中报解读｜蒙牛上半年营收477亿元，奶粉收入跌逾25%

21世纪经济报道记者叶碧华 实习生曾培茜 广州报道

8月24日晚，蒙牛乳业（2319.HK）公布2022年中期业绩。数据显示，今年上半年，蒙牛录得总营收477.22亿元，同比上升3.96%；净利润37.51亿元，同比增长27.32%；每股基本盈利0.949元，同比增加26.9%。

但由于期内原辅材料平均价格上涨，以及增加厂房及生产设备投产所产生的折旧费用增加，使蒙牛期内毛利微降至174.588亿元，而毛利率亦较去年同期下降1.6个百分点至36.6%。

液态奶基本盘相对较稳

蒙牛液态奶业务今年上半年营收396.65亿元，比去年394.48亿元微增0.55%，占蒙牛总收入的83.1%。

旗下液态奶包括UHT奶（重点产品：特仑苏、纯牛奶、早餐奶、未来星）、常温酸奶（重点产品：纯甄系列）、常温乳饮料（真果粒系列以及酸酸乳系列）、低温酸奶（重点产品：冠益乳、0蔗糖酸奶）、低温乳饮料（优益系列）、鲜奶（重点产品：每日鲜语、现代牧场）。

早在2005 年，蒙牛便推出了高端常温白奶品牌特仑苏。2021年特仑苏销售额同比增长11.3%，高于蒙牛其他常温白奶产品。

此外，低温液态奶和鲜奶业务近年也有所发力。该公司先后推出零蔗糖、减糖系列，以及活性益生菌气泡水等多款益生菌粉产品。

奶粉、冰淇淋表现迥然 

近几年蒙牛开始扩展非液态奶业务，在奶粉、奶酪、冰淇淋等多点进行业务延伸。

剥离君乐宝后，蒙牛对奶粉业务进行整合，2019年收购贝拉米、今年上半年又与达能分手，甩掉多美滋包袱，但奶粉业务上半年仍然未见起色。

数据显示，今年上半年蒙牛奶粉产品收入18.94亿元，同比下降25.64%。目前蒙牛的奶粉业务收入主要来源于雅士利与贝拉米，但雅士利已经开始进行系列改革。

雅士利产品分为婴幼儿配方奶粉和健康营养品两大品类，涉及牛奶粉、有机奶粉、羊奶粉，覆盖超高端、高端、中端等多层级市场。据中报披露，雅士利主力布局母婴赛道，并以大型连锁母婴、商超、电商和社交新零售渠道协同补充，上半年录得收入为18.867亿元，同比下降12.5%。

贝拉米则大力拓展高端有机产品矩阵，但作为以代购和跨境电商为主要销售渠道的海外品牌，目前受疫情影响较大。蒙牛在中报中表示，贝拉米正积极推动与中粮营养研究院及蒙牛的三方深入合作，下半年将进军美国市场，并计划在全球推出一款全新高端奶粉产品，进一步提升品牌在全球有机婴童食品品类的地位。

相比之下，蒙牛冰淇淋产品则表现抢眼，上半年实现收入39.04亿元，同比增长29.96%。最值得关注的，无疑是蒙牛与茅台集团联手打造的跨界新品茅台冰淇淋。相关数据显示，5月29日首发当天，002号旗舰店开售7小时销售5000余个冰淇淋、销售额突破20万元，“i茅台”APP 51分钟售出4万个，销售额约250万元。

此外，奶酪业务上半年收入22.59亿元，同比上升149.38%，在零售端市场近五年年复合增长率近25%。去年蒙牛推出了常温奶酪产品“蒙牛常温高钙奶酪棒”。

渠道拓宽与整合

蒙牛今年上半年公司净利率同比仍有所降低，并一直与另一乳业巨头伊利的利润率存在差距。

对此，浦银国际证券在研报中指出两点原因：一是在经营利润率方面，相较伊利，蒙牛在经营利润率相对较高的品类（如奶粉与冰淇淋）实力有待提升，而经营利润率相对较低的品类（如低温产品）的收入占比却较高。其次是蒙牛总体的运营效率低于伊利，尤其是渠道网络的深度与伊利仍有一定差距。“蒙牛的销售体系在结构上依然较为集中，不够扁平化，在分销和配送上较为依赖大经销商，造成经销商总体议价能力偏高，令蒙牛的销售费用率远高于伊利。”

上述浦银国际证券分析师认为：“如果蒙牛未来能够继续致力于通过‘镇村通’工程推进渠道的深耕，加强对低线与农村区域的覆盖，促进分销体系的扁平化与高效化发展，同时通过数字化技术提升运营效率，那么蒙牛的费用率有望逐步降低，经营利润率有较大的机会得到扩张。”

记者注意到，在中报里面，蒙牛也多次提及对销售渠道的拓宽与整合。如在上海疫情防控期间，蒙牛作为主要保供企业，率先开拓社区团购业务新模式，同时加快O2O到家业务布局。数据显示，上半年蒙牛线上渠道及新零售渠道总体增速优于线下渠道。蒙牛到家业务总体增长超过35%，电商市场份额27.7%。全网会员总量由2021年底的3000余万人增加至2022年6月的4270万人。

乡镇村市场下沉方面，上半年公司常温事业部通过“镇村通”平台触达行政村超过10万个，活跃网店数量达25万家。