招银理财首席产品官郑福湘：目标型养老产品将迎来发展机遇

21世纪经济报道记者李域  实习生杨亚晨  深圳报道

“在国内个人养老金账户的投资中，公募基金和银行理财的前景比较大。”8月26日，招银理财首席产品官郑福湘出席由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办的“中国养老金融责任发展线上研讨会暨《中国养老金融责任发展白皮书》发布会”时表示，银行理财将在个人养老金账户投资中扮演重要的角色。

今年4月21日，国务院办公厅正式发布《关于推动个人养老金发展的意见》，郑福湘认为这标志着中国版“401K”正式拉开了序幕，我国个人养老金的发展将驶入快车道，“发文明确了个人养老金实施账户制，完全由个人缴费，明确纳入的产品包括银行理财、存款、商业养老保险，意义重大，振奋人心。”

在养老金配置方面，郑福湘认为，养老三大支柱的投资方式及投资方向存在差异。

在他看来，一个国家的养老金体系对第二支柱中的DC计划以及第三支柱的依赖程度越高，则公募产品投资就越多，反之就越少。

因为第一支柱、第二支柱的DB计划投资时，更多是以机构投资者角色进行投资，其中，第一支柱一般以政府养老基金为投资主体， DB计划则大部分是以企业或行业协会为投资主体，聘请专业的投顾进行投资。例如，全球最大的养老金基金，就是日本的政府养老金投资基金GPIF，其主要投资就是通过委托给投资机构进行，很少投资公募产品。而第二支柱中的DC计划以及第三支柱个人养老金账户的投资，主要是以个人为投资主体，所以会投资更多的公募产品。

“预计公募类型的资管产品，如公募基金和银行理财将迎来发展机遇。”郑福湘通过系统研究认为，“中国的养老金三支柱中，目前主要还是依赖第一支柱，即社保。在第二支柱上，主要是企（职）业年金，属于DC计划。但中国的DC企业年金投资，和国际惯例不一样，实质还是机构投资行为，并非以个人为主体进行投资，因此主要是委外投资，较少投资于公募产品。我国未来增长比较大的预计是第三支柱，即目前国家正在推动的享受税收优惠的个人养老金账户。”

郑福湘表示，美国和日本，DC账户和个人养老金账户中，公募产品配置比例都比较高。以DC计划的投资为例，公募产品配置比例，美国是58%，日本是48%。但是，形成这种格局的驱动力不同。具体来看，美国格局的形成，更多是市场化作用的结果。长期利率下行导致存款吸引力不足，而美国股市因长期牛市带来的赚钱效应，老百姓的养老金账户更多配置于共同基金。日本呈现这种格局，更多的是政府推动的结果。

“在中国，个人养老金账户必然将配置较多的公募产品，包括银行理财和公募基金。”郑福湘表示主要有两个原因，其一是和日本不同，预计我国不存在长期通缩的市场环境，其二是资本市场进一步完善，有利于个人养老金入市。

郑福湘进一步分析目标日期基金和目标风险基金的未来市场情况。“在美国的DC和个人养老金账户中，目标日期基金比较多，目标风险基金比较少。2021年，目标日期基金，在DC计划中占比，就达到了11%，而目标风险基金仅1%左右。这主要是因为，第一是目标日期产品权益资产比例可根据下滑曲线调整，更契合投资者随着年龄增长的实际风险偏好的变化；第二是目标风险产品无法自动调仓，且与指数基金相比，费用又比较高，但是阿尔法收益又不明显，因此没有明显优势。在日本，目标日期基金和目标风险基金都比较少，基金产品更多是通过投资资产类型分类，可以理解成广义的目标风险基金。”

他认为，我国近期可能还是以稳健型目标风险产品为主，主要还是因为投资者整体风险偏好稳健。对于初始权益比例更高的目标日期产品，仍处于萌芽期和导入期。自2018年基金公司推出第一支养老目标基金以来，至今已发展了4年，截至今年6月，目标风险基金规模795亿份，目标日期145亿份，从规模上来看，还是以稳健型的目标风险产品为主导。未来，在中国，目标日期产品是否能够像美国那样，成为主流产品，有赖投资者对风险的接受程度，也有赖于政策方面的进一步支持和引导。

因此，郑福湘总结认为，在国内个人养老金账户的投资中，银行理财和公募基金的前景广大，其中，预计当前还是以稳健型的目标风险型产品为主，在投资者接受程度更高、政策支持的情况下，目标日期产品也有广阔的前景。

另外，郑福湘预计，银行理财在个人养老金账户的投资中，将扮演重要的角色：第一是银行理财产品，可依靠多资产、多策略配置，提升产品风险收益比。第二是在目标日期产品中，银行理财可以发挥母行在财富管理领域的积累，结合客户画像，更深层次了解客户需求，从而设计下滑曲线，甚至向投资者提供个性化的目标日期解决方案。