投研精选|中国联通(600050)：创新业务厚积成势 收入利润提速增长

中国联通发布2022年半年报，公司上半年实现营收1762.6亿元(+7.4%);其中，主营业务收入1609.7亿元(+8.3%)，归母净利润47.9亿元(+18.7%)，ROE(平均)为3.15%，同比提升0.47pct。公司计划派发中期股息每股人民币0.0663元(含税)，同比预计提升35.9%。

收入利润提速增长，盈利能力持续改善。1)移动业务收入(+3.4%)和固网业务收入(+4.3%)稳步增长。其中5G用户套餐数净增2999万户，5G用户渗透率提升至58%(+21pct)是移动业务增长主要驱动力，移动业务ARPU值维持44.4元/月;家宽用户数净增440万户，融合渗透率达73%(+6pct)是家宽业务增长主要驱动力，家宽业务ARPU值39.3元/月，同比下降2.5元/月。2)产业互联网已成为主营业务增长“第一引擎”。公司产业互联网实现收入369亿元(+31.8%)，贡献了公司超过70%的新增收入。其中“联通云”业务收入187亿元(+143%)，公司已自研IaaS、PaaS、SaaS产品300多款;5G行业应用22H1签约39亿元(+200%)，公司加速推动5G行业应用，5G专网客户数超2000个，项目数超8000个;数据中心收入124亿元(+13.3%)，公司积极聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、鲁豫陕重点区域数据中心布局。3)成本费用管控良好。2022H1公司成本费用增幅(+6.5%)低于营收增幅，其中折旧摊销费用为419亿元(+1.3%)，占营业收入比下降1.44pct。创新业务快速增长导致ICT业务相关投入与支出有所增长，IT服务成本104亿元(+28.9%)，技术支撑支出97亿元(+74.7%)。

投入持续加大，创新业务厚积薄发。1)持续加大研发投入，2022H1公司研发费用同比增长113.7%，科技创新人员占比达到26%;2)重视体系化服务，新成立了9大行业、10大军团和8个产业互联网公司，将17家子公司、19家产业互联网公司专业能力与全国各地运营体系充分结合;3)适度加大资本开支，筑牢算网底座，2022H1公司资本支出284亿元(+98.5%)，其中算力网络投入46亿元(+119%)，预计全年算力网络投入145亿元(+65%)，至22年底公司IDC机架数预计达到34.5万架，同比增长3.5万架。在持续加大研发、算网底座、体系化服务等方面的投入背景下，公司创新业务有望厚积成势、高速发展。

投资建议：我们看好公司业绩弹性，维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为69.7/77.7/84.3亿元，对应PE分别为15/14/13x，维持“买入”评级。

作者：国信证券 马成龙