南财快评：LPR报价非对称下调，有利于实体需求有效释放

8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布8月贷款市场报价利率。1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。报价发布前，5年期以上LPR市场预期为4.35%，前值为4.45%，1年期LPR市场预期为3.6%，前值为3.7%。

此前，LPR报价曾有两次调降。一次是今年1月20日1年期和5年期以上LPR分别下调10个和5个基点，另一次是5月20日5年期以上LPR下调15个基点。

此次LPR报价下调与1月LPR下调特征基本相同。两次LPR下调前，央行均对政策利率进行了下调，且都出现了1年期和5年期以上品种报价非对称下调。今年1月17日，央行下调公开市场操作7天期逆回购利率10个基点，并同步下调中期借贷便利操作利率水平10个基点，带来1月20日1年期和5年期以上LPR分别下调10个和5个基点。此次LPR下调前的8月15日，央行也同时调降了MLF和逆回购利率10BPs，带动1年期和5年期以上品种分别下调5BPs和15BPs。

此次LPR报价调整，主因是近期经济金融数据走弱，经济修复速度有所放缓。7月工业增加值同比增长3.8%，社会消费品零售总额同比增长2.7%，1-7月固定资产投资累计同比增长5.7%，房地产投资累计同比减少6.4%，均较前值出现明显回落。实体经济修复进程受阻，带动居民和企业融资需求明显走弱。7月社融规模7561亿元，大幅低于市场预期的1.39万亿，同比少增3191亿，社融存量增速10.7%，比6月回落0.1个百分点。7月新增人民币贷款6790亿元，同样大幅低于市场预期约1.15万亿元，同比少增4042亿元。

在上周MLF和公开市场操作逆回购利率下调后，市场对于今日LPR报价下调预期较为充分，但非对称式下调方式与预期有所差异。7月信贷数据全面下行，居民中长期贷款同比少增2488亿元、企业债券同比少增2357亿元、企业中长期贷款同比少增1478亿元。大幅调降5年期LPR，有助于降低居民还贷压力。

而在5年期LPR大幅下调后，商业银行净息差明显缩窄，1年期LPR下调空间较为有限。因此，此次报价首现1年期LPR和MLF非同步调整。

今年以来，1年期LPR累计下调15BPs，5年期LPR已累计下调35BPs，企业融资成本也明显下降。伴随房地产市场持续复苏，经济修复进程将再度重启。预计此次LPR下调将支持信贷扩张，加速经济走强，实体需求将出现有效释放。短期来看，经济数据环比改善，叠加美联储9月加息在即，MLF和LPR报价短期内继续调降可能性较小。若后续经济修复继续受到扰动，MLF和LPR还需继续下调。经济出现扰动与否主要取决于房地产风险和疫情因素，调降的可能性主要取决于银行负债端成本能否实现调降。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）