IPO前哨丨快狗打车上市首日大跌逾20% “可持续”梦想谁来买单？

21世纪经济报道记者杨清清 实习生王靖怡 北京报道

6月24日，“同城货运第一股”快狗打车正式挂牌港交所。

上市首日，快狗打车（02246.HK）的股价经历了大起大落。上午9点30分，快狗打车以21.5港元平开，开盘后股价一度涨幅超7%达到23.1港元。不过午盘之后，其股价大幅破发。截至收盘，快狗打车每股股价报16.72港元，跌幅22.23%，总市值为102.92亿港元，一天内蒸发超30亿市值。

此前，外界对快狗打车上市的举动有不少悲观的叙述，比如连年的亏损、激烈的竞争、着急的上市。招股书也显示，公司预计到2024年为止仍将继续亏损。21世纪经济报道记者梳理发现，在用户和司机、监管合规上，快狗打车仍存在隐忧。

与此相对的是，快狗打车管理层对上市充满信心，并多次强调了“可持续”的概念。比如，快狗打车联席行政总裁何松在6月14日的媒体沟通会上表示，过去中国内地面向货运市场的补贴大战，快狗打车并不愿意参与，而是将资源投入在了海外市场及企业用户的开拓上。“我们的目标是为客户提供长期稳定的货物运输服务，而不是用不可持续的补贴的方法。”

此番上市凝聚了快狗打车的诸多期待。快狗打车管理层介绍，接下来公司将在服务网络、企业客户基础、司机基础、变现方式和全球布局上进行全方位扩张，此次上市无疑为快狗打车的扩张提供重要的资金支持。

然而上市首日便破发，上市能在多大程度上助力快狗打车的“可持续”发展？

风险与信心

作为“同城货运第一股”，快狗打车的同城物流尚处发展初期阶段。从一定程度上而言，快狗打车上市风险重重。然而，公司管理层又对此次上市充满信心。

对于快狗打车的上市，外界有不少悲观的解读，快狗打车也在招股书中提及不少风险。

比如快狗打车业绩喜忧参半。本次招股书显示，快狗打车2018年、2019年、2020年、2021年的收入分别为4.53亿元、5.48亿元、5.30亿元和6.60亿元；然而，在盈利方面，上述四年内快狗打车共亏损近28亿元。快狗打车在招股书中明确，考虑到业务投资计划，公司预计，至少截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度仍将继续产生亏损。

与此同时，快狗打车还面临激烈的市场竞争。弗若斯特沙利文数据显示，按2021年交易额计算，快狗打车为中国内地第三大线上同城物流平台，市场份额为3.2%，次于排名第一的货拉拉（52.8%）及第二名滴滴货运（5.5%）的水平。

据21世纪经济报道此前报道，快狗打车去年披露的招股书内，其2020年中国内地市场份额排名还位列第二。2020年，滴滴刚刚启动货运服务，在2021年便超过快狗打车后来居上。

“最核心的一点是，快狗打车所在的同城货运领域，市场本身并不大，没有太多的利润空间，也没什么壁垒。”有业内人士向21世纪经济报道记者透露。行业壁垒低，也能够从滴滴货运上线不久便反超快狗打车得到验证。

不过，与此相对的是，快狗打车管理层对上市充满信心，并多次强调了“可持续”的概念。

无论从招股书还是管理层传递的信号来看，快狗打车似乎并不急于盈利。招股书中，快狗打车将近年来的亏损归因于发展初期的业务投资计划，认为这对于造就强大竞争优势以实现业务增长而言必不可少。快狗打车CEO陈小华表示，不希望上市改变公司的发展节奏，而是延续做更绿色、更美好的货运平台。

具体而言，快狗打车并未参与过去中国内地货运市场的补贴大战，其目标是为客户提供长期稳定的货物运输服务。快狗打车联席行政总裁何松在14日的媒体沟通会上多次强调，烧钱补贴不可持续。快狗打车CFO胡刚也表示：“补贴是买不来2B的客户的忠诚度的，他们实际上长期更加注重于运力的可靠和稳健。（补贴在）2C可以实行市场控制力，实际上我们看到也是很难的。”

不参与补贴大战的快狗打车，上市后将在服务网络、企业客户基础、司机基础、变现方式和全球布局上进行扩张。招股书显示，快狗打车募资额约40%计划用于扩大用户基础及提升品牌知名度，约20%用于开发新服务及产品以增强变现能力，约20%用于在海外市场寻求战略联盟、投资及/或收购，约10%用于运营及一般公司用途。

上市首日大幅破发

“我们已经准备好来迎接我们的资本市场。”

胡刚在前不久的媒体沟通会上就此表示。他同时称，投资者对快狗打车上市显示出一定的信心。

不过，从快狗打车首日大幅破发的股价表现来看，资本市场实际上并不买单。上午9点30分，快狗打车以21.5港元平开上市后，股价一度冲上23.15港元。然而下午开盘后，快狗打车单边下跌，以每股16.72港元收盘价，跌幅22.23%，总市值为102.92亿港元，一天内蒸发超30亿市值。

实际上，快狗打车的上市之路并非一帆风顺。早在去年8月，快狗打车就曾向港交所递交招股书，不过此后招股书显示失效。今年4月，快狗打车更新招股书，6月7日通过港交所聆讯。

在此前的媒体沟通会上，胡刚将上市的契机归因于公司自身良好的条件：稳健的运力、良好的客户口碑、司机的忠诚度。“服务好司机，司机就会服务好客户”是公司的经营理念。6月24日，上市的铜锣由快狗打车的三位货运司机敲响。敲锣者蒋全亮今年51岁，加入快狗打车已有七年；另外两位则是90后年轻司机岳丁丁、贺露露。

不过，21世纪经济报道记者梳理发现，让快狗打车引以为傲的司机和客户，也存在隐忧。其财务数据显示，尽管平台司机和注册托运人从2018年至2021年度逐年上升，增速却呈放缓趋势。2019年至2021年，快狗打车注册托运人增速从37%跌至15%，注册司机的增速更是由原来1.3倍的高增长，降低至23.8%。快狗打车的托运人和司机增长疲乏，对于仍处于扩张初期的快狗打车而言，如何吸引新用户和新司机成为难点。

作为核心运力，司机是物流系统中软性的部分。如何体现人文关怀，留存司机，成为了同城货运玩家的痛点。报告期内，快狗打车的活跃司机在2019年度达到27万名的峰值，随后逐年收缩。截至2022年4月30日止四个月内，其活跃司机共14万，中国内地的司机占比下降。

除了活跃用户与司机增长的瓶颈挑战之外，合规也是悬在快狗打车头上的“达摩克利斯剑”。今年1月，交通运输部对满帮、货拉拉、滴滴货运、快狗打车等4家互联网道路货运平台公司进行约谈。约谈指出，近期货车司机集中反映互联网道路货运平台随意调整计价规则、上涨会员费，诱导恶性低价竞争，超限超载非法运输等问题，涉嫌侵害从业人员合法权益，引发货车司机普遍不满和社会广泛关注。

在社交媒体平台上，用户对于快狗打车司机的评价参差不齐。面对托运人能否跟车、司机能否帮忙搬物品等问题，用户在社交媒体上给出了不同的反馈。有的用户称，司机会诱导收取搬运费，有的则吐槽司机接单后未按时履约的问题。但也有用户表示协商之后一切顺利，且性价比不错。

黑猫投诉平台上，与快狗打车的相关投诉总计3871件。有司机投诉退还保证金、自动续约等问题，也有用户表示运输货物损坏、客服不处理等问题。显然，当前快狗打车与“服务好司机，司机就会服务好客户”这一经营理念的落实还有一段距离。

坚持不依靠补贴攫取用户心智，然而又难以在用户与司机中建立统一的口碑，快狗打车的矛盾点正在于此。至少，目前从资本市场的态度上来看，快狗打车的可持续发展之路还需加把劲。