深度丨尚品宅配载不动的“整装梦”

家居中报深读系列报道之二

21世纪经济报道记者孔海丽 北京报道

“探花郎”尚品宅配，在定制家居第三名的位置上已有多年，但这个名次如今也变得岌岌可危，与前两名的差距越拉越大、后来者则愈发逼近。

2022年上半年，尚品宅配交出了一份相对糟糕的成绩单，报告期内营业收入为23.05亿元，同比降低27.46%；归母净利润亏损1亿元，同比降336.25%，由盈转亏；扣非后归母净利润亏损1.28亿元，同比降1095.87%；毛利率也降至近5年新低。

不仅是整体业绩的下滑，内生动力也显颓势，公司寄予厚望的整装业务上半年收入为2.02亿元，一改增长趋势，同比下滑58.94%。

近年来，尚品宅配常因大宗业务布局缺失、坚定推行整装业务而被中小投资者诟病，称其“错失大宗业务风口、与友商差距越来越大”。

在同行纷纷受创于大宗业务、计提减值的当下，尚品宅配虽然躲过了这项行业性的问题，却也未能凭借整装业务创造增长。

对于营收与利润为何大幅下滑，尚品宅配并未在报告中给出解释，仅提及“疫情影响销售下滑”。但行业整体环境似乎不足以成为全部理由，毕竟欧派家居和索菲亚依然保持了营收的正增长。

尚品宅配董事长李连柱曾在2021年的年报中表示要“想各种办法行动起来，打好寒冬苦仗战役”。

只是2022年的尚品宅配，并未止住跌势，这也体现在公司的股价上。9月2日，尚品宅配收于22.67元/股，股价较2021年6月30日的87.98元/股已跌去74.23%。

相较之下，尚品宅配的债务增长却很迅猛，截至2022年上半年，有息负债同比增长116.96%。

截至发稿，21世纪经济报道记者致电尚品宅配未获接通，以邮件形式发送采访函亦未获回复。

掉队

在定制家居企业的2022年中报排行中，尚品宅配以23.05亿元的营收处在第三位，不仅与欧派家居和索菲亚差距被拉大，也是前五名中唯一一家营收负增长的企业。

21世纪经济报道记者整理Wind数据显示，2020年-2022年半年度业绩，尚品宅配营收数据与欧派家居的差值分别为：27亿元、50.23亿元和73.88亿元；但尚品宅配与紧随其后排名第四的志邦家居营收差值则有缩小，2020年上半年这一差额为10.42亿元，到了2022年上半年，差额缩小到了2.7亿元。

尚品宅配在业绩报告中称，2022年公司整体目标是收入增长以及利润回归，但新冠疫情的反复以及房地产市场的萎靡，对公司生产经营造成较大影响，使得公司经营业绩出现下滑。

回溯及横向对比可以发现，即便是2019年，尚品宅配的营收增速在前五名家居企业中也处于落后地位；如果以年为单位，2020年全年和2021年全年，尚品宅配的营收增速亦相对缓慢。

数据来源：wind 制图：21世纪经济报道

近3年，尚品宅配的归母净利润一路下滑，从2019年的5.28亿元，到2020年的1.01亿元，再到2021年的0.9亿元，今年上半年由盈转亏，为-1亿元，是10家定制家居企业中唯一一家陷入亏损的公司。

2022年上半年，欧派、索菲亚、尚品宅配、志邦家居和金牌厨柜的归母净利润分别为10.18亿元、4.12亿元、-1亿元、1.58亿元和0.93亿元，紧随其后的好莱客、江山欧派、我乐家居、皮阿诺和顶固集创2022年上半年的归母净利润亦均为正值。

毛利率也创下近5年新低。尚品宅配今年上半年的毛利率为33.11%，以半年度业绩为单位，呈现逐步下降趋势。据wind数据显示，自2017年上市至2021年，尚品宅配的毛利率分别为45.11%、43.68%、41.57%、33.23%、33.17%。

报告期内，尚品宅配财务费用同比大增2830.86%至3668.31万元，公司称“受借款利息费用增加所致”。

负债相关数据显示，截至2022年6月30日，尚品宅配的有息负债为14.84亿元，较去年同期6.84亿元，大幅上涨116.96%；流动负债为33.87亿元，同比增长38.93%。

尚品宅配董秘何裕炳在回复投资者提问时曾表示，公司在内控方面做了大量开源节流的措施，今年的经营目标是稳增长、保利润，寻求创新业务与传统投入的平衡，为此也做了许多的努力。“在组织架构上，我们采取更具有狼性和执行力的考核，能者上庸者下。”他说。

财报显示，尚品宅配2022年上半年关键管理人员的薪酬为1283.42万元，较去年同期上涨33.92%。

押注整装

尚品宅配对整装是极有定力的。

早在欧派家居、索菲亚等定制家居企业纷纷与房企合作，并凭借大宗业务获得快速增长的那几年，尚品宅配始终未将大宗业务视作重心，任尔东西南北风，我自“坚定而持续推整装”。

大宗业务风头最盛的2020年，欧派家居、索菲亚的大宗业务营收分别实现26.82亿元、15.04亿元，占总营业收入的18.20%和18.08%，大宗业务也普遍是定制家居企业成长最快的渠道。

而尚品宅配则将厚望寄予整装渠道，同样在2020年，仅获得收入约3.45亿元，同比增长25%，整装渠道也成了公司几项业务中唯一维持了两位数增长的业务。但是整体业务的规模仍然过小，未能帮助公司扭转营业收入下滑的不利局面。

到了2021年，尚品宅配欣然宣布整装模式实现营业收入约11.09亿元，同比增长53.69%，占营收的10.79%，虽占比仍然较小，但增速相对可期。彼时，尚品宅配管理层曾表示：“相信今年整装依旧会延续一个比较高的速度。”

只是在同行们的大宗业务受创之时，尚品宅配的整装渠道也没扛住。

2022年上半年，尚品宅配整装业务获得收入2.02亿元，同比下滑58.94%。

中小投资者中，不乏对尚品宅配整装策略不满的表达。

投资者交流网站上，多个问题指向尚品宅配的整装业务：“公司过去三年大力投入全屋整装，不但浪费公司大量资源，导致净利润大幅下滑，还错失发展的良好机会”，“公司在定制行业还具备较强市场潜力，却率先进入到整装策略，但这样也反映出公司的问题，一味追求往前看，却不记得了停下整顿整顿，”等等。

对此，尚品宅配回复称：“我们很早发现泛家居行业的长期发展趋势蕴含着对于纯定制家具企业的巨大风险，为了公司长期可持续健康发展，我们率先实施整装转型战略。”

“但每家企业的业务模块、自身优势都不相同，这就决定了每家公司具体实现整装的路径不太一样。在执行整装长期战略的同时，公司将继续努力做好各项经营管理工作，降本增效，强化核心竞争力。”尚品宅配进一步解释称。

值得注意的是，尚品宅配除了开展自营整装业务，还推出了“整装云”，通过与小型装企合作，做to小B的赋能业务，主要聚焦于软件技术、系统及产品体系。

但亿翰智库指出，从长期来看，对于中小型家装企业而言，做整装需要其打通产品、信息化和供应链等多个环节，需要满足的条件较为苛刻，做好整装的难度较大。此外，大部分中小家装公司并不富裕，尤其是行业进入下行期后，中小企业生存较为艰难。这也为尚品宅配的整装云业务带来了一定困难。