周末，突发两大利好！

商业银行将成为居民个人养老金账户的入口，有望依托渠道优势成为养老金融产品的全体系销售站点。而稳健的投资风格以及较高的安全性，也较为符合居民风险偏好。汇安基金首席权益投资官邹唯判断，现阶段只是超跌反弹，真正的反弹主升浪尚未开始。

重磅！A股长期资金来了

6月24日，证监会发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》(简称《暂行规定》)，向社会公开征求意见。

根据规定，在个人养老金制度试行阶段，拟先行纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金。养老目标基金为中低波动且含权益资产的基金产品，未来随着个人养老金制度的逐步推开。证监会表示，将进一步扩充产品范围，纳入更多投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健、适合个人养老金长期投资的其他类型公募基金。相关产品名录每季度进行更新，动态调整优化，激发市场主体参与活力，更好服务个人养老金长期保值增值。

目前，公募基金行业已成立养老目标基金178只，总规模1068亿元，其中，目标日期基金165亿元，目标风险基金903亿元，持有人户数超过302万，以个人投资者为主。截至2021年底，成立满一年的养老目标基金平均年化收益率11.3%，高于10年国债收益率8个百分点以上。

国信证券研报指出：商业银行的优势在账户和渠道。

商业银行将成为居民个人养老金账户的入口，有望依托渠道优势成为养老金融产品的全体系销售站点。而稳健的投资风格以及较高的安全性，也较为符合居民风险偏好。但目前银行的产品和服务同质化程度较高，个性化服务不足及投研能力偏弱都是有待加强的地方。养老储蓄是商业银行未来重点发展的方向，但考虑到收益率偏低以及在产品灵活性和个性化方面的不足，预计其与其他养老金融产品相比竞争力有限。

理财公司的养老理财产品有望在个人养老金建设初期取得较快发展。

理财公司母行有遍布全国的分支机构和成熟的理财顾问队伍，能够拓宽养老理财产品的覆盖面。此外，理财公司既有储蓄养老的客户基础，又在大类资产配置以及中低风险资产构建方面有丰富经验。但与商业银行一样，理财公司投资风格稳健但较为单一，在权益方面的投研能力有待提升。

互联互通迎来新篇章

6月24日晚，中国证监会制定并发布《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》，自发布之日起实施。随后，沪深交易所发布沪深港通业务实施办法，明确ETF首次纳入沪深港通标的相关安排，并规范沪深股通标的证券交易行为相关条款实施安排。

中国证监会表示，下一步将组织上交所、深交所、中国结算等稳步做好交易型开放式基金纳入互联互通各项准备工作，正式启动时间将另行公布。

自互联互通机制开通以来，外资通过沪深股通交投活跃，资金的主要流向对相关行业的流动性和业绩表现影响巨大。数据显示，沪深港通开通以来，北向资金保持净流入。截至6月24日，今年以来北向资金累计净买入金额为627.29亿元。自沪深港通开通以来，北向资金累计净买入金额达16961.46亿元。其中，沪股通累计净买入8926.38亿元，深股通累计净买入8035.07亿元。

根据此前中国证监会、香港证监会发布的联合公告，投资者通过互联互通投资ETF，仅可在二级市场进行交易，不允许申购赎回。ETF投资额度与股票投资额度一并统计及管理。

在此背景下，国泰君安金融工程团队预计，在当前额度仍然充足且ETF纳入额度统计的情况下，单纯由ETF互联互通投资带来的市场成交额的增量短期并不会太大。但长期来看，互联互通机制落地，ETF市场进一步扩容后，随着海外成熟投资者的引入，ETF有望逐步成为主流交易工具，成交活跃度逐步向发达市场靠拢。

招商证券分析师张夏、涂婧清亦认为，这对A股的直接影响有限。由于互联互通的ETF已明确仅限于二级市场交易，所以不直接为A股市场带来增量资金，也不会通过ETF的一二级市场套利交易对成分股价格产生影响。

A股反弹主升浪尚未开始

近段时间以来，全球资金流向也呈现了“跷跷板效应”，在欧美股市持续走弱的同时，A股、港股以及在美股上市的中概股频频走出独立行情。截至6月24日收盘，上证指数自4月27日低点2863.65点以来累计涨幅已超过15%；恒生科技指数自3月低点3463.44点至今，涨幅在40%左右；美股市场上，拼多多、唯品会、新东方、好未来、富途控股等中概股5月以来的涨幅均超过40%。

与此同时，北向资金也在抢筹A股。6月23日，北向资金净买入额为120.33亿元，单日净流入额排名年内第六位。拉长周期来看，5月27日-6月24日期间，北向资金累计净买入资金达到875亿元，期间更有5个交易日出现了单日超100亿元规模的净买入。

近期，华尔街看涨中国资产的声音日益高涨。6月22日，德意志银行表示，预计会在未来几个月上调对中国股市的看法。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊预计，宏观压力将使二季度单季盈利增速转负并低于市场预期。投资者可能需要一些时间来降低短期盈利预期，并重新评估今年下半年的增长反弹力度。此外，新基金发行低迷以及缺乏新增资金入市或在短期内抑制估值的上行空间。

“我们认为，未来两个月内任何市场回调将提供有吸引力的投资机会。在我们看来，经济复苏力度的进一步明朗、政策力度加大、宏观流动性充裕以及信贷增速持续反弹将有助于逐步提振市场情绪。随着市场表现回暖，场外资金有望回归并净流入股市。”孟磊称。

展望6、7月份，汇安基金首席权益投资官邹唯判断，市场将会在震荡中延续反弹。国内中长期贷款拐点信号需要验证，美国通胀压力也会短期影响市场情绪。他认为，三季度是今年比较关键的阶段。随着美国通胀见顶，地缘冲突或出现拐点，中国中长期贷款及宽信用政策见效等多重利好叠加，市场有望进入持续向好的阶段。

“我们认为，现阶段只是超跌反弹，真正的反弹主升浪尚未开始。”邹唯称。

成长风格有望占优

目前市场对新能源行情有两大关切。首先是赛道股是否出现“交易过热”现象，其次是以高景气赛道为代表的成长风格还能持续多久。

“以M2或社融增速或新增贷款增速等指标来观察，目前总量流动性实际上是在改善。并且，赛道板块上半年业绩增长预期还是良好的。”市场人士分析称，从估值和流动性角度来看，赛道股未来回调空间有限。

中信建投证券首席策略官陈果表示，未来一个阶段成长风格大概率占优。本轮疫后修复行情与2020年相似，而美债收益率变化与2021年相似，因此研判后续风格可以借鉴2020年与2021年的经验。

“与2020年不同的是，本轮疫后修复力度大概率偏弱，顺周期板块逻辑传导不畅，确定性相对较高的成长类板块表现将更加突出。而与2021年不同之处在于，当前美国经济可能将从滞胀逐步进入衰退，美债收益率在中短期见顶的概率大于2021年。总体来看，未来成长风格占优的确定性将强于2020年与2021年下半年。”陈果认为。

信达证券策略分析师樊继拓表示，成长行情有望发展为年度行情，但这依赖于成长板块供需格局能否改善、ROE能否止跌回升。目前只能将成长板块界定为一个较大级别的季度反弹行情。