泸州老窖半年营收首破百亿大关 前有埋伏后有追兵

21世纪经济报道记者 文静  重庆报道  

白酒上市公司里，除了“一哥”贵州茅台（600519.SH）和白酒大王五粮液(000858.SZ)的老大老二位次稳定多年，“老三”的座椅眼红者众，并不稳定。

8月28日，随着泸州老窖(000568.SZ)的半年报出炉，“老三”的强劲争夺者洋河股(002304.SZ)、泸州老窖和山西汾酒(600809.SH)的半年成绩单均晒出。上半年，泸州老窖的营业收入和归属于上市公司股东的净利润为116.7亿元和55亿元，分别居20家白酒为主业的上市公司排名第五和第四。2021年，泸州老窖曾以近80亿元归属于上市公司股东净利润跻身白酒上市公司盈利能力第三位，如今，这把交椅却还给了洋河股份。

半年报显示，上半年，洋河股份实现营收189亿元，归属于上市公司股东的净利润为68.9亿元，均同比增长20%以上。

除了“埋伏”，还有追兵。

上半年，山西汾酒以153亿元的营收超过了泸州老窖，以50亿元归属于上市公司股东的净利润居白酒上市公司第五名。和去年上半年相比，今年上半年，山西汾酒和泸州老窖的净利润之差从7亿元进一步缩小到5亿元。

如今经半年之役，泸州老窖的排位不升反降，但它以比老三更快的速度在追赶。和劲敌山西汾酒比起来，其第二季度的同比增速也更加迅猛。

泸州老窖上半年进入百亿俱乐部

上半年，泸州老窖实现了业绩历史性突破，闯过100亿元营收大关和50亿元的净利润关口。

这主要得益于泸州老窖以泸州老窖系列和国窖1573为主的中高档产品销售的增长。财报显示，1-6月，泸州老窖中高档酒产销量双增，其中销量1.7万吨，同比增长22%。但由于产大于销，导致今年上半年库存也增加至4.3万吨，同比增长56%。对此，泸州老窖的说法是库存量加大，系生产计划调整所致。

中高档酒的销量同比双位数增长直接拉动了销售收入增长，成为了泸州老窖上半年业绩的主要支撑。上半年，该公司的中高端酒实现营收103亿元，同比增长26%，毛利率高达90.37%。半年报显示，除国窖1573稳居中国高端白酒阵营外，泸州老窖 1952 以价格和形象高度引领泸州老窖系列品牌复兴，特曲和窖龄酒站稳关键价格带。

在白酒上市公司中，毛利率能上90%的产品并不多，分别是贵州茅台酒，泸州老窖的中高档酒和酒鬼酒的内参系列酒。

除了中高档酒的业绩增长，泸州老窖的其他酒类上半年实现营收11.7亿元，同比增长10%，毛利率同比提高1.9个百分点至49%。泸州老窖头曲实现价格、配额、品牌等运营升级，黑盖产品启动核心城市布局和品鉴推广，夯实泸州老窖发展塔基。对此，德邦证券8月31日发布研报称，泸州老窖的中高档酒量价双增，低档酒吨价提升明显，毛利率稳中有升。

在毛利率提升的同时，泸州老窖上半年的销售费用却无大的增长，为12亿元，同比增长不到3%，从而增厚净利润。

第二季度座次有变

在前有埋伏后有追兵下，同样是疫情困扰多地，但泸州老窖第二季度的业绩同比增速却快于同期的山西汾酒和洋河股份。 

通过财报可以得出，第二季度，泸州老窖的营收和净利润分别同比增长24%和30%，净利润增速快于营收增速。同期，山西汾酒的营收和净利润同比增长0.6%和同比下滑5%，洋河股份的营收和净利润分别同比增长18%和6%，净利润增速慢于营收增速。

从营收规模来看，第二季度，泸州老窖实现营收53.7亿元，高于山西汾酒的48亿元。由此可以看出，上半年，山西汾酒抢去营收第四把交椅，主要源于第一个季度冲得太厉害，实现营收同比增长44%，单季就突破百亿元，但第二季度在去年同期基础上停滞不前。

从利润规模来看，在第二季度，泸州老窖的净利润为26.5亿元，是山西汾酒净利润的两倍多，比洋河股份多了7亿元。

所以，白酒市场竞争激烈，可从“老三”之争可见一斑。

正如去年，上半年山西汾酒营收领先，全年下来却被泸州老窖的营收规模超越，上半年洋河股份净利润领先，最后也让位给泸州老窖。结果泸州老窖的营收和净利润排名从上半年的第五和第四名晋升为全年的第四名和第三名。

排名靠前除了自身努力，还和竞争对手的状态有关。下半年传统销售旺季到来，才是白酒角逐胜负的主战场。