不执着于过去，不畏惧于将来——9月市场展望

上周市场震荡走弱，上证指数并未有效突破我们之前提及的3300重要阻力，掉头向下，即将到来的9月，从行情角度，上证指数3155点以来的弱修复行情或已结束，指数将震荡向下寻找支撑，但预计出现系统性风险的概率也不大。

一、市场主要担心的几个因素：

1、国内经济基本面及预期较弱：

8月公布的相关数据均表现疲软，尤其是中长期贷款数据。目前的情况是流动性不缺，只是无法进入到实体里去，信贷供需两弱，市场信心缺乏。

2、“经济寒冬”声音出现，压制风险偏好；

3、周五Jackson Hole年会上发出政策鹰派信号，引发市场悲观情绪，美股三大指数跌幅都超过3%，纳斯达克跌幅更是接近4%。

美国的激进加息压制风险偏好，同时二季度美国GDP负增长，让衰退担忧升温。

二、上半年亏损不少了，下半年怎么办？

也就是基金亏损怎么自救？这是上周三策略会中回答的一个问题，这里有必要再次回答一下，当时的建议是：等跌下来之后进行加仓。

这里面要问自己三个问题：

一是下跌的时候敢不敢加仓，因为投资是逆人性的，要在别人恐惧的时候贪婪是不容易的，所以建议采取定投的方式，而且可以用金字塔加码的方式定投，就是在市场越低的时候，将定投的金额设置更多。

二是有没有资金进行定投，很多投资者说我已经没资金加仓了，所以在目前这个点位，要审视一下，是不是自己的权益仓位太重了，如果权益仓位很重的话，还是建议要控制一下仓位，一是控制风险，二是以便在未来震荡市场中有足够的资金进行定投。

三是定投什么基金？我们建议是进行组合定投，因为市场轮动变化很快，单一基金无法全面匹配市场的风格，所以建议寻找3-5只优秀的基金组合配置。

我们投资者在选择基金的时候，更多是看历史业绩，但我们知道历史业绩并不代表未来。

我们在基金研究的时候形成一套完善的基金筛选体系，而且会定期跟基金经理交流，判断他们的投资方法、风格是否稳定？规模是不是太大了影响到超额收益？他们所配置的行业是否符合未来市场发展趋势等等。我们的目的就是帮助投资者找到未来能够上涨的优秀基金和管理人。

总之，今年的市场建议还是要多一些耐心，最后一句话总结，就是不执着于过去，不畏惧于将来。

三、近期关注的行业板块：

1、景气成长：

短期拥挤度过高有待消化，等待调整后，仍是看好的长期方向，主要包含新能源、半导体设备和汽车智能化方向。

在新能源方向上，景气度上储能＞光伏＞风电，在欧洲能源危机不断升级过程中，欧洲电价和天然气价格飙升，户用光储的装机量和装机预期季度环比提高，有望助力国内户用储能产业链迎来戴维斯双击。海风基数低增速快，建设成本降低推升项目IRR达到6%-8%。

2、困境反转：

之前介绍过的医药、猪肉、电力等；在高景气调整阶段，上述行业有望实现高低切换。

3、价格上涨，周期再现：

宏观看增速，周期看供需差。比如经济增速从5%降到2%，宏观就说经济不行了；而对于周期来说，供给是0%，需求是2%，也是机会。

上周价格上涨居多，上涨的为能源（煤、油、气）、有色金属（铝、钨、锂）。

四、重点基金观点跟踪：华夏周期驱动C（013627）-夏云龙

整体观点：看好周期后市弹性，虽有波动，加大涨价类配置，整体以周期+制造为主。

1、涨价类：

重点关注：判断价格的方向、幅度、时间点。

目前市场市场的担忧是需求，如欧美要衰退、国内经济较弱。但从历史上看需求担忧不用太在意，一方面供给偏硬，需求稍有增长+补库存即可，另一方面看空经济是一种长期习惯，但宏观看增速，周期看供需差。经济增速从5%降到2%，宏观就说经济不行了；对于周期来说，供给是0%，需求是2%，也是机会。高位的东西，你不能证明更好就是风险。低位的东西，你不能证明更差就是机会。

整体上，我们认为疫情管控降级明显，复产复工是主旋律，会用政策刺激对冲疫情影响，一般需求担忧影响1-2个月，目前已基本体现。对应标的：油运、煤炭、铝等。

涨价类一般分三段：价格能不能涨、价格能涨多高、估值怎么给。第一段最稳，第二段最猛，第三段要熬，我们力争一般抓到第一+第二段。

2、以量驱动类：有瑕疵的高增长

受制于能源、产业链供应问题，欧洲有两个变化：一是对能源（新能源+老能源）需求非线性增长，持续备库存，二是，钱就这么多，非能源需求和产业受到冲击。产业链重构为中国制造业提供了机会，如机械、化工等，逻辑在，具体得看国内企业行动力。

新产业发展：光半储需要的材料都是传统制造业范畴，为传统行业提供了大量新增需求，需要来满足。

2018年熊市后，地产链出现了很大的涨幅，如消费建材、物业、钢结构、铝加工，都是有瑕疵的高增长，有增长也有问题，如建材要融资、物业有输送、钢结构有政策...

2022年熊市后，类似逻辑可能在汽车、机械、化工等演绎，如逻辑讲得清、业绩不断超预期的景气，大概率讲渗透率提升+估值跃迁，考验点是业绩持续高增长，未来这一方向需要我们深挖。

3、估值跃迁：并非主流，有时是一种市场风格，会力争把握其中的一些机会。

总之，找对的基金，在控制仓位的前提下，在下跌过程中定投布局，将是未来一段时间的主要策略。

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