往期回顾-投研通分享|成本上涨背景下 赛轮轮胎值得关注吗？（2022-05-14）

赛轮轮胎(601058)是一家以轮胎产品研发、生产和销售为主营业务的上市公司，经过近20年的发展，公司已成为中国的龙头轮胎企业之一。公司2021年报披露净利润为13.13亿，营业收入为179.98亿。

受原材料成本上涨的持续影响，公司从2021年三季报开始，净利润同比增速开始转为负数。据公司最新一期财务报表显示，2022年一季度净利润为3.22亿，同比下滑19.57%，营业总收入为48.63亿，同比上涨17.21%。

制造轮胎的原材料主要为橡胶，橡胶价格指数在2021年维持高位运行，2021年的最高价格在2月份创下，报约17300元/吨，之后回调至约12600元/吨便开始反弹，于10月份再次回归年度高位，最高报约16000元/吨，11月份同样触及年度高位，最高报约15700元/吨。今年以来，橡胶价格有所回调，截至最新一个交易日，报约12900元/吨，按年跌幅达到近13%。

另外，海运物流价格持续高企也会压缩轮胎企业的利润空间。既然橡胶价格上涨会不可避免地导致轮胎生产成本上涨，那么接下来我们看一下A股市场中轮胎板块的其它公司是否同样受到影响，其影响会不会很深?

投研君查询到，玲珑轮胎2021年净利润为7.89亿，同比下滑64.48%，营业总收入为185.79亿，同比增长1.07%;2022年一季度净利润亏损0.92亿，同比下滑118.57%，营业总收入为43.51亿，同比下滑12.74%，毛利率为11.04%，同比2021年一季度的22.51%下滑11.47个百分点，环比2021年报的17.26%下滑6.22个百分点。

三角轮胎2021年净利润为6亿，同比下滑43.35%，营业总收入为89.54亿，同比增长4.91%;2022年一季度净利润为0.58亿，同比下滑69.78%，营业总收入为18.51亿，同比下滑18.51%，毛利率为15.56%，同比2021年一季度的19.84%下滑了4.28个百分点，环比2021年报的17.53%下滑1.92个百分点。

贵州轮胎2021年净利润同比下滑67.52%，营业总收入同比增长7.79%;2022年一季度净利润同比下滑45.06%，营业总收入同比增长4.57%，毛利率为14.47%，同比2021年一季度的19.43%下滑了4.96个百分点，环比2021年报的15.73%下滑1.26个百分点。

综合以上数据可以看到，上游原材料价格上涨等因素会使轮胎生产企业感受到经营上的压力，4家轮胎公司中有3家2021年报的营业总收入同比增速跌至个位数，毛利率的下滑则是具有普遍性，但可喜的是下滑幅度已有所放缓。值得一提的是，赛轮轮胎的毛利率在2021年报、2022一季报中均居上述轮胎企业的第一名，产品竞争力、成本控制能力可见一斑。

那么，生产成本上涨带来的“利空”，是否一定会使二级市场的股价下跌呢?答案是否定的。赛轮轮胎的股价于2021年8月30日起结束在相对高位的震荡，开始了一波凌厉的上攻，对比2021年10月至11月橡胶价格维持高位徘徊，赛轮轮胎在2021年11月10日创下了16.27元的历史新高。而另外3家轮胎企业的股价均在2021年2月至4月维持一段时间的高位震荡后开始一路下滑，其中玲珑轮胎的最大跌幅达到了-71.50%，是三者之最。

赛轮轮胎评级纵览

数据来源：南财投研通

今年以来，赛轮轮胎共得到36次分析师评级，给出的目标价覆盖9.93至15.64元(等比例复权)。根据投研通的计算公式统计，最大目标涨幅为63.73%的一次分析师评级，由东北证券的李恒光分析师于4月1日给出。值得注意的是在4家轮胎公司里面，赛轮轮胎在今年收获的分析师评级次数是最多的，是第2名的玲珑轮胎2倍。另外，在36次评级中，有5次评级由信达证券的张燕生分析师给出，当前张燕生分析师位居分析师评价行情类排行榜的第12名。

在评级纵览的结论里，我们可以看到不少分析师都提及了“液体黄金轮胎”。投研君查阅资料后发现，2021年12月，赛轮集团最新研发的具有划时代意义的轮胎产品——液体黄金轮胎重磅发布，这一在世界橡胶轮胎工业具有里程碑意义的技术创新，成为了赛轮集团在这条新赛道腾飞的动力引擎。

赛轮轮胎今年1月17日于深证互动易平台表示：液体黄金轮胎成功地解决了困扰业界多年的轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能难以兼顾的“魔鬼三角”问题，不仅降低了轮胎的滚动阻力，还同时提升了抗湿滑和耐磨性能，使行车更加安全、节能、舒适，并增加了轮胎使用寿命。液体黄金轮胎可定制化颜色及气味等个性需求，满足高端车主需求。3月1日，公司表示：液体黄金轮胎在原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内突破性地实现了绿色、低碳和可持续发展。

投研君认为，强大的产品竞争力背后是企业持续不断的研发投入，是摆脱同质化竞争的关键所在，与此同时，公司对降本增效也有相应的规划。这也解释了为什么在二级市场中，赛轮轮胎能受到主力的青睐，在同行企业中走出截然不同的走势。随着公司柬埔寨工厂半钢胎项目顺利投产，产能稳步提升，未来将成为重要利润增长点，公司股价后市有望保持相对强势，带动轮胎板块展开反弹。

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作者：南财投研通数据分析师秦健