奏和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向。

• 业务结构及公司治理能力、风控水平。

投资策略

东北证券认为，证券板块坚持由周期到成长的估值逻辑，随着资本市场深化改革，板块或迎估值修复。推荐资管、大财富管理业绩弹性较大公司如东方证券、兴业证券或财富管理能力优势明显的互联网券商东方财富。

安信证券认为，5月社融数据超预期，信用宽松预期有望提振市场情绪，当前时点券商板块估值处于底部区间，后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力。

光大证券认为，现阶段行业估值及机构持仓比例仍处相对低位、资金及交易行为逐步向大金融板块切换等因素也利好证券板块。在宽信用和资本市场的重要性提升的时间节点，证券行业的重要性和发展空间将进一步提升。重点推荐赛道独特的互联网财富管理龙头东方财富，以及受益于基金子公司快速发展的广发证券。

机构关注个股

• 国联证券（601456.SH）：公司主营业务为经济及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务。同时，公司通过控股子公司华英证券和国联通宝分别从事投资银行业务（不含新三板业务）和直接投资业务。

• 东方财富（300059.SZ）：公司为领先的券商+互联网平台，拥有近6500万PC用户、1700万+移动用户、500万+天天基金用户，基金销售、证券交易与两融业务将深度受益于大资管时代到来。

• 中金公司（601995.SH）：公司是中国第一家中外合资投资银行，为境内外企业、机构及个人客户提供综合化、一站式的全方位投资银行服务。公司在《亚洲金融》《机构投资者》《亚洲货币》等知名媒体评选中屡获“中国最佳投资银行”、“最佳销售服务团队”、“最具影响力研究机构”等殊荣。

（报告来源：中国银河证券、东兴证券、东北证券、山西证券、光大证券）

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