用17部剧换得百亿财富，他才是真正的全职高手

文/谢之迎 编辑/江昱玢

影视行业，出现拉开今夏IPO序幕的首位选手。

8月10日，《三十而已》《小欢喜》《全职高手》等爆款剧出品方柠萌影视，正式挂牌港交所。

首日收盘，股价报收27港元，市值落在97.32亿港元（约合人民币83.82亿元）。

财富逼近百亿港元，柠萌影视靠的是热度口碑双丰收的剧集。按2021年收入计，公司在所有中国剧集公司中排名第四，市占率2.5%。

能在竞争激烈的内地影视剧市场中有此表现，与其掌门人关系匪浅。

董事长兼总裁苏晓来自SMG（上海文广新闻传媒集团）。

2005年起，苏先后担任东方卫视副总监、SMG影视剧中心主任等要职。2010年创办上海尚世影业，期间主导《蜗居》《浮沉》《悬崖》等经典电视剧项目。

2014年创立柠萌影视，他不仅负责集团整体战略规划、财务、人才管理等，更是深入内容创作一线，进组跟拍摄、盯剪辑，可谓“全职”总裁。

此前柠萌影业已两度冲击IPO未果，加上业绩波动大、收入来源单一等硬伤，让苏晓不敢放松丝毫。

爆款策略

创立柠萌影视之初，苏晓提出了“超级内容”的概念。

“定位是‘互联网时代具有用户导向思维的全新内容公司’，用‘超级内容’打通大屏小屏。”苏晓表示。

超级内容意味着高质量。

在剧本开发、团队搭建和演员选择上，苏晓和几位联合创始人都深度参与。立项开机后，苏晓等人会轮流进组，管理进度、跟踪素材，及时调整拍摄计划。精剪阶段，也会与文学、制片、发行、市场部门一起反复看片定剪。

掌门人和团队一起熬，对应2021年苏晓拿下224.5万元年薪。

柠萌影视共制作及发行17部剧集，其中15部为公司牵头或担任独家投资者及执行制片人的版权剧，拥有剧集专有权。其中，不乏《三十而已》《全职高手》《小欢喜》等出圈爆款。

2019-2021年，柠萌影业制作的8部版权剧中，有6部高收视率剧集，在网络视频平台首播期间，共获得163亿次点播量。

高收视率剧集占比达75%，超同期正午阳光、华策影视等前五大竞争对手45.9%的平均值。

版权剧播映权授权、内容营销和其他业务，构成柠萌影视的主要收入来源。

以两部热门版权剧确认收入为例，截至2021年底，《三十而已》确认可变对价收入为943.3万元；2022年前三个月，《小敏家》收入943.3万元。

这也成了行业遇冷背景下，柠萌影业逆势增长的底气。

今年第一季度公司营收4.71亿元，相较于去年同期增长了8.8倍；同期录得212.3万元亏损，同比收窄超8成。

爆款策略加持下，资本重金下注。

上市前，柠萌影视共完成3轮融资。投资方阵容包括腾讯、芒果文创基金、弘毅投资、天壹资本等，以及演员黄磊、张嘉益等共同设立的上海果实投资。

2018年完成数亿元C轮融资后，柠萌影视被曝估值已近80亿元，较2016年B轮的融后估值27.5亿元，翻了近3倍。

值得一提的是，腾讯A轮即伸出橄榄枝，重投1亿元。IPO前，腾讯持股19.78%。苏晓则持股20.6%，对应当前市值，他的身价已超17亿元。

业绩波动

柠萌影业已具备相对成熟的原创、发行及商业化体系。苏晓将其归结为三大核心竞争力：丰富的IP储备、完善的工业化流程，以及经验丰富的管理层团队。

问题在于，三度冲上市，眼下是否是最好时机？

柠萌影视2019年营收17.94亿元，超2018年的16.06亿元。此后连续两年下滑，2020-2021年营收分别为14.26亿元、12.49亿元。

报告期内，净利润分别为2.51亿元、0.80亿元、0.63亿元、0.61亿元，也呈现逐年递减态势。

盈利能力有待提高，收入结构相对单一也是摆在苏晓面前的难题。

2018-2020年，版权剧对柠萌总收入的贡献比例分别为90.9%、91%、84.7%。

苏晓在招股书中坦言，“我们的经营业绩很大程度上受制作的少数几部剧集的财务表现的影响，单一剧集的财务表现可能会导致财务表现大幅波动。”

具体来看，公司制作版权剧播映许可产生收入，由2019年的16.33亿元，减少至2020年的12.07亿元，同比下降26.1%。

从毛利率看，柠萌影业表现尚可。2018-2021年，公司毛利率分别为33.7%、22.3%、38.3%和44.8%。同样即将叩开港交所大门的乐华娱乐，2021年毛利率更胜一筹为46.6%。

与腾讯的深度绑定，也给柠萌影视带来不确定性。

腾讯是公司2018年及2020年的最大客户。2018年，自腾讯的收入占柠萌总营收的比例，一度高达60.8%。

招股书中提到，若不能维持与腾讯集团的业务关系，柠萌影视财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

“奶孩子”也分先后。值得注意的是，腾讯同样从事剧集制作的视频板块，和柠萌影视存在潜在竞争。2019年和2021年上半年，腾讯仅为柠萌的第五大客户。

谋求多元

在影视产业链布局中，柠萌有意做减法。

2018年，关掉了做影视特效的子公司。2019年，旗下演艺经纪子公司也与公司主体分离，独立发展。换言之，苏晓将更多的专注力放在了内容上。

外部形势愈发复杂，持续产出爆款难度加大，柠萌影视谋求业务发展多元化。

一是寻求业务、营收多元化，包括内容营销、与视频平台的收入分成、衍生品版权等。

尤其是在内容营销方面，柠萌影视已经与超过100个品牌合作，涵盖汽车、化妆品、日用品、服装、在线零售等行业平台。

对应内容营销收入，从2019年的5883.2万元，增长至2020年的6596.1万元，2021年更达到1.10亿元，同比增长66.4%。

内容公司上市为什么？——2019年版“苏晓十问”中，这位影视行业老将认为，影视股从早前的最高千亿市值，到彼时的爆仓、易主、业绩亏损、商誉减值满屏飞，证明影视公司业绩增长，靠产能扩张很快见到瓶颈。

“起步时要资本介入帮助买IP、吸引人才、投入产品，一旦做起规模得警惕资本。95%的影视公司不适合上市。”苏晓表示。

柠萌属于那剩下的5%吗？苏晓用成功上市回答了这个问题。

不过，博纳影业市盈率约在23倍，A股中证指数发布的行业近一个月平均静态市盈率在47倍左右，港股的稻草熊娱乐市盈率刚过6倍。

目前，柠萌影视市盈率高达160倍，这也引发市场对其能否撑起近百亿港元市值的担忧。

苏晓说过，“上市只是柠萌的阶段性目标。”下一步，还得看内容和IP，能否撑起做大平台、做强渠道的野心。