A股“期中考”｜营收突破5000亿 股价却不及一半PB 中国铁建估值“等风来”

21世纪经济报道记者韩一  北京报道

8月31日，中国铁建（601186.SH）公布2022年上半年经营业绩。报告期内，公司实现营业收入5404.97亿元，同比增长10.64%，当期归属净利润134.74亿元，同比增长9.48%，扣非后归属净利润 127.67亿元，同比增长13.31%。

2022年上半年，中国铁建半年期营业收入规模首次站上5000亿元大关，归属净利润首次突破130亿元，公司营收和净利润再次创下历史同期最好记录。

归结业绩向好原因，中国铁建认为，主要因素是2022年以来国家出台系列政策，全面加强基础设施建设、扩大有效投资，为工程承包业务发展带来新的发展机遇。

工程建设合同分化

作为传统基础建设的龙头企业，中国铁建的核心业务依然是工程承包，2022年上半年，公司工程承包业务贡献营收4846.68亿元，同比增长12%，占公司营收的89.67%，该业务实现毛利率7.10%，比去年同期增加0.35个百分点，也是公司利润贡献最大的业务板块。

中国铁建的工程承包业务在基建行业内具有风向标意义，公司该业务的变动被业绩看做是整个基建工程行业的趋势。

公司半年报数据显示，2022年上半年，中国铁建新签合同额13312.46亿元，完成公司年度计划的46.29%，同比增长26.24%，其中工程承包板块达到11235.43亿元，占公司新签合同总额的84.40%，同比增长30.68%。

工程承包板块中，公司铁路工程新签884.81亿元，占比7.88%，同比下降35.38%；公路工程新签1644.32亿元，占比14.64%，同比增长70.78%；房建工程新签4793.99亿元，占比42.67%，同比增长37.88%；城市轨道工程新签316.80亿元，占比2.82%，同比下降 58.83%；市政工程新签1813.19亿元，占比16.14%，同比增长8.62%；水利电力工程新签712.767 亿元，占比6.34%，同比增长579.84%；机场码头工程新签194.542亿元，占比1.73%，同比增长252.23%。

值得关注的是，报告期内，中国铁建铁路、城市轨道工程新签合同额成为公司下滑最快的两个板块，而占比最大的房建工程实现同比增长37.88%，公司水利电力、机场码头工程新签合同额涨幅均更是实现翻倍增长。

“中国铁建的新签合同构成印证了我国大基建、稳增长的投资趋势。”东北证券分析人士向21世纪经济报道记者指出，今年以来国家层面持续聚焦“两新一重”（即新型基础设施建设、新型城镇化建设以及交通、水利等重大工程建设）和短板弱项等方面投资建设，全国新型基础设施投资大幅增加，受益于国家大基建战略，公司有望取得合同额的持续增长。

中国铁建同样认为，国家全面加强基础设施建设为工程承包业务发展带来新的发展机遇，据其分析公司公路工程合同额增长是因为抓住了公路扩能改造机遇，房建工程增加的推动力则是新型城镇化建设，公司抓住了旧城改造、保障性住房建设机遇。

而公司水利电力工程新签合同额增幅较大，是因为公司紧跟国家水网建设规划，聚焦“双碳”战略，突破抽水蓄能、海上风电市场开发，加快进军水电、风电等领域的结果。

21世纪经济报道记者从中国铁建获悉，截至2022年上半年，中国铁建未完合同额累计54497.785 亿元，同比大幅增长21.78%，公司非工程承包板块新签合同中除房地产开发板块出现同比下降44.67%，勘察设计咨询、工业制造、物资物流板块均取得大幅增长。

公司市值有待提升

得益于公司营收和净利润的持续增长，中国铁建在2022年上半年的总资产创下新高，截至期末公司总资产达14942.11亿元，比上年度末增长10.44%，报告期末的归属净资产达2808.59亿元，比2021年年末增长4.49%。

截至2022年上半年末，中国铁建的每股净资产达15.80元，每股未分配利润达11.07元。但是在二级市场上，中国铁建的股价却在中报业绩披露季创下2022年以来的新低。

2022年8月2日，中国铁建A股股价创下近7年以来的新低点，盘中最低仅为7.09元/股，8月份以来，公司A股股价一直在低位运行，截至2022年8月31日收盘，中国铁建A股股价报收7.43元/股，当日收盘公司市值1009亿元。

目前，中国铁建的A股股价不及公司每股净资产的50%，仅为每股未分配利润的67.11%，公司市值仅相当于报告期末公司归属净资产的35.93%。

据统计，在近六个月内，已先后累计有十余家券商机构给出中国铁建投资研判，其中仅有1家机构给予中国铁建“审慎增持”评级，其余券商机构均是维持对公司的看好预期，有7家机构给予中国铁建“买入”评级，1家机构“强烈推荐”。

根据券商研报给出的预测，中国铁建在2022年净利润的预测均值达278.82亿元，较去年同比增长12.93%。在目前已给出的券商机构预测价中，中国铁建A股的目标价格最高预测值高达14.30元/股，最低预测值也在10元/股。

值得注意的是，多家券商强烈推荐下，公司始终难以获得二级市场的市值提升。目前中国铁建的估值存在较大抬升空间。因此券商界分析人士认为，中国铁建的经营业绩持续向好将对二级市场股价走势形成支持，公司有望获得估值修复。

据21世纪经济报道记者初步统计，中国铁建中期业绩公示后，已先后有浙商证券、招商证券、银河证券等6家券商出具最新研究报告，一致看好公司的发展预期。

“下半年国内基建仍为稳增长、扩内需的主要抓手，在增量政策支持下，中国铁建作为基建头部央企有望显著受益。” 浙商证券匡培钦研究团队长期看好中国铁建强化“设计-投资-建设-运营”的全产业链发展模式，认为公司积极转型投资运营商，后续发展动能充足。