美联储褐皮书显示美经济衰退风险升温 市场转向押注7月加息100个基点

在持续的通胀压力下，美联储或将“放手一搏”。

美国东部时间7月14日，美联储发布最新一期经济状况褐皮书。褐皮书显示，美国经济持续温和扩张；但随着高通胀的持续，部分地区继续报告了对经济陷入衰退的担忧；企业预计，价格上涨压力或将持续到年底。

与此同时，近期公布的通胀数据不容乐观，为美国经济前景再添阴云。美国劳工部13日公布数据显示，美国6月消费者价格指数（CPI）同比上涨9.1%，创下自1981年11月以来新高，远超8.8%的预期值；核心CPI同比上涨5.9%，也高于市场此前预期。

中金公司研究部宏观分析师、副总经理刘政宁在接受21世纪经济报道记者采访时表示，通胀“破9”将给美联储带来巨大压力。预计在两周后的7月议息会议上，加息幅度至少为75个基点。如果通胀预期数据再次走高，甚至不排除加息100个基点的可能。刘政宁提醒道，激进加息将加大经济下行压力，增加衰退风险，衰退时间也可能提前。进一步看，美联储迎来“沃尔克时刻”的概率越来越高，以经济衰退为代价换取物价稳定或是美联储必要的选择。

中国社会科学院美国研究所助理研究员马伟在接受21世纪经济报道记者采访时指出，从近期的就业数据来看，美国整体经济形势仍然强劲，但通胀缓慢回落的趋势始终还没有出现。随着通胀见顶论被屡屡证伪，美联储极有可能被迫加快紧缩步伐，这或将使未来的经济前景蒙上一层阴影。

多地区报告衰退担忧升温

美联储在褐皮书中表示，美国经济在5月中旬至7月中旬期间以温和的速度扩张。随着美联储积极地推进货币政策紧缩，一些地区报告称，需求放缓的迹象日益增多，但对经济陷入衰退的担忧情绪也有所升温。大部分地区报告称，随着食品和能源价格的持续上涨，家庭可支配收入减少，消费者支出放缓。

报告还显示，经济活动的放缓趋势在纽约联储等多个地区较为显著。受访者对未来经济增长前景的预期大多不太乐观，并预计未来6至12个月的需求或将进一步减弱。

其中，费城联储报告称，关于未来经济衰退的讨论“越来越多”，导致就业、工资和价格的增长有所回落。纽约联储报告称，地区经济增长放缓；持续的劳动力、供应短缺和疫情反弹令家庭和企业的需求减弱；对近期经济前景的乐观情绪进一步降低。里士满联储报告称，地区经济温和增长；出现需求放缓的迹象。达拉斯联储报告称，地区经济增长放缓，部分原因是价格上涨、利率上升以及更高的不确定性阻碍了制造业、住房和服务业的需求；对需求进一步放缓的担忧，令经济前景预期“大多为负面”且“高度不确定”。

从目前的情况来看，美国经济前景几何？马伟指出，一方面，褐皮书所显示的部分地区需求放缓，其实应该是美联储所乐于看到的；表明前期的加息在抑制需求方面逐步发挥出作用。另一方面，就当前的经济数据来看，尤其是强劲的劳动力市场，显示美国的整体经济形势相对而言仍比较健康。但持续的通胀压力将迫使美联储采取更为激进的紧缩政策，令衰退风险上升。

马伟预计，美国今年大概率还是能够实现较为温和的增长（比如2.0%左右的增长率）。但到明年下半年，美国经济有可能会出现衰退。马伟补充称，鉴于其就业市场依旧非常强劲，更有可能是较为温和的衰退。

7月加息100个基点？

经济学家与分析师普遍认为，通胀数据进一步强化了美联储将于7月大幅加息的预期。从市场反应来看，75个基点已成为7月议息会议加息的下限，多数交易员已转向押注加息100个基点。

刘政宁指出，美国6月CPI表明，通胀继续呈现“普涨”态势。食品、能源、核心商品、核心服务四大分项全面上涨，显示通胀内生动能仍然较强。超出预期的通胀态势，将促使美联储强硬加息，预计7月加息幅度最少为75个基点。

刘政宁补充称，上周公布的6月非农数据已经为美联储加息扫平了障碍，本周公布的CPI数据更是“火上浇油”，让美联储没有了退路；而如果本周五公布的密歇根大学通胀预期再超预期，不排除联储加息100个基点的可能性。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)在发表的机构观点中也指出，CPI数据公布后，市场预期加息幅度将比此前预期更陡峭；美联储的加息周期将更激进及“前重后轻”。目前，市场已完全计入美联储本月加息75个基点的预期；联邦基金利率期货显示，央行甚至可能会加息100个基点。

马伟也向记者表示，6月CPI同比上涨9.1%，完全超出了市场的预期。具体来看，无论是核心的通胀还是食品和能源价格，都不太支持通胀见顶论。此外，俄乌冲突短期内看不到结束的迹象，意味着能源和食品的通胀还将继续推高美国整体的通胀。因此，美联储有很大概率在7月份会加息100个基点。

美联储愈发鹰派的政策立场令美国经济陷入衰退的风险持续上升。但6月的通胀数据则再次令市场对美联储“最鹰时刻已过”的期待落空。

嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada指出，虽然大幅加息将使得经济前景恶化，但眼下美联储的关注焦点仍在通胀。

Charles Schwab首席投资策略师Liz Ann Sonders也表示，衰退是“不可避免的”；面对持续的通胀压力，美联储必须在短期内采取更激进的措施打压需求。

刘政宁提醒道，美联储迎来“沃尔克时刻”的概率或越来越高。他认为，当前已经满足了“沃尔克时刻”的条件，即美国通胀已经高企，美联储已别无选择，可能需要一场经济衰退来换取物价稳定。

刘政宁补充道，鲍威尔不会像沃尔克那样允许联邦基金利率上升至20%，因为当前美国政府债务率远高于1980年，政府偿债压力不允许美联储那样做。但在加息态度上，当前的美联储或应向沃尔克学习，对通胀展现出更坚定的“零容忍”态度。