21讲“锂”｜直击天齐锂业业绩说明会：港股发行后负债率降至28% “预计18个月内锂盐仍供不应求”

21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

借用基金经理刘明月的话，周期股一旦起来，其魅力可秒杀一切防御类型或者稳定增长类型的股票，其“弹性之大、速度之快”令稳定增长或消费类型股票显得“丑陋无比”。

上半年，锂矿、锂盐一体化生产商就是如此。

即便与盐湖提锂相比，原料高度自给率的天齐锂业也不遑多让，半年报锂盐毛利率高达87.54%，这还是建立在自有矿成本抬升基础上所实现的。

而不断攀升的行业景气度，也使得公司核心经营指标翻倍增长，迎来有史以来盈利最强的一年。

8月31日下午，天齐锂业召开业绩说明会，对公司现状、未来资本开支计划及锂盐价格走势等热点问题给予公开回应。

资金流强劲、计划加大资本开支

“上半年，公司资产负债结构得到有效优化，资产负债率从2019年时接近83%，下降到报告期末的45%。同时随着港股的发行完成，公司并购贷款偿还完毕，到7月底负债率已经降到28%左右。”天齐锂业执行副总裁、财务总监邹军介绍称。

他还指出，公司整体负债率会保持在40%左右，当然还会综合考虑其他财务指标来保证自身财务安全。

至此，曾困扰公司4年之久的负债问题已经完美解决，甚至公司当期负债在行业内已经处于极低水平。

也正是因为此前负债问题，一定程度上限制了公司过去几年的产能扩张，以及产业链内部的延伸和布局。

如今，在现金流保持强劲增长，手头资金明显宽裕的背景下，天齐锂业也计划展开一系列资本开支。

资源端，公司当前主要来源为澳洲格林布什锂矿，现有产能162万吨/年，公司计划将其产能扩张至210万吨/年，该项目扩产资金来源计划为外部融资；雅江措拉锂矿开发也已重启，目前处于可行性研究报告的数据更新阶段。

锂盐产能，主要推进项目为澳洲奎纳纳二期合计4.8万吨电池级氢氧化锂项目。

“一期2.4万吨产能，今年5月确认产品所有参数达到标准，已经将首批产品提供给不同客户进行产品认证，这个时间周期在4到8个月期间。”天齐锂业董秘张文宇介绍称。

同时，已经确定的锂盐产能还包括安居2万吨电池级碳酸锂产能，以及重庆铜梁基地的2000吨金属锂产能。

其中，安居2万吨项目为公司港股上市募集资金的投向。对此张文宇表示，“遂宁安居项目，预计在2023年下半年完工。”

除了上述传统锂矿开采、锂盐加工业务外，天齐锂业还计划在产业链内部进行一定衍生，此前公司也与中创新航达成战略合作，并与四川能投实现股权层面的互相投资。

“下游往上游走，下游向下游延伸，这是行业趋势，天齐也在顺应这个趋势。同时，公司很早也提出产业链和谐稳定、健康发展，产业链内部共生、共赢的发展理念。”天齐锂业董事长蒋卫平指出，具体将以与下游企业合作的方式为主。

“未来18个月内产品仍然是供不应求”

至于外界最关心的锂盐价格走势，负责公司战略发展方面、今年4月底刚刚升任公司副总裁的李果指出，“从现在掌握的供给和需求端情况来看，整体仍处于供不应求的格局。”

但为什么外界仍然有很多声音在不断讨论锂盐价格？

“局内人、局外人的认知和判断存在一定差异。公司处于行业内部，综合来看，到2024年底，供给端的增量不如外界预测般乐观”，李果表示，如部分扩产项目，按照项目建设时间和投产时间往后推，产能或许无法按照预期时间释放。

反观需求端，即便未来新能源汽车的增速有所下滑，但是增量的绝对值仍然可观。

“太远的时间不敢妄加判断，只能从未来1年半到2年的时间来看。考虑到供需关系，预计未来18个月内产品仍然是供不应求，虽然随着产能陆续投放，供需紧张的格局会得到一定改善。”李果指出。

此外，他还表示，公司成立至今经历了锂盐从“工业味精”到“白色石油”的转变，期间积累了非常多的行业认知，“如果在行业内可以做到最好，也足以抵御一部分外部环境的变化。”

相比之下，极为明显的成本优势也为公司提供充足底气。

21世纪经济报道近期报道指出，按照碳酸锂销量、营业成本估算，盐湖股份上半年每吨碳酸锂成本仅为2.53万元，而2021年的平均成本则为2.83万元，同期碳酸锂毛利率达92.64%。

相比之下，虽然矿石提锂成本不占优势，但是天齐锂业当前100%原料来自于自有矿，同时旗下的格林布什矿石也是澳洲成本最低的矿山，这从2019年锂精矿价格低迷，澳洲矿山破产、停产频发，只有格林布什等少数矿山正常生产便可看出。

反映到财报层面，上半年天齐锂业锂盐产品毛利率也达到了87.54%，仅落后于盐湖股份5个百分点。

这其中还受到了其自有矿内部销售价格上调的影响。对比中报数据也可看出，公司上半年锂精矿毛利率上涨18.25个百分点至77.05%。

某种程度上来说，天齐锂业作为矿端龙头，其锂盐综合生产成本几乎可以与盐湖提锂比肩。

成本越低，企业经营的“安全垫”就越厚，抵御产品价格波动的风险更强。

换言之，如果碳酸锂跌到15万元/吨，同时进口矿保持高位，国内锂盐行业会出现大面积亏损，而天齐锂业仍然是有利可图，甚至利润率还会十分可观。