液态奶之外，伊利构筑第二曲线

21世纪经济报道记者 贺泓源 北京报道 

伊利迎来了丰收的上半年。

8月30日，该公司发布的财报显示，上半年，伊利营收634.63亿元，同比增长 12.31%；归母净利润 61.33 亿元，同比增长15.23%。

但更确切来说，伊利是迎来高速增长的一季度，二季度表现平淡。

二季度，该公司营收 324.16 亿元， 同比增长11.23%；归母净利润 26.14 亿元，同比仅增长4.91%。如果剔除澳优并表贡献，估计二季度伊利内生收入同比约增长5.0%，归母净利润增长约 2.3%。

饶是如此，伊利依旧拉开了与蒙牛的距离。上半年，蒙牛营收477.2亿元，同比增长4%；归母净利润37.5亿元，同比增长27.3%。

“关键液态奶”

伊利二季度业绩变化与大环境有关。

财报显示，上半年，其液体乳（液态奶）业务实现营收 428.92 亿元，同比增长 1.14%，市场零售额份额较去年同期提高了 0.1 个百分点 。但在二季度， 液体乳营收为 205.8亿元，同比下滑 4.5%。

在半年报业绩说明会上，伊利董秘邱向敏表示，第二季度部分区域受疫情影响，常温液态奶受到一定影响，整体销售有个位数增长，低温液态奶有两位数下滑。但其强调，上半年整个液态奶品类增速远高于行业平均水平。

另据华创证券的渠道调研，称背后原因是， 疫情反复致物流受阻、动销放缓，其中，金典、基础白奶延续较好增长，而定位更可选、保质期较短且商超渠道占比更高的低温奶受损明显，为拖累液态奶整体下滑的主因。 

更具体来看，上半年伊利旗下液体乳品牌金典中高个位数增长，基础白奶实现 20%以上增长，安慕希中个位数下滑。液态奶销售 4/5 月份受疫情反复影响，买赠促销力度有所加大。 

据伊利在财报中援引的凯度消费者调研数据显示，报告期内，消费液态乳品的家庭户数对比去年同期仅增长了 3.3% 。

值得注意的是，液体乳业务曾是伊利业绩增长核心推动力。财报显示，2020年，伊利液体乳收入达到761亿元(常温奶占液乳比例90%左右)，2010-2020 年复合增速13.75%，近五年复合增速10.05%。 

“第二曲线”

此种局面下，伊利保持增长的动力来自奶粉业务。

财报显示，上半年，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入 120.71 亿元， 同比增长 58.28%，其中，婴幼儿配方奶粉市场零售额份额比去年同期提高了 3.5 个百分点、成人奶粉的市场零售额份额比去年同期提高了 1.3 个百分点、奶酪业务的市场零售额份额比去年同期提高近 4 个百分点。

二季度，伊利奶粉及奶制品业务增收增速达到83.5%。

受高毛利的奶粉及奶制品占比提升 8.28pct 至 20.94%推动，伊利毛利率同比增长1.57个百分点至33.48%。

上半年，伊利销售费用率为 18.41%，同比增长0.93pct，其中 ，二季度销售费用率为 18.59%，同比增长0.68pct， 主要系奶粉在成长期，相应费投高。

此外，在奶粉端，伊利已对澳优乳业进行要约收购，持股约 59.17%，于 3 月 31 日已完成股权交割，实现并表。

另外，在上半年，伊利冷饮业务销售收入同比增长 31.71%至72.95亿元。

对伊利而言，好消息是其在液体乳行业困局下找到第二曲线，但基于液体乳市场的庞大规模，也意味着，其高速增长的基石有所动摇。高增长将越发难了。

在4月的投资者交流会上，伊利表示，液体乳增长推动力来自消费升级。但从拼多多业绩高速增长来看，消费升级之路充满波折。

国家统计局数据显示，1—7月份，我国社会消费品零售总额同比下降0.2%，降幅比1—6月份收窄0.5个百分点。

9月1日，伊利报收34.55元，跌幅3.33%。