南财快评：7月宏观数据显示稳增长仍需“加力”

赵伟（国金证券首席经济学家）

国家统计局8月15日公布数据显示，1-7月，全国固定资产投资同比增长5.7%，涨幅较前6个月回落0.4个百分点。7月，社会消费品零售总额同比增长2.7%，比上月回落0.4个百分点，规模以上工业增加值同比上涨3.8%，比上月下降0.1个百分点。

首先，工业生产小幅回落、制造业增长放缓，服务业修复中继。

工业生产小幅回落，高耗能与部分中游制造回落明显。7月，工业增加值当月同比3.8%、低于市场预期的4.6%和上月的3.9%。其中，制造业工业增加值同比2.7%、较上月回落0.7个百分点，主要行业生产多数回落，黑色冶炼、有色冶炼、金属制品等高耗能行业，及计算机通信、专用设备等中游行业回落较为明显。

服务业修复中继，或部分缘于疫情反复等干扰。7月，服务业产出同比增长0.6%、低于上月的1.3%，服务业商务活动指数较上月回落1.5百分点至52.8%，服务业业务活动预期较上月回落2.2个百分点至58.8%；受疫情干扰较小的信息软件、金融业表现较好，生产指数分别增长10.3%、4.9%。

其次，投资总体回落，基建高位、地产拖累三大投资均有所回落。

 7月，固定资产投资同比3.6%、较上月回落1.2个百分点。其中，基建投资回落幅度较小、较上月回落0.6个百分点至11.5%，交运仓储有所回升、水利环境保持高位；制造业投资同比7.5%、较上月回落2.4个百分点，主要行业来看，拖累可能来自运输设备、通用设备和计算机通信电子。

 地产进一步承压，投资和销售降幅扩大。7月，房地产投资同比-12.4%、降幅较上月扩大2.9个百分点，新开工进一步走低、而施工和竣工降幅略收窄；商品房销售面积同比-28.9%、低于上月的-18.3%，或进一步加大了房企现金流压制。当前地产不只是面临居民需求约束，还受供给的影响，稳地产仍需“加力”。

再次，汽车拖累社零回落，结构性就业压力依然突出。

社零有所回落，部分缘于汽车拖累、而餐饮收入延续改善。7月，社零同比2.7%、较上月回落0.4个百分点；剔除汽车后的社零同比1.9%、高于上月的1.8%，汽车同比9.7%、较上月回落4.2个百分点，或部分缘于供给和促消费脉冲增长；餐饮收入继续改善，同比-1.5%、好于前值的-4%。

失业率总体有所回落、但年轻人就业压力进一步加大，稳就业措施仍需要加强。7月，全国城镇调查失业率较上月回落0.1个百分点至5.4%；其中，16-24岁人口调查失业率较上月抬升0.6个百分点至19.9%，继续刷新历史新高。

目前看来，稳增长仍需“加力”，落地效果或逐步显现。资金“前置”但落地偏慢，可能导致稳增长对实体需求的拉动效果存在时滞；伴随相关措施的加快落地，稳增长对需求的支撑或逐步显现，部分微观指标已出现改善。但宏微观环境等不同，或使得本轮疫后修复并非过往简单复制。