财报里的中国经济｜利润再向上“游”：光伏上市公司6200亿营收背后的喜与悲

21世纪经济报道记者曹恩惠 上海报道

中报季落幕，光伏产业链上下游再次奏响了一首喜与悲的奏鸣曲。

根据21世纪经济报道记者统计，85家光伏上市公司（注：83家A股公司，1家H股公司，1家美股公司）今年上半年累计实现营业收入6214.93亿元，较去年同期增长60.89%；实现归属于上市公司股东的净利润817.97亿元，较去年同期增长106.65%。整体而言，营收规模与盈利能力的双升，是今年上半年国内光伏行业持续增长的真实写照。但在这繁花似锦的背后，产业链利润中枢向上移却也是不争的事实。

近两年里，受上游价格持续上涨的影响，光伏产业链的利润分配格局已经发生了巨大的变化。可与去年同期不同的是，尽管来自上游涨价导致的成本上升的压力依旧困扰着下游企业，下游企业显然已经能够应对从容。而令人意外的是，上半年辅材的表现却相当分化，尤以逆变器环节最为显著。

一半利润“游”上前端

随着登陆资本市场的公司数量增多，各家企业营收规模不断扩大，85家光伏上市公司整体营收规模仅在半年便突破6200亿元。这也意味着，2022年全年，这些光伏上市公司合计营收规模突破万亿几乎板上钉钉。而在2021年，这85家光伏上市公司实现营业收入累计约9017.89亿元。

作为当前最热门的赛道之一，光伏行业的“赚钱效应”不仅体现在资本市场上，也反映在产业投资中。国家能源局的统计数据显示，今年上半年，全国光伏装机新增30.88GW，同比增幅达119%。于是，在装机规模翻倍式增长的影响下，国内光伏产业同期迎来了经营的高光时刻。

21世纪经济报道记者统计发现，报告期内各有18家光伏上市公司的营收和净利润分别破百亿、十亿。并且，“马太效应”愈发鲜明。通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、特变电工（600089.SH）、天合光能（688599.SH）、晶科能源（688223.SH）、TCL中环（002129.SZ）报告期内的营收更是突破300亿元。在净利润方面，共计9家上市公司上半年盈利超过20亿元。值得一提的是，除三峡能源（600905.SH）外，其他8家上市公司主营业务均涉及产业链前端。

事实上，利润向上“游”并非新现象。自2020年下半年起，由于上游多晶硅料价格触底反弹并开始暴涨模式，带动硅片、电池片先后提价，整个光伏产业链掀起了涨价潮。与此同时，在供需错配的阶段性供应格局趋紧的情况下，位于上游的多晶硅料、硅片企业迎来量价齐升的大好局面，由此揽下了光伏产业链最主要的利润。

数字最能生动说明。以通威股份、特变电工、大全能源（688303.SH）、协鑫科技（03800.HK）这四大硅料龙头企业（注：特变电工为硅料企业新特能源的母公司）为例，合计实现归属于上市公司股东的净利润355.63亿元，占比达43.48%。如果算上合盛硅业（603260.SH）、TCL中环，这6家上游端的光伏公司便分走了一半的盈利，累计净利润高达420.24亿元。

不过，与去年同期“头重脚轻”的利润格局不同的是，位于下游端的组件厂商，在今年上半年亦展现出了一定的抗压能力。隆基绿能、天合光能、晶科能源和晶澳科技（002459.SZ）这四大组件厂商上半年均实现营收和净利润的稳健增长。且与去年同期相比，这四家组件龙头企业上半年的净利润增速均有所提升。其中，晶澳科技归属于上市公司股东的净利润实现了翻倍式增长，至17.02亿元。

“主流组件厂商出货量同比大幅增加，是上半年组件端盈利改善的主要原因之一。”一位券商新能源分析师告诉21世纪经济报道记者。

21世纪经济报道记者注意到，头部组件厂商上半年的出货量均较去年同期实现了较大的增长。其中，晶科能源、天合光能增幅最为明显，组件出货量分别达18.21GW、18.05GW。隆基绿能虽然同样实现18.02GW的出货量，但其去年上半年的出货量已有17.01GW。另一家组件厂商东方日升（300118.SZ）报告期内的出货量增幅105.88%至7GW。因此，该公司上半年扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为5.05亿元。

值得注意的是，新的业绩格局下，光伏上市公司“业绩王”的宝座也正式易主。

去年同期，隆基绿能和通威股份分别取得最高营收和最高净利润的坐席，各有千秋。但今年上半年，通威股份一举揽下营收和净利润金额双第一。

辅材环节冰火两重天

光伏板块上半年的营收和净利润整体实现了快速增长固然可喜，但对于部分环节而言，依旧讲着悲伤的故事。从去年下游组件端盈利承压，到今年上半年辅材环节的多家厂商遭遇盈利萎缩，光伏供应链的不同环节都有着各自的难言之痛。

光伏辅材环节主要包括光伏玻璃、逆变器、背板、胶膜、支架等。从上半年的业绩表现上看，光伏玻璃厂商净利润下滑，逆变器厂商盈利分化，支架厂商集体滑铁卢。

作为近两年光伏产业链的热门辅材，光伏玻璃今年上半年的价格略有提升。然而，在纯碱等原材料价格上涨的影响下，光伏玻璃的盈利空间受到挤压，这导致主要光伏玻璃厂商上半年的净利润普遍下滑。以A股上市公司为例，福莱特（601865.SH）、南玻A（000012.SZ）、安彩高科（600207.SH）三家光伏玻璃厂商盈利均萎缩——报告期内，这三家公司分别实现归属上市公司股东的净利润为10.03亿元、10.01亿元、0.61亿元，同比分别下滑20.48%、25.98%、65.90%。

两家支架厂商同样遭遇了业绩困境。报告期内，中信博（688408.SH）、爱康科技（002610.SZ）亏损。其中，中信博虽然支架出货量稳居行业龙头地位，但其尚未看见盈利拐点。今年上半年，该公司实现归属于上市公司股东的净利润为-0.01亿元，由盈转亏。多种因素致使中信博等支架企业盈利承压。一方面，原材料及运费价格上涨，成本压力难以向下传导；另一方面，光伏产业链上游原材料价格持续上涨，终端电站投资存在一定观望情绪，影响支架需求。

而在整个辅材环节，最受关注的莫过于光伏逆变器。今年，光伏逆变器厂商赚足了资本市场的眼球，上市公司估值攀涨，甚至诞生了又一家千亿市值公司锦浪科技（300763.SZ）。

然而，估值泡沫之下，光伏逆变器厂商近期却陷入数据造假质疑。据媒体近日报道，部分光伏逆变器公司公布的出货数据与海关数据有出入。对此，阳光电源投资者关系部门相关人士表示，海关数据和公司出货口径可能存在不一致，但不能单纯把海关数据和公司出货数据对等。对于逆变器数据是否造假，该人士称，就该公司而言，不可能数据造假，不存在这种情况，对其他公司不做评价。

实际上，就整个A股光伏逆变器公司上半年的业绩表现来看，几家欢喜几家愁。

在微型逆变器领域，两家上市公司昱能科技（688348.SH）、禾迈股份（688032.SH）上半年分别实现归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元、2.02亿元，同比分别增长255.31%、156.50%。从分销区域上看，欧洲市场扮演了主要的驱动力。“欧洲、日本等海外发达国家对光伏系统直流高压相继出台强制措施，微逆产品在海外市场迎来需求爆发。”前述分析师对21世纪经济报道记者表示。

不过，微型逆变器环节的高光遮盖不住其他逆变器品类的经营压力。今年上半年，固德威（688390.SH）、上能电气（300827.SZ）净利润下滑，锦浪科技虽然实现盈利，但净利润增速也有所下降。